首家A+H上市的锂电池正极企业来了。10月30日，龙蟠科技在港交所主板挂牌上市。

根据披露，龙蟠科技港股IPO最终发售价定为每股5.5港元，集资总额5.5亿港元，净额约4.95亿港元。公司上市首日破发，收于每股4.75港元，较发售价跌13.6%。

赴港股上市被龙蟠科技列为多渠道融资的手段之一，称有助于缓解资金压力，优化资产负债结构，为产能扩张、业务发展提供充足的资金保障。

龙蟠科技业务主要分为传统的车用精细化学品与后期布局的磷酸铁锂正极材料两部分。从营收贡献来看，自龙蟠科技2021年跨界后，正极材料逐渐成为公司支柱，目前的营收占比在七成左右。根据弗若斯特沙利文统计，2023年龙蟠科技是中国及全球第四大磷酸铁锂正极材料制造商，全球市场份额为6.5%，规模上与市场份额分别为30.5%、12.9%及10.5%的前三家制造商尚存在一定距离，目前的行业龙头为湖南裕能（301358.SZ）。

龙蟠科技此前主营车用润滑油业务，成立子公司常州锂源经营磷酸铁锂业务的2021年恰逢磷酸铁锂因供应紧缺站上价格“起飞”的风口。统计数据显示，国内磷酸铁锂价格2021年至2022年均保持上涨态势，价格从2021年年初的不足3.8万元/吨上涨至2022年末的16.8万元/吨，涨幅超过300%。

借磷酸铁锂涨价的东风，龙蟠科技同样迎来了黄金时代，公司2021年与2022年连续两年业绩高增，其中2022年实现营业收入140.72亿元，同比增246.15%；归母净利润7.53亿元，同比增114.61%。

但风口很快过去。磷酸铁锂价格高烧吸引了众多掘金者，行业大幅扩产下过剩阴影浮现，价格亦随即跌落。2023年末磷酸铁锂跌至4.6万元/吨区间，全年跌幅超过70%。

龙蟠科技2023年遭遇了上市以来的首次亏损。公司营业收入87.29亿元，同比下降近四成，亏损12.33亿元，超过了前两年的利润总和。上市公司将亏损归因于报告期内主要原材料碳酸锂价格大幅下跌，产生大额存货跌价损失。据其2023年年报披露，龙蟠科技去年磷酸铁锂正极材料业务毛利率甚至为负，全年计提资产减值损失6.27亿元。

公司此前发布的2024年半年报显示，今年上半年实现营收35.69亿元，同比下降6.44%；亏损2.21亿元，较上年同期6.54亿元的亏损金额有所收窄，但也尚未恢复盈利。

上海有色网磷酸铁锂高级分析师吕彦霖指出，2024年上半年磷酸铁锂正极每月的供应均是多于磷酸铁锂电芯的需求，虽上半年市场在车企价格战、新车型推广、储能市场并网、海外需求恢复等利好因素推动下，磷酸铁锂产量、出货高歌猛进。但新能源车企的电芯采购订单通常会与实际车销不匹配，车企的电芯采购订单通常会稍多准备一些，以防后期若出现销量走高，临时准备不及的情况。这就使得车企通常会有整车或者电芯库存累积，而销库存仍需要时间，这样就会导致从车企至电芯、电芯至正极自下而上的供应过剩。而产量多于需求时，价格战自然不可避免。

“各家企业现阶段最质朴的愿望就是在未来的市场环境下活下去。”吕彦霖表示，在磷酸铁锂价格中，碳酸锂的价格在公式中的体现是比较固定的，碳酸锂价格下滑，磷酸铁锂价格顺势下滑。而正极厂与电芯厂主要商谈的是磷酸铁锂加工费。通常头部电芯企业会半年招标和年度谈单等，电芯对于成本管控较为严格，难免会有新进的磷酸铁锂企业低价竞争市场份额，而中标加工费总是会令人大跌眼镜地击穿价格底线。头部磷酸铁锂企业因产能大，且产品、成本、技术等有优势，资金链、供应链较稳定，处境较小厂要好一些，可以谈到更高的加工费，在内卷的环境中获得更大的长久发展的可能性。

贝壳财经记者关注到，国内市场内卷之下，龙蟠科技也将目光投向了海外，其在印尼建设的3万吨磷酸铁锂正极材料生产基地是海外首个万吨级以上的磷酸铁锂正极材料工厂。公司表示，由于印尼在制造成本、税费等方面相对于国内有优势，且目前海外产能具有稀缺性，海外工厂的率先落地将有助于提高公司的利润水平，帮助公司抢占海外市场份额，推进公司国际化战略的实施。

新京报贝壳财经记者朱玥怡