近年来，韩系车企起亚汽车在中国市场遭遇“滑铁卢”。根据起亚汽车官网披露的2024年中报，起亚汽车上半年营收49.93万亿韩元，营业利润上升至7.07万亿韩元。但其在中国的合资公司江苏悦达起亚汽车有限公司(下称“悦达起亚”)同期净亏损171.82亿韩元，深陷资不抵债的境地。

证券之星注意到，虽然悦达起亚今年以来销量表现亮眼，但销量的增长主要依赖海外市场，其在华销量节节败退，目前占比仅剩三成。另一方面，悦达起亚常年陷入亏损，也一度影响了股东悦达投资(600805.SH)的业绩，加之自身业务表现不佳，2017年以来悦达投资扣非后净利润持续亏损。

当前，如何提升国内销量已成为悦达起亚亟待解决的难题。随着国内新能源车加速发展，悦达起亚欲通过电动化转型破局。但公司步伐迟缓，去年才发布新能源战略。目前转型效果不及预期，推出的两款车型销量不佳，电动化转型依旧力不从心。

靠外销撑起销量增长

今年以来，悦达起亚的销量增速一直位居合资品牌前列。根据披露的销售数据，悦达起亚10月销量23690辆，同比增长38.3%。自6月以来，悦达起亚已连续5个月单月销量突破2万辆。1月至10月，其累计销量达199891辆，同比增长54.5%。

虽然悦达起亚尚未发布11月销量数据，但根据媒体披露，今年1到11月，悦达起亚实现了国内外累计销售约22.42万台，同比增长51.9%，其中出口销量15.38万台，同比增长105%。

凭借推出的多款高性价比车型，悦达起亚迅速占领了国内燃油车市场。2016年，悦达起亚销量接近65万辆，但2017年“腰斩”至36万辆。

为扭转颓势，2018年起，悦达起亚加速了出口业务的扩张。数据显示，悦达起亚2020年完成提车25万辆，其中国内销售22.5万辆,海外出口2.5万辆，出口占比约10%。

到了2023年，悦达起亚国内外累计销售约16.64万辆，同比增长31.2%。其中累计出口销售整车8.61万辆，同比增长125%。按此计算，2023年悦达起亚国内销量仅约8.03万辆，与海外市场各占据半壁江山。这也意味着近年来悦达起亚国内市场销量占比在持续萎缩，根据前述媒体披露的数据来看，如今悦达起亚出口销量已占到总销量的69%，国内销量占比约三成。

广州车展期间，起亚中国首席运营官杨洪海向媒体表示，我们在维持国内基础销量的同时，不断加大出口业务，构建起了以起亚EV5为代表的6款出口车型产品矩阵。未来，我们将持续扩大整车与发动机的出口规模，并将整车出口国家增加至80多个。

证券之星注意到，在悦达起亚继续加码海外市场之际，其在中国汽车市场的困境却难以掩盖。2020年至2022年，悦达起亚三年净亏损总额超过110亿元。财报显示，公司今年上半年的运营亏损为277.89亿韩元，净亏损171.82亿韩元(约人民币0.88亿元)。

更严峻的是，悦达起亚的负债率居高不下。截至今年6月底，其资产总额为2.52万亿韩元，负债总额为3.45万亿韩元。按此计算，其资产负债率达到了137%。去年末及今年一季度末的资产负债率也高达119%、139%，已陷入资不抵债的情形。

可见，“内销外销齐头并进”的发展格局在一定程度上缓解了悦达起亚的销量压力，但并未从根本上解决国内市场的困境。

持续亏损影响股东业绩

资料显示，悦达起亚成立于2002年，以合资建厂的形式正式踏入中国市场，最初由东风汽车集团有限公司、悦达投资、起亚株式会社分别持股25%、25%、50%。

历经两次股权变更后，如今悦达起亚由起亚株式会社、江苏悦达汽车集团有限公司和悦达投资分别持股50%、45.8%、4.2%，后两者的控股股东均为江苏悦达集团有限公司。其中，悦达投资属于综合性投资公司，经营范围涵盖新能源、新材料、智能制造等多个行业。

证券之星注意到，悦达起亚业绩持续低迷也对股东悦达投资产生了负面影响。2017年起，悦达投资业绩颓势渐显，其汽车业务板块从现金奶牛变成了沉重的包袱。2017年，参股业务中，悦达起亚净利润亏损11.23亿元，由于汽车投资收益对悦达投资的业绩影响比重较大，因此导致其归母净利润亏损2.74亿元。

2018-2021年，悦达起亚分别亏损4.92亿元、12.99亿元、47.5亿元、45.84亿元，同期悦达投资的归母净利润分别为8055.36万元、1.08亿元、-12.68亿元、-7.68亿元。

2022年，悦达投资放弃对悦达起亚增资，其持股比例由25%下降至4.2%，汽车整车制造业务不再是公司业务架构中重要组成部分。因此，悦达起亚的损益对悦达投资的影响开始减弱。

证券之星注意到，加之自身业务不景气，2017年至2023年，悦达投资的扣非后净利润连续7年出现亏损。今年以来，悦达投资的扣非后净利润仍陷亏损。前三季度，公司实现营收23.78亿元，同比增长7.31%;对应归母净利润2514.02万元，同比下降71.89%;扣非后净利润亏损5207.21万元。

电动化转型效果不佳

证券之星注意到，随着自主品牌借助新能源汽车快速崛起，包括一汽大众、上汽大众、广汽本田及北京现代等在内的合资品牌市场份额都出现了显著下滑。随着新能源车渗透率不断加速，悦达起亚要在国内市场重回增长轨道，关键在于新能源车能否跟上节奏。

然而，悦达起亚新能源转型的反应不算快。直至去年3月，公司才发布了新能源战略，向电动化品牌转型。按照规划，从2023年开始，每年将推出至少一款基于E-GMP平台开发的纯电动汽车；到2027年，共计将推出6款EV车型；到2030年，实现纯电车型年销量18万辆的目标，销量占比达到40%。

新能源战略发布后，悦达起亚在去年下半年推出了起亚EV6、EV5两款纯电动车。其中，起亚EV5售价14.98万元起，被官方称作“专为中国市场量身打造的车型，将成为起亚中国电动化转型的战略核心”，承载着成为爆款车型的希望。

但现实是，该款车型并没有逆转悦达起亚在国内的形势。懂车帝数据显示，起亚EV5近半年的总销量仅3131辆，在市场上几乎没有存在感。而起亚EV6作为进口车型，售价在28.28万元至41.98万元，去年8月上市后同样声量不大。

官网显示，目前悦达起亚共有11款在售车型，包括轿车K5、K3、焕驰、SUV索奈、赛图斯、狮铂拓界、智跑、奕跑、MPV嘉华、新能源车EV5、EV6(进口)。根据车主之家数据，今年热销前三的是赛图斯、狮铂拓界、起亚K3，起亚EV5排在第四。可见，目前新能源车仍未成为销量的主旋律。

在新能源浪潮中，悦达起亚未能推出具有强大竞争力的新能源车型，除了自身原因外，外部市场竞争加剧难以忽视。随着自主品牌崛起，在相同甚至更低的价格区间内，国产车能提供更丰富的配置和更先进的技术，使得悦达起亚的价格优势不再明显。要在国内市场分一杯羹，悦达起亚仍需努力“补课”。

目前，悦达起亚仍在继续尝试以性价比抢占市场份额。11月15日，2025款EV5正式上市，官方零售价14.98万元起，实现了增配不加价，但最终成绩如何还需要市场检验。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)