文｜李翀崔嵘

“圣诞老人行情”（SantaClausRally）是指历史上美国股市在每年年底，特别是每年最后五个交易日和第二年年初的前两个交易日出现上涨的现象。历史数据显示“圣诞老人行情”胜率较高，但带来的“礼包”并非很大。美联储2024年12月FOMC会议后显然进入了一个相对模糊、前瞻指引不清晰的阶段。我们认为美股在本次“圣诞老人行情”中挑战12月FOMC前高需要看到更多有利的信号，加之历史经验显示美股在“圣诞老人行情”结束后到总统就职期间表现往往欠佳，我们认为参与2024年“圣诞老人行情”的性价比或许有限。不过，历史经验表明当总统上任后，美股往往出现“总统行情”。

美股历史上的“圣诞老人行情”：

“圣诞老人行情”（SantaClausRally）是指历史上美国股市在每年年底，特别是每年最后五个交易日和第二年年初前两个交易日出现上涨的现象。我们对美股三大股指“圣诞老人行情”的历史数据进行分析，发现以下结论：

1）“圣诞老人行情”胜率较高，历史上标普500录得正涨幅频率为78%，道指为79%，纳指为75%。

2）“圣诞老人行情”带来的“礼包”并非很大，历史上标普500平均涨幅为1.64%，道指为1.79%，纳指为1.69%；标普500涨幅中位数为1.43%，道指为1.26%，纳指为1.5%。

3）历史上“圣诞老人行情”期间美股涨幅与10Y美债利率相关性较低，标普500为0.188，道指为0.206，纳指为0.166。

4）近年来，“圣诞老人行情”并非很明显，2008年后该行情中三大股指的涨幅均没有超过3%。

当“圣诞老人行情”遇上总统就职：

历史经验显示美股在“圣诞老人行情”结束后到总统就职期间表现欠佳，但当总统上任后，美股往往有“总统行情”。历史上总统就职的年份，“圣诞老人行情”结束后到总统就职期间，标普500和道指的涨幅中位数和平均数均为负数，胜率也不足五成，纳指则表现相对较好。总统上任后10个交易日内，三大股指均有不错表现，平均涨幅和中位数涨幅均为正，胜率也超过六成。

2024会有“圣诞老人行情”吗？

美联储12月FOMC超预期鹰派后，11月PCE通胀数据全线低于预期，加之芝加哥联储主席古尔斯比鸽派发言，市场情绪有所缓和，目前市场对美联储2025年1月暂停降息的预期基本已经调整到位。今年的12月24日至2025年1月2日的7个交易日期间，美国并无能对降息预期产生重要影响的重磅经济数据发布。因此，我们预计今年仍能出现一定程度的“圣诞老人行情”。不过，我们认为美股在本次“圣诞老人行情”中挑战12月FOMC前高需要看到更多有利的信号，加之历史经验显示美股在“圣诞老人行情”结束后到总统就职期间表现往往欠佳，我们认为参与2024年“圣诞老人行情”的性价比或许有限。

风险因素：

历史统计数据显示规律与实际情况发生偏差；特朗普政府在“圣诞老人行情”期间有超预期政策表态；美国经济数据在“圣诞老人行情”期间明显偏离市场预期。

本文节选自中信证券研究部已于2024年12月25日发布的《海外资产研究系列之二—美股季节性效应：当圣诞老人遇上总统就职》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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