作者郑志刚中国人民大学财政金融学院教授

自9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(以下简称“并购六条”)以来，上市公司并购重组积极性明显提高。今年以来，已有超150家A股上市公司披露了重大资产重组计划。其中仅11月份以来，便有超过30家上市公司公布了并购重组事项进展情况。

显然，监管政策的调整对并购重组市场产生了积极影响。证监会“并购六条”明确提出，要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。

当前处于经济转型升级的关键时期，一些传统产业上市公司可能面临利润下降和经营挑战，相关企业需要通过并购重组提升资源配置效率；而一些新兴产业、未来产业中的企业又有着加强产业链上下游整合、服务科技创新发展的需求，适合通过并购重组实现。因此，并购重组成为企业转型升级的重要手段。

此外，在资本市场比较平稳的时期，并购重组更容易成为市场投资的一个活跃因素，进而吸引投资目光，因此上市公司也比较倾向在当前推出并购重组计划。

本轮并购重组呈现几个特点。首先，部分行业重新洗牌，不仅有龙头企业并购排在靠后的公司，还存在一些“蛇吞象”式的并购案例。其次，国企和民企在并购重组中的活跃度越发趋同，可以看到，央国企并购重组大单频现，但民营企业并购重组数量也增长明显。这表明，真正决定是否成为并购重组发起方的，不再是企业性质，而是其发展态势。再次，虽然跨界并购重组一度是市场热点，但本轮并购潮中，其占比很小，更多公司更加理性和谨慎。中国上市公司协会对跨界并购重组曾指出，不要盲目跨界、跨境并购重组，跨界重组也要围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展，要能增强公司的市场竞争力和持续经营能力。

值得注意的是，本轮并购重组热潮也暴露出一些问题。例如，并购重组“短途游”现象增多，即有的企业从首次官宣并购重组到公告终止，只有十几日甚至几日。这种情况不仅给上市公司带来风险，也对投资者造成了负面影响。并购重组通常都被视为利好消息，短期内会推动股价上涨，但一旦失败，股价往往会大幅下跌，导致投资者损失。此外，并购完成后，部分公司未能实现协同效应，子公司各自为政，甚至拖累整体业务发展，说明并购重组的风险并不是在重组完成时就消失的。为了应对这些风险，上市公司有必要加强对并购重组全流程的风险控制。在交易前，双方应基于市场化原则将意愿充分沟通，拟定合理重组方案，并进行初步风险识别。在交易中，应围绕重组的实施环节(包括涉及资产股权一些转让风险)进行详细协商，并由律师进行背书，使重组双方权益得到充分保障。在交易完成后，上市公司将面临新的经营管理挑战，如何利用好重组资产、根据新情况修订未来经营战略、不同团队之间如何磨合，并在过程中形成新的核心竞争力，都是事后风险控制的关键。(中新经纬APP)