“转院费1300元都是借的，我差钱啊，我就差钱。”
2014年的一个晚上，上海第六人民医院大堂人群依然熙攘，28岁的肖斌一手拿药，一手翻动着褶皱的单据，跟医护人员以半开玩笑的语气诉说着自己的无奈。此时，他的父亲因患重病正躺在抢救室的病床上，一呼一吸都需要金钱来维持。
彼时的肖斌是超市理货员，每月2000元的工资对于父亲治病来说只是杯水车薪。借来的钱被快速吸进一个个缴费窗口，但为了留住父亲，肖斌不得不一边沮丧，一边又振作起来，拨通手机继续借钱。（片段来自纪录片《急诊室故事》）
千百年延续下来的“养儿防老”理论，正在被子女们的捉襟见肘击碎。当普通人肩上抗满成家立业的重担时，面对父母老年之困，往往拼尽全力却爱莫能助。
而子女们对父母的养老焦虑，也随着社会老龄化和少子化加重，逐渐转移到了自己身上。
民政部、全国老龄办发布的《2023年度国家老龄事业发展公报》显示：截至2023年末，全国60周岁及以上老年人口达29697万人，占总人口的21.1%；南开大学经济学院教授、中国人口学会副会长原新预计，到2054年，中国老年人口规模将达到最大规模5.2亿人，占比超过40%。
完全靠后代养老已不太现实。而若靠自己独立养老，无论是开着房车去往心中的阿勒泰，还是躺在海边椅子上喝椰汁，实现的基础都是一沓沓的人民币。
提早攒钱保障老年生活，成了当下所有人不得不去重视的问题。
钱从哪来？
退休后靠国家发养老金生活，本是一代代人的不二之选。但部分调查数据的披露，正在倾覆我们心中的“乌托邦”：比如中国社科院预计，2026年养老金的累计赤字将达到5.9万亿元。
未来能不能领到钱是一方面，即使领到钱，能不能抗通胀维持退休前的生活水平又是一方面。根据世界银行组织建议，要维持退休前生活水平，养老金对退休前工资的替代率不能低于70%。
而我国社科院发布的《中国养老金发展报告2023》显示，2023年养老金对退休前工资的替代率仅有46%左右，到2025年更会降至20%。
去哪找更多的钱呢？
参考美国等国外成熟市场，截至2023年底，养老第二、三支柱合计占比已经超过九成，其中第三支柱占比35.8%。第三支柱简而言之就是通过自己出钱，购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险和公募基金等金融产品来为老年生活储蓄资金。
其中，公募养老FOF的诸多优势不言而喻。与银行理财公司等资管机构相比，公募基金的投研团队发展时间长、团队运作成熟，而养老FOF多资产、多策略配置，恰恰最需要投研平台的全方位支持。此外，公募养老FOF投资的子基金均是标准化的资产，产品定位及运作等情况均公开透明，因此也受到了很多人欢迎。
面对眼花缭乱的专业名词和基金种类，很多新手往往会不知所措，对其中的标的选择、仓位配置更是难以判断。而养老基金会提供“一站式”服务，帮助投资者在不同阶段做出合适的资产配比。
具体来说，养老基金分为目标日期基金和目标风险基金。前者按日期划分，比如2035、2040、2045年，随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产（股票等）的配置比例，增加非权益类资产（债券等）的配置比例。
后者根据风险等级，将基金划分为稳健型、平衡型、积极型等类别，灵活调整不同波动率的大类资产配比来维持目标风险特征，投资者可以根据自己对风险的接受能力来选择不同产品。
从锁定期来看，各家基金公司推出的养老基金又有1-5年不同的持有锁定期。
Wind数据显示，截至2023年末，全市场养老目标基金总规模达到了814亿元；数量上也从首批的14只扩容到了247只。
这么多养老基金，怎么选择？
面对市面上五花八门的养老基金，哪个才最适合自己？
光大保德信基金目前正在发行的光大安选平衡养老目标三年持有期FOF（即基金中基金，以下简称“该基金”）给了大众一个择优选择。
该基金属于目标风险型中的平衡型基金，80%以上资产投资于其他公募基金（含QDII基金、香港互认基金）。其中投资于股票、股票型基金、混合型基金等资产和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）占基金资产的比例合计原则上不超过60%，权益类资产的战略配置目标比例中枢为50%，在此基础上可进行一定比例的战术调整；投资于商品基金的投资比例合计不超过基金资产的10%。
该基金的拟任基金经理张芸，同时也担任光大保德信基金的FOF投资部副总监（主持工作），领携公司FOF业务发展。她是美国哥伦比亚大学金融数学硕士，有着多年海内外股票及FOF投资经验，也是国内最早加入FOF大军的人员之一。她曾经在光大保德信资管先后担任FOF/MOM投资经理、FOF投资总监，带领团队从无到有建立健全从宏观资产配置、到中观策略和风格配置、最后再到微观基金筛选层层递进的投资体系，不仅累积了一定FOF管理规模，更是在多年来一直在国内实践真正的多元化资产配置，经历了A股的牛熊转换、债券市场的起伏波动以及海内外各大类资产的周期变换。
譬如以2021年一季度“核心资产”抱团行情的瓦解以及2022年股票市场的承压为例，当时的她一方面通过大宗商品和量化对冲策略在组合中的配置、有效减少了股票资产承压带来的影响，另一方面在股票资产内部在以均衡风格为中枢的基础上做到了及时且胜率较高的适度风格轮动、当时美债收益率的跟踪研判对此也形成了较好的帮助。
对于极其注重收益与风险平衡的养老FOF基金，张芸是怎样保持两者间细水长流的？
关键在于其构建出的“目标波动率+大类资产配置”策略。她认为，国内个人投资者大多对波动较敏感，有时在基金投资中的不理性行为也恰好是源于对快速变化市场的不耐受，因此FOF尤其养老FOF对于波动的控制应更严格些。不同FOF管理人对于风险控制手段不尽相同，而是否有科学体系的约束来去应对多变的市场是效果发挥的关键。
在这一方面，在张芸看来，目标波动率策略是多年来自己稳控波动的重要法宝之一，当然也很适合目标风险型养老FOF。
“在投前阶段，我们会先界定好组合的波动率目标值，让投资者能对产品风险收益特征有一定预期，力争将风险维持在一定水平、而非跟随市场波动而发生明显变化；在投中阶段，我们会以组合波动率目标值为指导，结合对大类资产及风格的判断、及资产之间相关性的运用，以定量与定性相结合的方式设置合适的各类细分资产期初配置比例；在投后阶段，我们也会密切跟踪FOF的波动率是否还在目标附近，若偏离较大则会结合不同资产和基金的波动率变化以及对未来市场的风格判断，进行适度战术调整及再平衡。”
此外在大类资产配置过程中，她的团队依据大类资产轮动由经济增长和通胀的变化来决定这一理念为核心，构建了宏观及微观经济基本面指标体系，其中微观基本面体系的构建主要是更高频更提前的知道宏观基本面所处的水温，跟踪频次提升到了日频和周频，便于更提前洞察到经济的边际变化。至于中观风格配置方面，除了前述宏观基本面体系会先给出信号之外，团队也会结合资产性价比、政策与流动性、资金面监测、市场风险偏好来综合判断，包括海外美债收益率以及海外基本面跟踪也都是他们会综合分析的方面。
“通常来讲，当国内宏观基本面体系的跟踪结果提示应该超配国内股票资产时，风格按理应更偏向成长以及小盘风格；而偏低配股票资产时、更防御一些，风格按理来说应更偏向价值以及大盘风格。但这个时候需要再去结合前面提到的一些中观体系来综合判断：比如，今年的7-8月，从宏观基本面来看应该更偏向大盘价值、尤其是其中的红利策略。但是当时一方面红利性价比并不处于高性价比区间，一方面拥挤度又比较高，另一方面美债收益率处于回落区间对红利资产也有扰动，加之从资金面看来、公募负债端抛压也会引起公募优先赎回有浮盈的红利资产等等一些多维度综合考量，我们当时得出的结论是在那个阶段红利也不适宜超配。所以相当于从中观层面对宏观信号做了一些补充。”张芸分析称。
此外团队也有些指标体系可以用于指向短期的方向或者用于及时止盈。“譬如说2024年1月份，微盘股爆发了流动性危机，对于很多FOF也造成了影响。但我们是在2023年12月下旬从监测的两融交易占比逼近21年以来极值、美债收益率触碰至阶段性下行阻力位、微盘虹吸效应已极致等指标和研判维度上综合来看，微盘股行情可能阶段性见顶了”。她进一步补充到。
在对市场做预判时，风险意识极强的张芸也总会问自己：如果判断错了怎么办？有没有什么前置化风控手段来去灵活应对控制犯错成本？
一般来说，张芸从三方面来控制调仓的犯错成本：一是保持组合内风格及策略的分散和低相关性投资，均衡分散为盾、适度轮动为矛，控制调仓范围，从不“allin”；二是结合目标波动率的约束以控制调仓比例；三是选取超额收益获取能力较强的子基金、来多一层收益来源。由此也可看出张芸将风险意识贯穿到了投资过程的每一步。
找到未来三年的藏金地
前两年的市场起伏波动，让不少投资者对养老FOF的锁定期望而却步。而张芸认为，以当前为起点的未来三年，是播种养老FOF的较好时机，这也是光大安选平衡养老FOF选择了三年作为锁定期的初衷。
在张芸看来，三年是一个比较好的周期维度。一是因为养老FOF的设计是为了满足养老资金长期投资需求，本就属于一种长期资产配置工具；
二是因为不同细分资产之间的低相关性也需要在周期维度适度拉长的情况下能更好发挥大类资产配置的效果，毕竟部分资产之间短期内会出现相关性异常的情况。
三是因为当下或是可以在国内权益类资产当中寻找结构性机会的较好时期。投资者已经经历了市场与政策的情绪低谷期，国内政策也有出现积极变化，美联储也已于今年9月份开启降息周期。虽说我们目前仍处于弱现实与强预期的结合、即A股波动大概率还是会偏大，但以上这些积极因素导向结构性机会的存在（包括增量资金逻辑以及政策支持方向等，同时再继续观察基本面边际变化）。这只定位于平衡型的FOF，在50%的权益战略配置目标比例中枢的基础上、可以结合市场变化和合同约定做灵活且适度地仓位调整，叠加我们多年来沿用的目标波动率策略来帮助进一步控制组合风险和波动，能帮助持有人面对国内权益资产波动时更加自如。
四是对于包括美国及印度在内的海外市场，可能短期来看性价比不算高，但从三年维度上说投资价值仍然值得关注、在他们有较高性价比时可纳入考量。
在产品投资管理上，光大保德信基金将充分借助光大集团综合金融、产融结合的优势以及美国保德信金融集团在养老业务领域的百年积淀，加强中外方股东投研能力整合赋能，不断精益求精，致力于为客户打造一款值得托付的安心之选。
重要提示：张芸女士，毕业于美国哥伦比亚大学，获得金融数学硕士。曾就职于中广核投资（香港）有限公司，担任权益投资经理、负责公司港股及沪港通股票投资工作；曾就职于诚泰仁和资产管理有限公司担任高级投资经理；曾就职于国金证券下属资管子公司国金涌富资产管理有限公司，从事公募基金智能投顾及私募FOF智能投研等工作；后加入光大保德信资产管理有限公司，先后担任FOF/MOM投资经理、FOF投资总监以及产品投资部执行总经理。现就职于光大保德信基金管理有限公司，担任FOF投资部副总监（主持工作）。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，光大安选养老FOF的产品风险等级为R2（中低风险），适合风险评级C2（稳健型）及以上的投资者。敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金募集规模上限为10亿元人民币（不包括募集期利息）。基金管理人可对募集期的销售规模进行控制，具体规模控制的方案详见届时相关公告（如有）。本基金名称中包含“养老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。本基金以最短持有期的方式进行运作，基金份额持有人每笔认购、申购/转换转入的申请所得基金份额需至少持有满三年，在三年持有期内不能提出赎回/转换转出申请。因此基金份额持有人面临最短持有期内不能赎回或转换转出基金份额的风险。本基金的投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，基金资产并非必然投资于港股。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东方不直接参与基金财产的投资运作。本产品由光大保德信基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付及风险管理责任。
