策略摘要

铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，目前国内现货市场维持偏紧状态。短期国内电解铝仍维持高成本格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且需关注北方重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰。而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，近期氧化铝现货价格涨势放缓，且由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20400元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至30元/吨；中原A00铝价录得20270元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录得20340元/吨，较上一交易日下跌120元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-25元/吨。

铝期货方面：11月28日沪铝主力合约开于20555元/吨，收于20225元/吨，较上一交易日收盘价下跌350元/吨，跌幅1.7%，最高价达到20570元/吨，最低价达到20220元/吨。全天交易日成交220877手，较上一交易日增加88268手，全天交易日持仓178741手，较上一交易日减少4019手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20235元/吨，收于20275元/吨。

昨日无锡现货市场部分货源集中到货，区域内铝锭流通宽裕，中原现货成交稍显好转。供应方面，据Mysteel，广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，由于11月15日国内公布将于12月1日取消铝材出口退税，刺激国内铝材出口企业订单回升，但考虑到时间有限，预计带动铝材出口增量有限。

库存方面，截止11月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.30万吨。截止11月28日，LME铝库存69.85万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.26万吨。

氧化铝现货价格：11月28日SMM氧化铝指数价格录得5719元/吨，较上一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得785美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月28日氧化铝主力合约开于5276元/吨，收于5160元/吨，较上一交易日收盘价下跌102元/吨，跌幅1.94%，最高价达到5305元/吨，最低价为5158元/吨。全天交易日成交146081手，较上一交易日增加12738手，全天交易日持仓200103手，较上一交易日减少11233手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5153元/吨，收于5190元/吨。

现货市场，近日氧化铝现货成交转清淡，成交价格涨幅明显较前期放缓，加之库存数据显示，库存去化幅度放缓，需关注后续现货市场变动情况。供应方面，据Mysteel调研了解，山东某大型氧化铝厂进行风机改造和焙烧炉内衬维修，影响日产2500吨，减产检修周期约15天。北方地区时有重污染天气预警，导致氧化铝焙烧受到一定影响。需求方面，虽然部分电解铝有停槽或检修计划，但对氧化铝需求影响有限，且备货需求仍存，目前国内电解铝企业对氧化铝的刚性需求仍存。

■策略

单边：铝：中性氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。