11月8日，兰州黄河在复牌首日股价便出现了涨停。虽然在资本市场表现亮眼，但这一短暂的股价狂欢难掩其背后的实际控制人变更、业绩亏损等现实困境。

自11月1日宣布停牌以来，兰州黄河的前两大股东间长期积累的矛盾被摆到了台前。此外，兰州黄河当前的财务状况也不容乐观，2024年前三季度，公司营业收入仅为1.78亿元，较去年同期下降了10.41%，而归属净利润更是出现了巨额亏损，达到-3868.38万元，同比大幅下滑了445.30%。

在资本市场，兰州黄河的表现同样堪忧。截至2024年11月8日，年初以来的跌幅高达10.41%，这一跌幅不仅远远落后于行业平均的9.68%增长，更是与大盘17.19%的上涨行情相背离。

重大诉讼迎来进展，实际控制人将发生变更

11月8日，兰州黄河连续发布了三条公告，内容涉及控制权拟发生变更、公司股票复牌以及重大诉讼进展的最新动态。

公告内容显示，兰州黄河的股权控制关系曾因长期纠纷而陷入混乱，相关方为公司实际控制人杨世江与二股东昱成投资的实际控制人谭岳鑫。为了结束这场纷争，各方达成了一项框架协议，完成后兰州黄河的实际控制人将由杨世江变更为谭岳鑫。从参与主体来看，杨世江关联方包括兰州黄河的间接控股股东新盛工贸、直接控股股东新盛投资、黄河集团全资子公司天曙实业，而谭岳鑫一方则包括鑫远集团、昱成投资和鑫远股份。

交易细节来看，根据公告，框架协议约定本次交易将通过三个阶段完成。首先，昱成投资将向杨世江控制的天曙实业注入2.9亿元资金，分为三期支付，以获得该后者51%的股份。其次，新盛工贸将用其持有的新盛投资50.70%的股份，交换昱成投资所持有的天曙实业51%的股份以及昱成投资所持有的新盛工贸45.95%的股份。交易完成后，昱成投资将全资拥有新盛投资，成为兰州黄河的间接控股股东，兰州黄河的控制人也将从杨世江变为谭岳鑫，而杨世江方面将全权持有天曙实业和新盛工贸的股份。最后，鑫远股份将作为最终接受新盛投资50.70%股份的实体，成为兰州黄河的间接控股股东。

框架协议的签订似乎为黄河集团与昱成投资之间的矛盾画上了句号，黄河集团放弃了（2021）甘01民初1245号案件的所有诉讼请求。但实际上，两大股东之间的积怨由来已久，公司也长期在纠纷的阴影下运营。

2011年，昱成投资获得了兰州黄河9.29%的股份，一跃成为第二大股东。到了2016年2月，兰州黄河宣布了一项重组方案，意在出售啤酒等主营业务资产，并计划将其与昱成投资控制的鑫远集团资产进行置换，以实现鑫远集团借壳上市，但这一重组计划最终未获批准。此后，兰州黄河的大股东与二股东之间的分歧加剧，并逐渐演变为法律纠纷。到了2021年12月，兰州黄河向法院提起诉讼，要求昱成投资和鑫远集团返还新盛投资所持的49%股份。

这究竟是大股东在重重压力下的权宜之计，还是真正的冰释前嫌？背后的真相或将对兰州黄河未来的股权结构和经营稳定性产生重大影响。

近十年营收一路下滑，多次出现亏损

据iFind数据显示，兰州黄河近年来的财务状况呈现出了明显的衰退趋势。自2014年的7.02亿元营收高峰之后，公司近十年来的业绩便一路下滑，至2023年仅剩2.41亿元。这一过程中，除了2021年出现了微弱的0.62%正增长外，其余年份均表现为负增长。

在营收持续萎缩的背景下，兰州黄河的归母净利润同样面临巨大压力。iFind数据显示，2014年，公司尚有0.69亿元的盈利，然而，随后的年份中，除了2017年和2019年分别实现了0.16亿元的盈利外，兰州黄河在近十年中的其余七年均处于亏损状态。到了2023年，公司的亏损额进一步扩大至0.47亿元。在利润增速方面，2018年和2022年的下滑尤为剧烈，分别达到了516.05%和253.70%的降幅。

兰州黄河的现金流状况同样出现了明显的下滑，部分年份甚至出现经营活动中现金流入不敷出的问题。自2019年起，公司的经营活动现金流净额转为负值，到了2021年，这一数字更是急剧恶化，净额降至-2.20亿元的低点。尽管2022年现金流净额有所波动，一度回到正值，但到了2023年，现金流净额再次跌入负数。

根据深交所发布的《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》，如果企业最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，将会实施风险警示。对于兰州黄河而言，这意味着除非在第四季度实现超过1.2亿元的营收并扭亏为盈，否则公司将不可避免地面临风险警示。

资本市场遇冷却依赖炒股翻身

近年来，兰州黄河在机构中的关注度逐渐减少，东方财富网的数据显示，近三年来，公司仅通过年度业绩交流会与外界有所沟通，并未有机构对其进行单独的调研。此外，与公司相关的研究报告显得较为匮乏，上一份关于兰州黄河的券商研报还要追溯于2010年。

在兰州黄河的前十大股东中，金融机构投资者的参与度同样较低。截至2024年三季度末，仅有一家公募基金和一家QFII持有公司股份。兰州黄河的股价曾在2015年达到26.65元的高点，但近年来股价长期低迷，一直在个位数波动。截至2024年11月8日，公司的总市值仅为16.31亿元。

在上市公司与市场交流的环节中，董秘扮演着至关重要的角色。然而，兰州黄河在机构关注度和市场活跃度方面的缺失，似乎与其董秘履职不力有关。据iFind数据显示，兰州黄河董秘的薪酬为21.20万元，远低于啤酒行业平均72万元的薪酬水平。这一数字似乎也反映出了公司在促进与市场交流方面投入的不足。

兰州黄河在自身资本运作效果不佳的情况下，却将证券投资作为了一根救命稻草。从2018年到2022年，兰州黄河在股市的投资额分别高达7.29亿元和9.44亿元，而同期的营收却仅有5.09亿元和2.66亿元。另外，公司在今年4月《关于2023年度证券投资情况的专项说明》中虽然承认了证券投资的高风险性，但仍然表示将继续采取手段调整投资战略以降低风险，这种态度表明公司并没有从根本上改变对股市投资的依赖。

面对业绩的连续下滑和资本市场的冷遇，兰州黄河公司仍坚持用自有资金进行证券投资的做法，无疑为兰州黄河的发展增添了几分不确定性。未来，在实际控制人发生变更之后，兰州黄河将路走何方，值得市场持续关注。