策略摘要

铝：国内电解铝供应端受成本等因素影响，出现零散减产及复产放缓的现象。而随着部分加工企业外贸订单价格上调，市场对铝材出口退税取消的担忧得到一定缓解，铝价仍有一定支撑。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且仍需关注北方地区重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，目前氧化铝市场供应仍存缺口，对氧化铝现货价格有一点支撑，期货方面受资金影响波动或加大。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20700元/吨，较上一交易日下跌90元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于80元/吨；中原A00铝价录得20630元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至10元/吨；佛山A00铝价录得20610元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-5元/吨。

铝期货方面：11月21日沪铝主力合约开于20750元/吨，收于20720元/吨，较上一交易日收盘价下跌80元/吨，跌幅0.38%，最高价达到20815元/吨，最低价达到20605元/吨。全天交易日成交139136手，较上一交易日增加6415手，全天交易日持仓205952手，较上一交易日减少6076手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20700元/吨，收于20620元/吨。

昨日中原现货成交较差，随着郑州启动新一轮的环保管控，下游需求下降。从最新的库存数据来看，目前新疆地区发运仍表现不佳。铝基本面暂无明显变化，铝锭社库延续去库，同时成本端氧化铝现货价格持续上涨，支撑铝价。近期受因环保和成本等方面因素影响，贵州、河南和广西地区部分电解铝厂出现停槽减产的情况。需求方面，随着部分加工企业外贸订单价格上调，市场对铝材出口退税取消的担忧得到一定缓解。

库存方面，截止11月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.90万吨。截止11月21日，LME铝库存71.11万吨，较前一交易日减少0.03万吨，较上周同期减少1.04万吨。

氧化铝现货价格：11月21日SMM氧化铝指数价格录得5673元/吨，较上一交易日上涨14元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得785美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月21日氧化铝主力合约开于5408元/吨，收于5364元/吨，较上一交易日收盘价下跌66元/吨，跌幅1.22%，最高价达到5449元/吨，最低价为5302元/吨。全天交易日成交205694手，较上一交易日减少3201手，全天交易日持仓249062手，较上一交易日减少21031手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5364元/吨，收于5321元/吨。

矿石方面，此前在GAC母公司EGA的几内亚铝土矿出口业务停止之后，其矿石到国内港口的运输也被冻结，近日GAC面临永久关闭的风险，需关注后续矿石供应方面的稳定性。目前GAC每年出口近1500万吨铝土矿，仅次于SMB和CBG。供应方面，受采暖季影响，氧化铝生产扰动增多，氧化铝供应难有大的增量，且目前海外氧化铝价格居高不下，预计短期难有进口氧化铝供应补充。需求方面，北方冬储尚未完成，其他地区铝厂也有库存不足的情况，但在高成本压制下，部分电解铝厂存在已修电解槽缓启、年度大修槽计划提前执行的情况。氧化铝基本面呈现供应小缺口，对氧化铝现货价格形成一定的支撑。

■策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。