策略摘要

锌市场维持供需双弱格局，北方矿山面临季节性减产和冬储需求，加工费上行空间有限，叠加部分冶炼厂仍存减产预期，供应端对锌价有较大支撑，而消费端受季节性淡季影响表现略显疲软，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-24.15美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降360元/吨至25280元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至410元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降330元/吨至25230元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至360元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降340元/吨至25340元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至470元/吨。

期货方面：11月11日沪锌主力合约开于24820元/吨，收于24975元/吨，较前一交易日跌215元/吨，全天交易日成交166547手，较前一交易日减少23173手，全天交易日持仓99709手，较前一交易日减少1933手，日内价格震荡运行，最高点达到25080元/吨，最低点达到24765元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24860元/吨，收于24900元/吨。

最新锌锭库存数据显示，锌锭库存小幅去化，下游逢低采购，现货市场成交一般。基本面方面，考虑到北方矿山面临季节性减产和冶炼厂冬储的需求，预计短期加工费上行空间有限。冶炼方面，11月冶炼厂产量或下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。随着消费淡季的到来，需求端表现平平，虽然地产方面有政策加持，但实际消费提升仍需时间。

库存方面：截至11月11日，SMM七地锌锭库存总量为12万吨，较上周同期减少0.12万吨。截止11月11日，LME锌库存为244500吨，较上一交易日减少725吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。