加大货币政策调控强度提高货币政策精准性

◎记者张琼斯常佩琦

11月8日，中国人民银行发布2024年第三季度中国货币政策执行报告。

关于下一阶段货币政策主要思路，报告明确，中国人民银行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

专家表示，近期一揽子增量金融政策的实施，有力提振了社会信心，对促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。当前，经济运行仍面临困难挑战，外部不确定性也在上升，预计未来货币政策还会保持对实体经济足够的支持力度。

引导信贷合理增长、均衡投放

关于下一阶段的货币政策，报告明确，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

报告要求，合理把握信贷与债券两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配；把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

利率方面，报告提出，完善市场化利率形成和传导机制，强化央行政策利率引导作用，发挥市场利率定价自律机制和存款利率市场化调整机制效能，提升金融机构自主理性定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

汇率方面，报告明确，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策，强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

研究货币供应量统计修订方案

报告以专栏形式，回顾展望了我国货币供应量统计体系。报告同时透露，中国人民银行正认真研究货币供应量统计修订的方案。

“今年以来，实体经济有效需求总体偏弱，经济结构加快转型升级，金融总量指标增速稳中有降，各方面关注度很高。”专家表示，报告以科普形式回应市场关切，体现了货币政策更加注重预期管理及公众沟通。

“近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善。”报告举例，个人活期存款、非银行支付机构备付金，可研究纳入狭义货币（M1）统计。

报告透露，中国人民银行正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。

“此举适应国际货币统计规则的客观需要，主要是为了提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。”专家表示。

报告明确，随着我国经济高质量发展和结构转型，实体经济发展所需要的货币供应量正在发生变化，货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱。下阶段，我国货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。

采取多项措施改善政策利率传导

报告还以专栏形式，介绍了中国人民银行近期在改善政策利率传导方面的举措，并明确了下阶段政策方向。

“总体看，我国政策利率能够有效传导，但不同市场的传导效率存在差异。”报告称，存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离，主要原因在于市场竞争激烈，银行“内卷”严重。

报告进一步分析指出，贷款方面，利率“下行快”，在有效信贷需求不足情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。极少数银行为抢占市场份额，还出现以显著低于保本点的利率水平发放房贷的情况，不利于可持续支持实体经济发展。

存款方面，利率“降不动”，银行存在规模情结，认为存款是“立行之本”，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些“高息买存款”“花钱买指标”行为。一些银行还通过手工补息等操作把下调的存款利率又补回来，实际利率“明降实升”。部分银行还不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息率。

报告表示，存贷款市场的利率传导效率受损会影响调控效果，制约货币政策空间。中国人民银行已采取多项措施疏通利率传导机制，稳定银行净息差。下阶段，中国人民银行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。

“目前，存贷款利率行政管制已全面放开，未来将更多关注‘形得成’和‘调得了’。”报告指出，在“形得成”方面，需要金融机构提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性；在“调得了”方面，需要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘，使利率政策更好服务于货币政策的宏观调控职能。