中国银河证券股份有限公司范想想近期对康比特进行研究并发布了研究报告《三季报点评：产品推广销售效果佳，未来产能进一步扩充》，本报告对康比特给出买入评级，当前股价为15.61元。

康比特(833429)

事件：近日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入7.74亿元，同比增长29.84%；实现归母净利润6555.85万元，同比增长2.06%，实现扣非净利润6490.52万元，同比增长27.25%；同期，公司加权ROE为7.97%，基本每股收益为0.53元。2024年第三季度，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长20.13%，实现归母净利润1823.24万元，同比下滑5.16%，实现扣非净利润1822.22万元，同比增长12.74%。

产品销售收入稳步提升，市场推广致使销售费用增加：2024年前三季度，公司营业收入稳步提升，同比增长29.84%，公司始终聚焦核心爆品市场，坚决执行更强渠道策略，产品销售情况良好。报告期内，公司为拓展业务，在天猫、京东、抖音等平台加大市场推广投入，广告和业务宣传费增加较多，致使销售费用同比增长43.44%，我们认为市场推广虽短期影响利润空间，但长期来看，将为市场知名度和未来产品销售带来积极效果。

需求增长产能受限，公司将增加募投项目投资规模：随着产品升级迭代，销售渠道不断扩大，公司的固体剂型、液体剂型等产品需求快速增加，对产能的需求相应增加。因此，公司计划将募投项目“运动营养食品生产基地建设”的总投资金额由1.26亿元增加至3.09亿元，工厂建筑面积将由26000平方米增加至54377平方米，并预计于2026年8月达到预定可使用状态。市场需求不断向好，公司产能将逐步提升，未来业绩可持续性较强。

产品持续创新，市场空间广阔：公司研发力度不断加强，2024年上半年创新研发CPTPro专研配方，开发蛋白胶产品并升级蜂蜜柚子味能量胶，实现相关产品收入的大幅提升。随着政策不断加大对大健康产业的扶持力度，运动营养食品行业作为大健康产业的重要支柱逐渐被社会重视。运动营养食品在国内起步较晚，居民使用营养补充剂的意识和习惯尚未完全建立，产品的普及率和人均消费水平较低，未来的市场上升空间较大。我们认为公司将受益于未来运动营养食品市场空间的不断扩大。

投资建议：国内运动营养行业未来景气度较高，公司作为行业领头者，产品具有核心竞争力，同时布局线上线下销售渠道，未来业绩有望稳步增长。预计公司2024-2026年营收分别为10.12/12.02/14.22亿元；归母净利润分别为1.00/1.21/1.35亿元，对应EPS分别为0.80/0.97/1.08元/股，对应当前股价的PE分别为19.93/16.42/14.78倍。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

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