东吴证券股份有限公司黄细里近期对潍柴动力进行研究并发布了研究报告《2024年三季度点评:24Q3业绩符合预期,盈利能力改善》,本报告对潍柴动力给出买入评级,当前股价为13.46元。
潍柴动力(000338)
投资要点
公告要点:公司公布2024年三季报,24Q3公司实现营业收入494.6亿元,同环比分别-8.8%/-11.8%;归母净利润25.0亿元,同环比分别-4.0%/-24.4%。24Q3公司业绩市场符合预期。24Q3公司实现扣非归母净利润22.3亿元,同环比分别+10.0%/-28.8%,24Q3非经常性损益2.66亿元,同比-3.07亿元,去年同期非经较高,主因处置子公司股权收益。
重卡产业链:24Q3行业景气度向下,子公司陕重汽表现优于行业。24Q3重卡行业批发销量17.8万辆,同环比分别-18.2%/-23.0%;终端销量13万辆,同环比分别-15.4%/-21.4%,其中天然气重卡终端销量4.0万辆,同环比分别-26.9%/-37.7%,表现较弱。24Q3子公司陕重汽批发销量3.3w,同环比分别-8.6%/-20.6%,出口1.67万辆,同环比分别+9.7%/+2.2%,出口持续发力,销量表现优于行业。
凯傲:24Q3盈利环比改善。子公司凯傲24Q3实现收入27.0亿欧元,同环比分别-1%/-6%,净利润0.72亿欧元,同环比分别-9%/+6%,对应净利率2.7%,同环比分别-0.3/+0.2pct。凯傲收入利润相对稳健,平滑重卡业务周期性。
产品结构优化+降本增效+凯傲利润修复下,毛利率同环比提升。24Q3公司毛利率22.12%,同环比分别+0.4/+0.7pct;归母净利率5.05%,同环比分别+0.3/-0.8pct。24Q3公司期间费用率14.87%,同环比分别+0.7/+1.4pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别6.08%/4.94%/3.85%/0.72%,同比分别-0.2/+0.6/+0.3/-0.2pct,环比分别+1.0/+0.5/-0.1/+0.9pct。我们认为,公司毛利率同环比改善主要系:1)Q3大缸径交付量环比提升,天然气发动机新产品上量,大马力发动机市占率或有提升;2)公司降本增效持续推行;3)凯傲低利润率订单消化,24Q3毛利率同环比分别+0.7/+0.9pct,对公司利润率提升亦有贡献。
展望:多业务平滑周期性,期待政策刺激下内需反弹。24Q3重卡行业景气向下,但10月PMI指数超预期,物流指数等高频指标环比转好,期待宏观政策刺激下货运市场需求回暖,且以旧换新政策效果24Q4或将显现。公司降本增效增厚利润,凯傲/雷沃等多业务平滑周期性,往后看,期待内需反弹+产品结构持续优化下的利润弹性。
盈利预测与投资评级:考虑24H2天然气重卡销量下滑,我们下调2024年盈利预测,2024~2026年归母净利润111//133/157亿元(原116/133/157),对应EPS分别为1.27/1.53/1.80元,对应PE分别为12.81/10.64/9.05倍,考虑公司当前估值较低且龙头地位稳固,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期,地缘政治风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.45%,其预测2024年度归属净利润为盈利115.88亿,根据现价换算的预测PE为10.12。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为20.27。
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