核心观点

■铜市场分析

期货行情：

10月31日，沪铜主力合约开于76,270元/吨，收于76,540元/吨，较前一交易日收盘下降0.17%。当日成交量为79,052手，持仓量为158,178手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于76,670元/吨，收于76,300元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。

现货情况：

据SMM讯，昨日日内持货商继续挺价惜售，现货升水持续上抬。盘初持货商报主流平水铜贴水40元/吨-贴水30元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报平水价格-升水30元/吨少量成交。因铜价走高下游采购情绪较弱，持货商小幅下调平水铜，但好铜仍多持货惜售。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水50元/吨-贴水40元/吨成交，好铜货报平水价格-升水20元/吨部分成交。至上午11时前现货升水逐渐稳定。

观点：

宏观与地缘方面，昨日，昨日，美国9月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%，与前值持平，美国9月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，较上月的0.1%有所反弹。不过昨日黄金价格则是出现了相对较大的回调，但市场对于11月持续降息的预期仍然不改，降息25个基点的概率在93.4%，并且未来利率持续降低仍为大概率事件。国内方面，10月份中国PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升，也是在连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。

矿端方面，10月31日，铜金矿商纽蒙特（Newmont）已向联邦政府申请许可，在2050年之前继续在澳大利亚最大的地下矿Cadi进行采矿作业。这将需要扩大矿山的占地面积。该公司周四表示，已根据《环境保护和生物多样性保护法》提交了一份转介申请，支持其继续在Cadia采矿的意图。纽蒙特公司正寻求利用现有和新的基础设施和支持服务来扩大其业务，同时继续在CadiaEast和Ridgeway矿区进行地下开采。纽蒙特表示，如果获得批准，该矿的占地面积将适度增加，以适应扩大的尾矿储存能力和基础设施搬迁。

冶炼及进口方面，外媒10月30日消息，艾芬豪矿业周三公布第三季度铜产量创历史新高，但将全年指引下调了6%，该公司将今年铜产量指引从44-49万吨下调至42.5-45万吨，下调原因是刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉综合设施输电能力不足和不稳定。管理层正在努力稳定能源来源，预计2025年运营将更加平稳，艾芬豪安装了220兆瓦的备用柴油机。该公司今年第三季度铜产量创纪录地达到11.6万吨。该公司将完成其94%的冶炼厂并于明年初启动。这将结束对第三方冶炼厂的依赖。新工厂将现场精炼粗铜。该公司表示，到2026年铜产量仍有望达到60万吨。

消费方面，上周由于周内铜价波动较为频繁，致使下游加工企业谨慎观望情绪仍存，且部分企业反馈目前盘面仍未达到其心理采购价位，日内维持刚需采购为主，同时下游新增订单表现一般，整体市场消费较为疲弱。本周国内铜价波动趋缓，市场挺价情绪再度回升。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.19万吨至27.42万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.07万吨5.09万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.93万吨至21.01万吨。国内电解铜社会库存表现减少，其中上海市场微幅变化，广东、江苏市场因到货较少，库存继续下降。虽下游市场消费表现一般，但上海近期部分仓库进口铜到货入库量亦有所减少，同时国产品牌货源到货依旧偏少，整体库存因此表现下降。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一日下降0.24%。

总体而言，目前铜价在需求并不突出，且进口货源持续涌入的情况下呈现震荡格局，国内社库自国庆假后至今仍然整体小幅累高，但同时目前低TC仍然使得炼厂处境或逐渐变得更为困难，叠加当下宏观情绪厉害。故目前就行情来看，铜价或仍维持震荡偏强格局。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：shortput@74,000元/吨

■风险

国内去库无法持续

海外流动性踩踏风险