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“在A股的大门外，影石创新已经徘徊了四年之久。”

在刘靖康表示“将变更或撤回IPO计划”后，影石创新科技股份有限公司（以下简称“影石创新”）的上市进程迎来了新动态。

近日，据彭博援引知情人士消息，影石创新正考虑在香港进行IPO，可能寻求实现至少21亿美元，约合人民币150亿元的估值。

据了解，影石创新是一家专注于全景相机、运动相机等智能影像设备研发、生产和销售的企业。自2015年成立以来，公司迅速崛起，成为GoPro的重要竞争对手。不过，经营上的“一帆风顺”并未反应在公司的IPO进程中。

早在2020年10月，影石创新便获得了科创板的受理，但2021年7月第一次上会，就被科创板上市委员会“暂缓审议”。经过一系列整改和准备后，公司于2021年9月二次上会并最终成功过审。不过，此后影石创新的IPO历程就此陷入僵局，至今仍未上市。

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四年未上市，刘靖康开始急了？

影石创新的故事要从2015年说起。彼时，国内VR/AR概念走进主流视野，一大批创业公司如雨后春笋诞生。而在这一波大军中，来自影石创新的创始人刘靖康另辟蹊径，选择了以360度全景运动相机为主的创业路径。

此后，影石创新相继推出了4Kbeta、Nano以及ONEX等产品，由于当时国内还没有公司专门研发全景相机，整个行业的产品和技术基本处于空白状态。因此，“异军突起”的影石创新的市场份额不断攀升。

据弗若斯特沙利文发布的《2024年全球智能手持影像设备市场发展白皮书》显示，自2018年成为全球全景相机出货量最大的品牌以来，影石创新发展迅猛，在谷歌Google发布的《BrandZ中国全球化品牌2024》报告中，影石Insta360品牌影响力跻身2024“中国全球化品牌50强”第27位。2023年，该公司全景相机市场占有量达到近67%。

图源：沙利文2024年全球智能手持影像设备市场发展白皮书

尽管业务上取得了一系列成就，但影石创新仍然寻求通过上市进一步扩大“影响力”。2020年，影石创新计划在上海证券交易所科创板上市，拟公开发行不超过4100万股股票，预计募集资金4.64亿元人民币。这些资金将用于智能影像设备生产基地建设和深圳研发中心建设两个项目，分别投入1.95亿元和2.68亿元，旨在提升核心产品的组装生产线能力、生产运营效率及自主研发和创新能力。

然而，影石创新在IPO进程中却遭遇了长达四年的“拉锯战”。公开资料显示，影石创新于2020年10月提交了科创板IPO申请，经历了四次问询和两次上市委员会审议后，终于在2021年9月通过了上市委审议，并于2022年1月提交注册。而在最后的注册阶段，影石创新未能及时获得中国证监会的批文，导致IPO过程延长，截至目前，影石创新的审核状态还是“中止”。

这场旷日持久的“僵局”，实则与证监会针对证监会系统离职人员间接入股所发出的一份关键问询紧密相关。

2022年11月，证监会在注册阶段发出问询，明确要求影石创新补充说明自然人“陈斌”的持股情况及对外转让股份的背景、动机等。

图源：中国证监会官网

据了解，这位“陈斌”的身份颇为特殊。他在1999年8月至2012年3月期间，曾在深圳证券交易所担任多个职务，包括高级经理、综合研究所所长助理、副主任研究员等，并一度兼任深交所驻福建省首席代表及深交所上市公司研究组组长。此外，2007年至2009年期间，他还曾借调至中国证监会发行部及上市公司部工作。换言之，“陈斌”正是一位证监会系统的离职人员。

从招股书的内容来看，“陈斌”与持有影石创新1.3001%股权的深圳麦高汇智成长五期股权投资合伙企业，以及持有影石创新3.7003%股权的厦门富凯创业投资合伙企业均存在关联。而根据证监会发布的《监管规则适用指引—发行类第2号》，证监会系统离职人员入股公司IPO受到了明确的限制和规定，并要求发行人及中介机构在提交发行申请文件时一并提交专项说明。

不过，在证监会规定实施之后的2021年7月23日，影石创新第一次上会，但相关资料中并没看到提及“陈斌”的内容。上交所在第三轮问询中，明确要求影石创新核查股东信息，该公司还是没有披露“陈斌”相关的核查报告。截至当前，影石创新仍未对此问询做出正式回应，对于“陈斌”只字不提。

据了解，自2021年5月证监会发布《指引》后，陆续有拟上市公司被要求进行相关核查。其中，既有核查过后成功过会的案例，如华海清科、凌玮科技，也有IPO失败的案例，如成都德芯数字科技股份有限公司撤回创业板IPO申请、广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司创业板IPO申请被否。

在此背景下，影石创新的上市之路显得前景未卜，这也让其创始人刘靖康不禁感到焦急。

今年8月15日，影石创新创始人刘靖康在朋友圈发文回应IPO多年未果，他吐槽，公司业绩和管理颇为健康，敏感人员入股事件早在一年半前便已经清理，但仍旧迟迟拿不到批文，并表示“不求批文，仅求公道定性”。随后，刘靖康又在朋友圈发文表示“会积极沟通变更或撤回IPO计划”。

就在刘靖康表示“将变更或撤回IPO计划”后，影石创新科技股份有限公司（以下简称“影石创新”）的上市进程迎来了新动态。近日，据彭博援引知情人士消息，影石创新正考虑在香港进行IPO，可能寻求通过股票发行实现至少21亿美元，约合人民币150亿元的估值。

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“隐疾”藏身

不过，除了证监会离职人员间接入股外，影石创新在公司治理、合规等方面仍存在诸多纰漏。

成立至今，影石创新获得了多轮融资，投资方包括IDG资本、启明创投、迅雷、苏宁、中信证券等。尽管备受资本市场青睐，这也给影石创新带来了一个问题，即公司创始团队的持股比例逐渐下降。

IPO前，IDG资本通过香港EARNACE持股发行人13.3239%，启明创投通过香港QM101持股9.4001%，香港迅雷持股8.7327%，合计持股31.45%，该三者分别位列发行人的第二、三、四大股东。而影石创新的创始人刘靖康通过北京岚锋创视网络科技有限公司以及岚沣管理咨询（深圳）合伙企业分别持有的29.9376%、4.0667%的发行人股权，合计可支配发行人34.0043%的表决权而享有发行人公司治理的一票否决权。此外，刘靖康个人间接持有发行人27.5653%股权，低于上述三家投资机构合计直接持有的31.45%股权。虽然仍被认定为实控人，但控股权的稳定性难免会受到外界质疑。

比如，在首次IPO上会现场，上市委对影石创新提出的问题包括：相对于公司的规模及业务复杂度，安排12名董事会成员的合理性和必要性；对可能存在的董事会僵局的解决方案，是否存在公司治理方面的重大风险等。两个问题均指向了影石创新在公司治理、合规等方面的缺陷。在上会遭到暂缓审议后，影石创新对董事会成员进行了调整，其中，该公司董事杨柳、龚璇及独立董事钟明霞于2021年8月辞职。同期，该公司董事会组成人数调整为由9名董事组成，其中独立董事3名。

此外，在影石创新的招股说明书中，我们也可发现一些矛盾之处。比如，影石创新与供应商广东弘景光电科技股份有限公司（以下简称“弘景光电”）在采销数据上出现的冲突。据弘景光电招股说明书显示，2020年，在其前五大客户中，对影石创新2020年的销售额是3104.06万元。而据影石创新的披露的招股说明书显示，2020年，在其前五大供应商中，对弘景光电2020年的采购额是2658.32万元。同期相差达445.74万元。

图源：弘景光电招股书

值得一提的是，影石创新的业绩过于依靠境外收入。报告期各期，该公司境外销售收入分别为1.94亿元、4.08亿元、5.68亿元和4.13亿元，占主营业务收入比例分别为75.35%、69.82%、67.85%和69.58%。海外销售比过高的企业难免会受海外法规影响，2024年3月29日，GoPro根据《美国1930年关税法》第337节规定向美国际贸易委员会提出申请，主张对美出口、在美进口及销售的特定相机、相机系统及其配套使用的附件侵犯其专利权，请求发起337调查，并发布有限排除令和禁止令，主要竞争对手影石创新自然也被列为被告。

总的来看，科创板IPO四年未果的困境暴露了公司在合规与治理上的诸多漏洞，即便真的赴港上市，依然要正视自身问题，以更加规范的面貌获得投资者认可。