文/九才

这几天，随着消费板块的回暖，白酒上市酒企开始纷纷上涨，终于让投资者看到了估值回归的曙光，其中就包括表现积极的舍得酒业。而之所以说其表现积极，是因为公司又增持了。

11月6日，舍得酒业公布三季报的同时也宣布拟以1亿元(含)至2亿元(含)回购公司股份，回购价格不超过91元/股(含)，回购的股份拟用于公司的员工持股计划或股权激励。

这是公司两年来第三度宣布回购计划。在2023年顶格完成3.7亿元的回购后，2024年2月舍得酒业再次提出回购1亿元~2亿元，截至8月完成回购1.22亿元。

可见，舍得酒业对自家股票的价值还是很有信心的，目前这份信心正在得到应有的回报。11月9日收盘，舍得酒业当天涨停，股价定格在80.33元/股。从9月18日的近年最低价39.56元/股至今，其股价的涨幅已经超过90%，接近翻倍。

其实，从三季报的表现来看，舍得酒业的业绩似乎有些问题。财报显示，2024年前三季度，舍得酒业实现营业收入44.6亿元，实现归母净利润6.69亿元，都出现了不同程度的下滑。对于业绩下滑的原因，公司表示，主要是销售收入减少、产品销售结构变化导致营业成本增加所致。

那么，舍得酒业的基本盘到底怎么样呢？这里可以先从整个白酒行业开始说起。

01白酒深度调整，主动控量稳价明智吗？

之所以先考察整个白酒行业，是因为在目前的经济形势下，离开行业总体状况来谈个别企业的发展，很容易造成对企业的误会或者误判。

众所周知，白酒行业已经在深度调整期徘徊了一段时期，消费市场对白酒的需求下降，库存高企甚至价格倒挂是必须面对的现状。

中国酒业协会此前发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，与去年同期相比，2024年上半年有超过60%经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临现金流压力，超过50%表示利润空间有所减少。

不难得出结论，目前的白酒市场已经进入存量竞争时代。不过，福祸相依，也是在这种情况下，好酒、老酒的价值会越发凸显。多家券商表示，白酒行业三季度整体需求偏弱，但头部企业的品牌地位仍然带来了份额的进一步集中，高端白酒回款发货进度未显著慢于去年。

面对这种情况，据《节点财经》观察发现，不少酒企为了提振销量，选择了放宽价格体系。但是，近几年取得高速发展的舍得酒业，却选择了主动调整降速，积极推进各项举措，努力去化渠道库存，保持价盘的稳定。

这种选择虽然在短期内让业绩增长出现了一定的波动，但从长远发展来看，无疑对企业的未来更为有利。

而且，刚过去的第三季度，舍得酒业优势大单品品味舍得的批价保持坚挺，实现了良性消化，维护了品牌价值站位。在众多知名产品价格倒挂严重的情况下，凸显出坚实的产品力和品牌力。

目前，舍得酒业的坚持已经看到了转好的迹象，这一点在合同负债上有所体现。

今年半中报时，其合同负债期末余额仅为1.62亿元，而到了9月末，其合同负债显示为1.74亿元。当然，尽管低于2023年底的数额，但较年中报已经有所增长。在行业寒冬中，这样的表现让外界看到了希望。

02长期价值，老酒战略2.0撑得起来吗？

舍得酒业敢于主动调量控价，有一个非常重要的底气，就是品牌和产品都非常过硬。首先就是其不可复刻的老酒优势，在“喝好一点，喝老一点”的白酒消费主流中，这已经成为舍得酒业长期价值的压舱石。

“酒是陈的香”。在白酒行业中，除了酱香、浓香、清香等几大香型的差异化竞争之外，白酒产品是不是年头足够长，也是消费者很在意的卖点。

今年7月，舍得酒业发布“老酒战略2.0”，将自己在老酒方面的优势又向前推进了一大步，将继续强化自己的老酒标签。而在《节点财经》看来，最值得关注的并非老酒战略，而是当时还一同发布了由中国食品工业协会、舍得酒业提出的《坛贮老酒（浓香型白酒）》团体标准。

长期以来，白酒行业内对多少年的白酒才算老酒，长期没有统一的标准。这不仅造成了老酒市场的混乱，各种产品良莠不齐，限制了老酒市场的持续向上发展。连一个统一的标准都没有，市场在根本上缺乏做大的基础。

如今，这件事让舍得酒业做成了。

7月9日，中国食品工业协会副秘书长杨强表示，浓香型坛贮老酒团标是国内首个坛贮老酒团体标准，填补了中国白酒行业标准体系的空白。

其实，过去几年，舍得酒业的业绩增长都在于持续推进老酒战略。而从2021年至2023年，其营收由49.7亿元，增长至60.56亿元，再增长至70.8亿元，表现一目了然。

所以，“老酒战略2.0”推出后，“舍得”与“老酒”之间的绑定关系将更加紧密，消费者对舍得老酒的认同也将随着时间不断深化。作为坛贮老酒市场化开创者和引领者，舍得酒业具备行业领先的老酒储量优势，其独有的老酒优势，将推动舍得酒业引领老酒消费的潮流。

那么，舍得酒业是不是已经到了估值回归的时候？

03复星赋能，机构看好，估值已到回归时？

还是要先回到整个白酒行业，虽然现在确实处于深度调整期，但我国白酒消费市场规模庞大，历史悠久，从高端的千元白酒到百十块的光瓶酒，多个价格带均拥有绝对的消费体量，仍然蕴藏着巨大的市场潜力。

其实，回顾过去几十年白酒的发展史，像如今这样的行业冬天并非头一次出现。2012年至2015年，整个白酒行业的寒冷程度甚至超过了今天的状况。所以，随着国内消费市场的回暖，白酒行业重回上升趋势并非空谈。

回到舍得酒业自身，其力推“老酒战略2.0”，长期聚焦战略大单品品味舍得，并依靠藏品舍得10年强势切入高端市场，长期赋能品牌价值提升。同时，在大众价格带的需求快速增长下，其舍之道、沱牌特级等均保持高速增长。

所以，在产品矩阵的布局上，舍得酒业做到了进退有据，致力于穿越行业周期。

而且，众所周知，舍得酒业还拥有“复星系”的强力支撑。“复星系”在消费板块的全方位布局，能够为舍得酒业进行生态赋能，为舍得酒业搭建广阔的发展平台，赋能品牌加速出海。

今年2月份，“复星系”创始人郭广昌还明确表示，“复星将整合资源优势和平台优势全力支持舍得酒业发展……”

背靠大树好乘凉，这也给了舍得酒业更强的增长潜能。

目前，多个机构对舍得酒业的前景持积极态度。其中，华鑫证券给予公司“买入”评级，并在研报中表示：“目前公司大众和中端价位产品获较好增长，未来扩容空间较大，在沱牌复兴战略下保障收入增长。短期白酒消费疲软致公司业绩承压，长期看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。”

而且，在第三季度，舍得酒业也获得了多方资金的青睐，比如鹏华中证酒ETF在三季度增持了12.04%，10月28日又增持3.64%，不断加仓。此外，全国社保基金四一二组合、全国社保基金一一七组合均出现在流通股东之中。

所以，随着白酒消费市场的复苏，舍得酒业的未来仍值得关注。