研报正文

[沪铝]

上周，美国通胀超预期，12月降息预期仍高，但对明年1月继续降息预期下降。国内经济工作会议释放利好政策信息，宏观情绪尚可。基本面，供应端四川出现部分检修计划，产能少量扰动。消费端季节性消费淡季延续，铝加工开工率缓慢走低。铝锭社会库存继续累库1万吨至55.7万。

综上，铝基本面多空皆存，供应小扰动但消费步入淡季，铝锭社会库存累库但库存绝对数量处于历史低位附近。基本面矛盾不突出，本周看好沪铝延续区间震荡。

上周澳洲力拓旗下两家氧化铝厂今年3月时宣布的不可抗力解除，西澳为首的氧化铝现货成交价格大幅走低。国内供应端增减产均有，部分地区环保限产政策变动所至，整体开工产能小幅走低。消费端电解铝开工产能小幅减少，需方稍观望。国内氧化铝现货偏紧报价依旧较挺，现货报价维持高位。周内交易所库存减少259吨至5.2万吨。

综上，海外氧化铝成交价格走低带领一波谨慎情绪。但基本面看，海外进口窗口仍未开启，国内产能仍受影响，供应偏紧状态仍未改善。市场各方情绪不一，现货成交量有所减弱。我们看好氧化铝期价进入筑顶震荡阶段。

[沪锌]

周五沪锌主力ZN2501合约期价日内震荡偏强，夜间横盘，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25995~26200元/吨，对2501升水470-490元/吨。现货紧缺未有缓解，下游刚需成交一般，现货升水继续环比走跌。SMM;国产矿周度加工费环比持平于1650元/金属吨，进口矿环比增加5美元/干吨至-35美元/干吨。

整体看，国内11月社融同比增速环比持平，信贷出现积极现象，居民中长贷连续两个月出现同比的改善，一揽子政策效果有所显现。锌矿供应边际改善，冶炼利润修复，精炼锌存增加预期，但进口窗口关闭时间较长，进口锌补充有限，现货货源依旧偏紧，叠加沪锌加权持仓居高不下，预计锌价维持寻顶走势。

操作建议：观望

（转自：曲合期货）