一、银行二永债二级市场量价跟踪框架的构建

量——从成交量和成交换手率看投资者的久期和信用资质偏好。

成交量和成交换手率的总量特征：本期银行二级资本债的成交量和成交笔数分别为2102.79亿元和5589笔，上期为1642.72亿元和4441笔；本期银行二级资本债的成交活跃度为5.20%%，较上期的3.42%有所上升。本期银行永续债的成交量和成交笔数分别为1687.81亿元和4612笔，上期为1341.33亿元和3850笔；本期银行永续债的成交活跃度为6.70%，较上期的5.30%有所上升。

分成交期限来看，本期银行二级资本债的成交加权期限为4.02年，较上期（3.97年）有所上升；从各期限的成交换手率情况来看，本期各期限银行二永债成交换手率环比大多上升。

分中债隐含评级来看，分中债隐含评级来看，本期AA及以下等级银行二级资本债成交量占比有所上升（本期为11.43%，上期为10.46%），其中AA等级的银行二级资本债成交换手率环比有所上升；本期AA及以下等级银行永续债成交量占比有所上升（本期为13.73%，上期为11.48%），其中AA-等级的银行永续债成交换手率环比有上升。

价——银行二永债二级市场收益率和利差表现跟踪体系构建。

本期各等级各期限银行二永债的收益率整体下行，信用利差整体小幅走阔。

从当前估值性价比来看，各等级银行二永债收益率和信用利差仍处于2021年以来的偏低水平。

二、城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）

成交量和成交换手率：四川、黑龙江、吉林、湖南等地区的城农商行二级资本债，以及河南、湖北、江西等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。

成交加权期限：从成交期限来看，对于城农商行二级资本债，本期河南、甘肃、四川、天津等地区加权成交期限相对较长，黑龙江等地区加权成交期限相对较短。对于城农商行永续债，本期湖南、北京、广西等地区的加权成交期限相对较长，甘肃等地区加权成交期限相对较短。

收益率和信用利差整体表现：本期各地区城农商行二级资本债的收益率大多下行、信用利差大多走阔，其中甘肃、重庆、江苏等地区的银行二级资本债收益率和信用利差下行幅度相对较大。本期各地区城农商行永续债的收益率大多下行、信用利差大多走阔，其中云南、重庆、湖北、江苏等地区的银行永续债收益率下行幅度相对较大。

城农商行二永债挖掘建议：综合各地区AA/AA-级城农商行二永债的估值收益率表现和近一期成交换手率来看，建议近期可以重点关注AA级天津、AA-级山东等地区城农商行二级资本债以及AA级湖北、AA-级河南等地区城农商行永续债的参与价值，投资者可以结合负债端稳定性、自身风险偏好等适度参与以增厚收益，同时需要把握好参与节奏。l

风险提示：政策落地不达预期；信用债违约超预期；数据统计可能存在一定偏差。