转自：期货日报

进入本周，美元指数出现高位回落，内外盘金价反弹。截至周二下午收盘，沪金期货主力合约收涨2.08%，至609.84元／克，沪银期货主力合约收涨2.24%，至7817元／千克。

外盘金银也表现强势。COMEX12月黄金期货尾盘涨0.80%，报2635.5美元／盎司。COMEX12月白银期货尾盘涨0.24%，报31.3美元／盎司。美元指数由前期107.06的高点回落至106.42。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉记者，美元指数回落主要还是因为“特朗普交易”的边际回落，之前特朗普在美国大选中赢得胜利，市场针对其政策进行了多轮交易定价。

“其中，贸易制裁以及减税政策都可能带来美国通胀上行，从而导致美联储货币政策偏鹰，同时贸易制裁也会对其他国家货币产生扰动，这都强化了未来强美元的交易预期。”他说。

不过，他表示，由于这种交易是基于预期展开，且有一定过度交易的倾向，目前它的反转也带来了美元的边际走弱。同时，美联储未来仍将保持降息，流动性宽松预期是推动美元边际走弱的重要因素。

与此同时，五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，新一届特朗普政府关键职位的任命扰动市场情绪。特朗普此前宣布将任命马斯克为新设立的政府效率部负责人，全面监督美国政府的支出。

此前，马斯克表态将减少至少两万亿美元的财政支出。同时，美国新任财政部部长的热门候选人贝森特表态需要控制美国财政赤字水平。随着美国“控赤字”预期提升，美元指数在前期走强，国际金价承压走弱。

“进入本周，马斯克在社交媒体公开支持卢特尼克成为美国新任财政部部长，并表明贝森特风格守旧。需要注意到，卢特尼克主张放宽加密货币监管、支持税率下降。这场美国财政部部长的角逐令后续的财政政策预期再度生变，美元指数有所走弱，金价出现反弹。”他说。

看向目前贵金属市场的主要交易逻辑，吴梓杰认为，第一仍然是在“特朗普交易”下，强势美元和美债利率对金银价格的压制；第二是美国大选后市场不确定性回落带来的避险情绪回落。但是，近期美国授权乌克兰使用远程武器，带来了俄乌冲突升级的担忧，对金银价格构成利多。总体来看，降息预期如何演绎以及美债利率和美元何时回落、地缘冲突是否发酵是短期内市场需要关注的重点。

钟俊轩认为，当前美元指数以及黄金价格的主要影响因素仍是美国财政政策预期，这是美国大选后特朗普执政政策中市场博弈的重点。历经2020年新冠疫情下美国货币和财政的双宽松政策，美国财政赤字令美国债务水平持续扩张，对美元信用形成压制。作为美元信用的对标物，黄金得以受益。

“目前美国债务水平处于历史高位，特朗普政府在多大程度上延续其前一任期内的财政政策仍存在不确定性，马斯克支持成立的政府效率部以及目前美国财政部部长候选人的政策表态均存在控制美国联邦政府赤字的内容。若美国赤字控制的具体方案随着美国财政部部长人选的确定而逐步规划完善，黄金价格在中期将难有强势表现。”他说。

同时，目前美联储货币政策表态偏谨慎。美联储主席鲍威尔近期表示，若经济数据允许，缓慢地进行降息是更好选择。CME利率观测器显示，美联储12月议息会议降息25个基点的概率，由11月13日的82.5%回落至当前的58.4%。钟俊轩表示，在美联储货币政策预期收紧以及美国财政政策预期的不确定性影响下，短期黄金价格反弹空间相对有限。

吴梓杰认为，金价能否延续反弹很大程度上取决于短期内美元和美债利率的表现。虽然美元和美债利率在盘面上表现出一定的疲软迹象，但是并不能轻言其强势已经被逆转，特别是市场对明年美债利率可能走强有一定的一致性预期。

需要注意到，美国的赤字问题以及通胀反弹的风险对金银价格构成长期利多，贵金属价格底部支撑仍较强，预计不会出现趋势性下跌，短期可能以震荡为主。他表示，黄金价格的重新上涨需要看到美元和美债利率有趋势性回落，或者地缘局势扰动推升市场避险情绪。