昨日晚间，腾讯三季报终于和大家见面！业绩可谓大超预期。对此我们已于价投圈第一时间做了点评，圈友们看过的话，相信应该会对此次财报的细节及估值等心中有底。

以下为主要内容：

今年上半年点评腾讯财报的时候说了腾讯余力未出，5月份的时候也早早说了2000亿也不是没可能。现在Q3业绩出了，感觉今年随随便便Non-IFRS利润2000亿了。此前市场普遍预测Q2是542亿左右，实际上是598亿，同比增长了33%。前三季度已经干了1673亿了。自由现金流Q3录得585亿，前三季度自由现金流累计干了1508亿。看了下最近没在强力推进降本，不少成本还是涨的，收入成本Q3整体增长4%。其实主要是高毛利业务增收带来的，主要降本可能在云业务上，自研游戏的改进和新品游戏以及广告贡献了不少利润。腾讯在放弃不少鸡肋业务的情况下，营收整体还涨了8%，我觉得非常不错了。

游戏业务

国际游戏收入增长9%至145亿，流水比收入依然增速更高，国际游戏后续业绩增速有支撑，主要是吃鸡和荒野乱斗贡献。本土游戏收入增长14%至373亿，主要靠无畏契约、王者荣耀、和平精英和DNFM贡献。新上的三角洲我觉得后续有长青游戏潜力。游戏本土加国际收入总共518亿，比上Q3的1671亿营收占了30%。由于其他业务毛利率的上升，腾讯已经没那么依赖游戏业务了。加上社交网络服务，整体增值服务的营收达到了826亿。毛利高达475亿同比增长13%。未来海外这块的增长潜力我认为很大，目前还在积淀期，国内的游戏业务说不行不行，时不时还是给你出几个有概率长青的爆款竞技游戏撑着增速，不得不服。不过这个数据其实有点明牌，半年报的时候有写过。

“游戏业务本地游戏收入和流水都恢复增长，Q2收入同比增长9%，DNF手游有望成为新的一款常青游戏。国际游戏Q2收入增长9%至139亿，值得一提的是无论是国内还是国外流水均显著超过收入增速，这意味着根据摊销财务准则后续的收入会有所贡献。

这就意味着。。。。下半年业绩哪怕碰到点宏观疲软还依然有依仗，这就是我说的实事求是。”

营销服务业务(由网络广告业务改名)

营销服务同比增长17%至300亿。广告主对视频号、小程序和微信搜一搜的广告库存有强劲需求。游戏和电商行业的广告开支助攻不少，其实这块给阿里放开围栏后续也有望带来还可以的一块收入。毛利达到158亿，同比增长18%。和游戏业务都属于高毛利业务，这两块可观的增速带来利润的大增。我觉得这几年腾讯的广告增长主要得益于微信整体的营销技术提升。通过AI等手段让广告效果更好了。后续这个潜力依然在，主要是和同行比提升空间还是有不少。。。

金融科技和企业服务

收入同比增长2%至531亿，毛利253亿，支付收入的压力还是大。这个主要来源于宏观交易活动减少的压制。但毛利反而增长19%至253亿。这块主要是云业务降本增效了。

截至Q3，腾讯于上市公司投资的公允价值6125亿，非上市公司的权益账面价值为3277亿。不考虑可能低估的联营公司价值，两者简单相加为9402亿。

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文末，顺便提一嘴：其实关于腾讯，大道段永平这两天又开始出手了。

大道在本月11日表示，现在(腾讯的估值)挺好的，卖put很舒服。trump上台后很多人会担心新的贸易战，所以很多外资会卖中国公司的股票，这也是能买到好点价钱的机会。卖put目前非常适合(如果你打算买这家公司的前提下)，put进来可以卖点call。腾讯保险公司开张了哈。

(大道在11日和13日分别卖了些400和390的put)

在腾讯财报披露后，大道发帖表示将继续卖put。