策略摘要

供应端原生铅冶炼企业生产相对平稳，而因北方地区污染天气预警频发，环保管控严格，部分地区再生铅企业出现阶段性减停产。消费端铅蓄电池市场消费平稳，下游企业按需采购，短期建议高抛低吸的思路对待。

核心观点

■铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-26.94美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨225元/吨至16900元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-60元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日持平为-100元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-175元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-150元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨50元/吨至9800元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9525元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至9950元/吨。

期货方面：11月25日沪铅主力合约开于16955元/吨，收于17190元/吨，较前一交易日涨275元/吨，全天交易日成交95464手，较前一交易日增加51986手，全天交易日持仓60395手，较前一交易日增加13562手，日内价格震荡，最高点达到17285元/吨，最低点达到16935元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17185元/吨，收于17200元/吨，较昨日午后收盘涨10元/吨。

最新铅锭库存数据显示，铅锭库存去化。原生铅方面，据SMM，河南地区冶炼厂维持稳定生产，湖南地区某冶炼厂产量恢复，12月可能根据原料情况安排粗铅检修，目前生产计划暂未确定。云南地区冶炼厂维持稳定生产。再生铅方面，由于安徽、河南、河北等地区再度发生雾霾预警，环保管控持续影响再生铅产量。江苏、内蒙古地区炼厂生产情况暂时未有较大变化。消费方面，铅蓄电池市场整体需求变化不大。目前汽车蓄电池市场更换需求较好，电动自行车蓄电池市场消费则相对转淡，储能电池企业订单则相对平稳。

库存方面：截至11月25日，SMM铅锭库存总量为6.32万吨，较上周同期减少2.18万吨。截止11月25日，LME铅库存为274800吨，较上一交易日减少475吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧