核心观点：中性偏空产量持续维持高位；国际煤价开始上行，进口利润收窄；淡季终端日耗同比几乎没有增长，港口和终端库存较高，传统工业需求偏弱。综合来看，进口煤炭数量下降之前，煤价或仍维持弱势。

月差：中性当前期货交易不活跃。

政策：中性2025年电煤长协签订和履约通知发布，新一年度的电煤长协合同签订要求有所放宽，煤企签约量有之前

两年的不低于自有资源量等80%调整为75%，全年履约量也由之前的绝对100%调整为不低于90%，而且不可抗力导致的不再纳入监管。

现货：中性煤矿生产维持正常，产量继续维持同比上升，且产能惯性投放下，产量或继续增长。下游需求不振，现货仅靠长协刚需拉运维持，煤价呈现小幅下跌的趋势。

库存：偏空大秦线发运量维持高位，港口和终端采购需求均偏弱，库存继续小幅上行，处于历史高位；下周冷空气来临或在一定程度上提振下游采购需求，库存或由升转价。

进口：中性欧洲气温偏冷，天然气需求上升，国际煤价受此影响有所上行，我国进口煤炭利润收窄，若后续国际煤价进一步走高则需要考虑进口煤炭数量减少带来的影响。

需求：中性日耗同比增幅有限，工业需求偏弱，政策对于终端需求的提振尚需时日，下周冷空气或带来一定的需求增长，但总体而言需求依旧偏弱。

价格持续偏弱

动力煤港口价

近期在气温持续偏弱，下游库存高企、采购偏弱，港口煤炭价格呈现阴跌的状态，实际成交有限。

11月19日，印尼3800大卡煤较国内相同品质煤价差为83.2元/吨，较前一周的97.7元/吨大幅收窄；4700大卡煤较国内煤价格优势为45.1元/吨，同样明显低于前一周的61.3元/吨。

当前欧洲天然气价格上涨，或在一定程度上影响国际煤炭价格，需要关注后续进口煤炭数量的变化。

动力煤产地价

榆林区域大矿供应较为平稳，而需求仍以刚需为主，近期降雨天气持续对道路运输形成不利影响，因此供需双方以观望为主，整体价格继续僵持，仅少数矿价零星涨跌。

鄂尔多斯区域价格弱稳，受需求疲弱和外购价格下调影响，部分矿价陆续下跌5-10元/吨，不过月末存在产量收缩预期，加之长协支撑存在，因此多数煤矿价格仍然稳定。

晋北区域交投较弱，当前用户采购心态谨慎，坑口市场煤销售承压，价格偏弱。

动力煤国际港口煤价

沿海动力煤运价

终端库存或由升转降

煤炭发运

下游电煤持续低迷，北港库存持续增长，下周冷空气来临将在一定程度上提高需求，煤炭库存或将有增转降，且当前长江水位仍然偏低，在一定程度上增加了火电需求。

港口库存

下游库存

港口库存

港口继续累库，电厂终端可用天数较高，叠加进口煤炭到港量处于高位，采购需求偏弱，近期煤炭库存持续增长，不过下周冷空气来临，国际煤价上行或将提振港口煤炭销售，港口库存存在由升转降的预期。

煤炭产量维持增长

动力煤产量

动力主产地产量

进口量继续攀升

煤炭到港量

印尼煤到港量

俄罗斯煤到港量

俄罗斯塔斯社援引修订版《2050年能源战略》内容报道称，战略的目标是将俄罗斯煤炭出口在国际煤炭贸易中的份额从2023年的14.5%提高到2036年的15-23%，到2050年提高到25-30%。

澳煤到港量

11月18日，澳大利亚新希望集团（NewHopeGroup）近日发布季度运营报告显示，本财年第一季度（8-10月份），新希望集团原煤产量为404.1万吨，同比增加65.1%，环比增长19.9%。

煤炭进口量

11月18日，满载煤炭的蒙古国货车海关通关过卡成功，驶入珠恩嘎达布其百万吨储煤基地1号储煤监管库，标志着珠恩嘎达布其百万吨储煤基地一期项目正式投入运营并规模性开展煤炭仓储业务。

气温偏暖，日耗偏低

沿海八省数据

水力发电

2024年9月以来，长江流域再度发生“旱涝急转”，水力发电量或受到较大影响，不过发电量较少幅度或不及2022年，需要关注后续气象变化对水力发电量的影响。

发电量

替代能源发电量

用电量

10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量同比增长8.4%；城乡居民生活用电量同比增长8.1%。

第二、三产业用电量

下游工业品生产情况

传统行业需求依旧偏低，近日，多省份发文明确了新一阶段针对水泥行业错峰生产的规定，大多从今年11月份到明年3月底，水泥企业将降低生产天数。

动力煤下游耗煤量

动力煤消费量

平衡表

动力煤平衡表

国际天然气上涨带动国际煤价反弹，进口煤炭利润收窄，进口数量或将有所减少。