(1)中国资产深夜大爆发！纳斯达克中国金龙指数飙涨超8%
当地时间12月9日，美股主要指数普遍收跌，但中概股迎来高光时刻，上演普涨行情，多只中概股相关指数和ETF大幅上涨，其中纳斯达克中国金龙指数涨8.54%。热门中概股集体大涨，老虎证券涨超26%，哔哩哔哩涨超21%，富途控股涨超17%，小鹏汽车涨近13%，蔚来涨超12%，爱奇艺涨超11%，京东涨11%，拼多多、网易涨超10%，阿里巴巴、百度、理想汽车涨超7%。房多多盘中多次触及熔断，最终收涨超52%。中国资产的大幅拉升，与重磅政策的定调紧密相关。中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。在政治局会议报道公布后，中国资产掀起新一轮涨势。周一尾盘，港股大幅拉升，截至收盘，恒生指数大涨2.76%，国企指数和恒生科技指数分别上涨超3%和4%。盘后期指继续走高，香港恒生指数夜盘收涨3.43%，报21359.00点。恒生科技指数夜盘收涨4.22%，报4940.00点。
香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：中央政治局会议释放的货币宽松和积极财政政策预示着中国经济的“逆周期调节”将进一步加码，这对市场短期内的流动性释放和消费需求刺激产生积极影响。然而，宽松政策的效果将取决于企业和消费者信心的恢复，以及政策能否精准落地。短期内，股市将受益于流动性的改善，尤其是金融、地产和消费品板块。从中长期看，政策重点转向创新驱动和结构调整，尤其是绿色经济和科技创新领域将迎来更大机遇。中国股市的增长潜力将逐渐从传统行业转向高技术行业和战略新兴产业，尤其是新能源、AI和半导体等领域。投资者应关注相关产业政策的落地情况，避免仅依赖政策刺激带来的短期波动。对于外资来说，中国市场的估值吸引力正在上升，尤其是在全球资本市场增长放缓的背景下，中国资产具有较强的中长期相对优势。
东方证券投资顾问应雁芳：政策利好释放更为积极信号，助推行情向上推进。
(2)美国金融市场进入关键节点：股债跷跷板还是股债双牛？
美国劳工统计局公布的11月非农数据小幅超出预期，分析认为，美国目前低利率、通胀下降、企业利润增长的环境可能推动美股市场在年底继续上涨。华尔街各大投行已经纷纷对明年美股走势给出了乐观预期。其中，知名投资管理机构OppenheimerAssetManagement认为，标普500指数将在明年年底前创纪录地上涨至7100点，超出此前德意志银行与YardeniResearch给出的7000点，以及富国银行市场策略团队给出7007点这一标普500指数点位。市场表现方面，上周标普500指数和纳斯达克指数双双创下历史新高，而美债也在非农数据发布后延续了近期的反弹势头。当前，投资者仍密切关注本周三发布的11月CPI。市场普遍认为，这可能是一个“黑天鹅”事件，能够打乱市场对美联储12月降息预期的预期。WinshoreCapitalPartners的管理合伙人GangHu表示：“除非CPI大幅高于预期，美联储的基准计划仍是在本月降息，因为他们认为当前的政策仍具限制性，因此，我认为美债收益率已经见顶。”
星展银行邓志坚：短期内股优于债，但中长期应该是股债平衡。首先，ISM的制造业和服务业PMI出现重大分歧主要源于库存。制造业库存从46.8升至48.4，但服务业库存从57.2大跌至45.9，这反映出采购经理人对经济的判断出现分歧。其次，就业数据虽然看似不错，实际暗流涌动。非农新增职位在过去12个月有8个月需要向下修正，12个月平均向下2.7万，失业率轻微回升。最后，风险肯定存在，但投资者正在精选优质股，因此无论年初至今，还是上周的美股通讯、科技、非必需股依然受到追捧，因为三年盈利预期复合年化增长率分别为21%、20%、14%。但同时投资者也正在增持债券，10年期美国国债收益率跌至4.13。
申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：美国经济数据有所对冲，但美联储12月份降息仍然是大概率事件。
(3)Lululemon三季度财报亮眼增长困境已突破？
LululemonAthleticaInc.的股价上周五飙升了16.9%，因为分析师在公司发布了好于预期的第三季度财报并上调了业绩预期后，纷纷上调目标价，消除了市场对该公司品牌失去吸引力的担忧。具体来看，Lululemon第三季度全球净营收为24亿美元，同比增长9%，高于市场预期的23.6亿美元。同时，公司每股收益（EPS）达到2.87美元，超出分析师预期的2.75美元。按区域划分，美洲地区净营收17.70亿美元，同比增长2%；中国大陆净营收3.18亿美元，同比增长39%；世界其他地区净营收3.08亿美元，同比增长8.73%。对于2024财年第四季度，Lululemon预计净营收将在34.75亿美元至35.10亿美元之间，增长约8%至10%；每股摊薄收益预计在5.56美元至5.64美元之间。整个2024财年，Lululemon预计净营收将在104.52亿美元至104.87亿美元之间，增长约9%。大摩维持Lululemon评级，由增持调整至增持评级，目标价由345.00美元调整至414.00美元。
星展银行邓志坚：Lululemon财报亮丽，尤其是盈利同比增长41%。增长的主要动力来自于中国内地，收入同比大增39%，其余地区收入同比增长27%，国际市场的强劲表现推动了整体业绩增长。公司全年目标指引预期营收同比增长28%，盈利预期增长15%，而且公司宣布10亿美元回购计划。虽然不少大行纷纷提升其目标价，但仍和历史高位有100美元的差距。
申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：基本面仍是推动股价上涨的核心因素。国内消费券发放、补贴范围扩大，将继续提振消费热度。
(4)甲骨文第二财季业绩逊于预期
最新财报显示，甲骨文第二财季调整后EPS为1.47美元，分析师预期1.48美元。第二财季调整后营收140.6亿美元，分析师预期141.2亿美元。第二财季云基建营收（IAAS）为24亿美元，分析师预期24.2亿美元。第二财季云应用营收（SAAS）为35亿美元，分析师预期35.8亿美元。第二财季云营收（IAAS+SAAS）为59亿美元，分析师预期60亿美元。第二财季运营利润率43%，分析师预期43.3%。第二财季调整后运营利润率61.0亿美元，分析师预期61.3亿美元。甲骨文美股盘后跌逾7%，隔夜最终收盘价190.450美元，跌0.65%。甲骨文高管表示，公司仍然相信全年收入将以两位数增长。
星展银行邓志坚：甲骨文主要的增长动力来自于云基础设施的需求增长。随着各行业都在利用科技降本增效，提升竞争力，科技需求与日俱增。最基本的科技需求是云数据企业数字化转型加速，对云基础设施的需求不断攀升。甲骨文通过扩展云基础架构，满足了企业对计算能力和存储服务的需求，推动云基础设施业务收入增长。而且在云应用软件服务上，甲骨文不断优化和丰富云应用服务功能，提升用户体验，并与OpenAI、微软等企业合作，吸引更多企业客户订阅使用，使云应用收入实现增长。
申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：软件自主可控要求进一步提高，关注板块后续的弹性。
国元证券国产操作系统行业专题报告（2024-12-6发布）：近年来，我国大力发展信息技术应用创新产业，旨在通过自主研发芯片、操作系统、数据库等底层基础软硬件以及上层应用软件，构建安全可控的信息技术产业链和生态体系。麒麟软件、统信软件、凝思软件、华为等公司是国产操作系统行业的领头羊。
(5)亚马逊和OpenAI还有更大的野心：AI大模型开启推理新时代？
上周亚马逊的2024re:Invent全球大会备受瞩目，推动股价单周升幅高达9.2%。亚马逊首席执行官MattGarman在他的主题演讲中宣布了一系列旨在让开发者工作更轻松、更高效的进展，比如最新的基础模型AmazonNova、具备多项创新功能的AmazonBedrock以及AmazonQDeveloper等等。不难发现，AWS发布的人工智能明显聚焦推理，即人工智能模型做出预测或结论的过程。而OpenAI早些时候推出的第一个具备真正通用推理能力的AI大模型——o1，在处理复杂问题和推理任务时展现出的能力，被业内认为是人工智能技术的一个历史性转折点。在上周，OpenAI更向公众发布了具有完全成熟推理能力的o1完整的第一代版本。当地时间12月9日，OpenAI也宣布正式向用户开放人工智能（AI）视频生成模型版本Sora，该系统可以根据文本提示生成逼真的视频，且具有替换、删除或新增元素、重新剪辑、扩展及合并视频等功能，会员无需额外付费。
星展银行邓志坚：亚马逊发布新一代AI训练芯片Trainium3，这是亚马逊首款采用3纳米工艺制造的AI芯片，预计2025年上线。此外，公司公布扩展AmazonBedrock功能，其中一个重要功能便是新增的自动推理检查功能，防止因模型幻觉造成的事实错误。推理AI将是AI发展的第二阶段。本次大会，除新芯片、新推理AI外，在数据分析、储存，和数据库应用等范畴均有新的服务公布。这些应该会继续推动业务发展，预期亚马逊全年业务提升11%，盈利大升70%。
申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：亚马逊股价大涨源于投资者看好公司持续不断的科技创新。
(6)德银展望2025年半导体市场：“冰火两重天”格局延续AI受益者不只是英伟达
财报显示，与人工智能（AI）相关的半导体公司在2024年增长强劲，而其他半导体公司的表现参差不齐。展望2025年半导体市场，德意志银行分析师预计，除内存以外的半导体营收增长将加速（同比增长约16%），尽管分化仍然存在，人工智能领域将以低双位数（low-teens）增长，其他领域将以低个位数百分比增长。此外，德意志银行认为，明年的半导体市场将出现两个主题，即“基础广泛”的公司明年增长可能会有所改善，与人工智能相关的顺风应该会持续下去。具体来看，在基础广泛的半导体公司中，德意志银行看好恩智浦（NXPI.US）和安森美半导体（ON.US），认为对这两家公司的预期“处于低端”，它们的结构有所改善，估值仍然较低；在人工智能相关的半导体公司中，德意志银行预计基于GPU的加速器将迎来又一个超高速增长的年份（由英伟达和AMD主导），包括博通、恩智浦、AsteraLabs（ALAB.US）在内的ASIC和网络厂商也将做出贡献。
星展银行邓志坚：展望明年，确实与AI相关的半导体企业可能首先受惠，例如AI第一阶段的算力AI，所需要的GPU首先受惠，其相关的IC设计、代工及应用均获益。AMD的报告预期GPU市场规模将由去年的450亿升至2028年的5000亿，复合年化增长率高达60%。然而，AI第二阶段的推理AI的芯片需求可能与第一阶段有所不同，除算力外，还需要在储存上要求有巨大突破。而且，市场预期未来2032年各行业对科技的支出可能超过11万亿美元，而AI仅占其中的12%。所以科技的需求远不止AI或者半导体。
申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：AI受益者不只有英伟达，但大概率属于为数有限的行业头部企业，继续关注AI龙头。
