西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对桃李面包进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:收入端持续偏淡,利润率有所提升》,本报告对桃李面包给出增持评级,当前股价为6.01元。
桃李面包(603866)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入46.5亿元,同比下滑8.3%;实现归母净利润4.4亿元,同比下滑5.3%。其中24Q3实现营业收入16.3亿元,同比下滑12.5%;实现归母净利润1.5亿元,同比下滑13.4%。
收入端持续偏淡,各区域收入普遍下滑。1、分品类看,前三季度面包、月饼分别实现收入44.8亿元(-7.3%)、1.3亿元(-18.1%)。面包主业依然受需求端下滑、商超人流量减少等因素影响。2、分区域看,华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入10.5亿元(-9.3%)、19亿元(-13%)、15亿元(-4.9%)、1.6亿元(-3%)、5.4亿元(-3.3%)、3.2亿元(-3.5%)、3.4亿元(-20.5%)。各区域收入端均下滑,公司将进一步挖掘华北、东北市场潜力,持续关注华东、华南市场,同时积极拓展西南、新疆市场。
盈利能力逆势提升。1、前三季度毛利率23.8%,同比提升0.5pp。2、费用率基本平稳,前三季度实现销售费用率7.9%,同比下降0.1pp;管理费用率2.1%,基本持平;研发费用率0.4%,同比下降0.1pp;财务费用率0.5%,同比增加0.2pp,主要由于利息支出增加。3、前三季度整体净利率9.4%,同比提升0.3pp。
产能储备充足,继续推进全国化。公司已在全国22个区域建立生产基地,并向周边辐射销售,截至2024H1末拥有产能23.7万吨。逐步推进产能扩张,广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中,预计将逐步释放新产能22.4万吨。新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额,同时规模效应将逐步显现。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为5.6亿元、6.2亿元、6.6亿元,EPS分别为0.35元、0.39元、0.41元,对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动;市场开拓不达预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.87%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.63亿,根据现价换算的预测PE为17.34。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级4家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为7.44。
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