[20241225]聚酯周报：矛盾不大，关注低买机会
PTA观点小结
核心观点：中性PTA需求超预期，供应维持高位，平衡略改善，整体仍有累库压力，短期仍在区间震荡，芳烃利空影响减弱，关注低买机会。
月差：中性目前累库压力不大，5-9月差变化不大，年前月差驱动一般，关注累库落地后反套机会。
现货：谨慎偏空PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。月主港报盘在01-45，递盘在01-50附近，价格商谈区间在4805~4825附近。
成本：中性PX供应仍高，12月-1月韩国芳烃有出口美国，PXN120美金低位，利空缓解。装置变动：中性PTA装置按计划，英力士110万吨、YS宁波220、嘉兴石化150万吨装置检修中。新装置独山3#出料。下游需求：谨慎偏多织造负荷集中备货，负荷淡季回升，聚酯库存压力下降，聚酯负荷90%高位持稳，12月聚酯负荷有望维持90%偏上，1月季节性降负评估至85%。供需平衡：谨慎偏空近端供应端检修增加，聚酯高负荷，累库压力不大，但预期进入累库通道。加工利润：中性PTA-原油价差低位修复，PXN边际改善至200美元，PTA盘面加工费持稳。
PX观点小结
核心观点：中性PX现实端供需松平衡，供需驱动一般，调油有预期，关注低买机会，上方空间有限。
月差：中性月差走弱空间不大。现货：中性PX商谈维持，PX估价在831美元/吨，2月实货浮动预估-10/-7美元/吨附近。
装置变动：谨慎偏空国内PX负荷高位持稳至85.6%，海南炼化检修重启，供应仍然不低。
进口：中性亚洲负荷持稳。关注芳烃出口美国情况。下游需求：谨慎偏多PTA检修少高产量，聚酯需求高位，织造备货增加，需求淡季有超预期。供需平衡：中性国内供需维持松平衡，浮动价有改善。加工利润：中性PXN维持至190-200美元附近，估值有修复。
乙二醇观点小结
核心观点：中性乙二醇供需双强，聚酯超预期，国内负荷高位，平衡小幅累库，本周到港预计不高，下方低库存支撑，上方高供应压力，整体震荡，关注低买机会。月差：谨慎偏空03合约面临注销压力，月差反套看待。1-5偏弱。现货：中性MEG市场基差偏强，市场商谈一般。目前现货基差在05合约贴水5-10附近，商谈4778-4783，05合约贴水4-7附近成交装置变动：谨慎偏空乙二醇负荷偏高，装置按计划。中石化武汉、福炼重启中，河南能源20万吨检修20天，古雷、三江1月检修。进口：中性海外装置，马油有短停重启。下周到港不高，1月到港预期不低。下游需求：谨慎偏多需求超预期，织造负荷集中备货，负荷回升。聚酯库存压力下降，聚酯负荷维持90%，12月负荷预计90%偏上，1月季节性下降。供需平衡：中性供应高位，港口回升慢，整体低库存，累库节奏不快。加工利润：谨慎偏空油制效益一般，煤制效益偏好。
聚酯库存下降明显，织造淡季提负
织造备货增加，负荷回升
年底丝价低位，据闻部分外单下达，上周织造抄底集中补货，产销放量，聚酯库存下降明显。原料备货回升明显，织造负荷淡季回升。截至20日加弹开机率88%(+2%)，织机开机率72%（+2%），印染开机率74%持稳。
聚酯负荷持稳，库存下降
聚酯负荷高位维持，上周下游产销放量，聚酯库存下降。截止12.20日，聚酯负荷至89.9%附近，聚酯现金流有压缩，聚酯平均库存11.4天附近。
聚酯库存压力下降明显，节前放假降负节奏预计1月10日前后，需求有超预期表现。
聚酯库存下降较多
下游抄底备货，聚酯库存明显下降。截至12.20日POY、DTY、FDY和短纤库存在6.8、20.7、14.5和11.8天。
聚酯长丝利润低位
聚酯长丝现金流亏损略修复，整体现金流低位。短纤现金流高位有压缩，瓶片利润表现一般。
聚酯开工评估
聚酯库存持稳，聚酯负荷仍高位90%附近，库存压力不大，聚酯负荷下降偏慢，11-12月预估负荷92.7%、90%（环比+1%）。
PTA供需略改善，但仍在累库通道
PTA意外检修有增加
PTA装置动态，计划检修量不高。12月英力士按计划检修计划1月，YS宁波220万吨12月9日停车，嘉兴石化150万吨12日停车。
独山能源3#18日按计划投产，20日顺利出料，目前提负中。
PTA库存增加中
据忠朴数据，截止12月20日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳累库3.5万吨至275.6万吨，主要为实物仓单量增加加多，在港在库货边际下降。
PTA平衡表
PTA供需边际有改善，整体仍有累库压力，驱动一般，成本PX边际有改善，关注低买机会。
供应端，计划检修不高，英力士110万吨按计划检修中，YS宁波220万月初停车，嘉兴石化150万吨。新装置独山能源出料。
需求端，超预期，聚酯负荷维持90%高位，11-12月负荷评估92.7%、90%。织造集中补货后原料备货回升，聚酯库存下降较快，短期聚酯负荷预计能维持高位。
PTA平衡表，供需平衡有改善，12月累库压力下降，成本PX利空减少，短期改善，关注低买机会。
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净空头持仓减仓后加空。
PXN略修复
北美汽油库存回升，亚洲汽油改善
美国汽油库存逐步累库中，汽油裂解变化不大，北美辛烷值一般。
亚洲的汽油裂解表现不差。
亚洲表现有改善
季节性淡季，调油和短流程效益均有走弱，调油略好于短流程。
芳烃美亚价差略走强
美亚套利价差走强，甲苯美亚价差9元，二甲苯美亚价差95美元。据闻运费降低，芳烃纸面套利价差部分打开。美国可能存在季节性备货，1-2月或有芳烃韩国出口美国。
亚洲负荷不低
亚洲整体负荷不低，国内负荷维持85.6%高位，装置变化不大，海南炼化重启，福炼月底重启。扬子、丽东、中海油惠州略降负。海外装置无变化。
PX内外价差回升、月差偏弱，TA盘面加工费持稳
目前市场。PX外盘-内盘价差回升，PX1-5月差偏弱，TA05盘面加工费持稳。
PX平衡表
PX国内供需松平衡，亚洲汽油持稳，芳烃美韩有物流发生，聚酯需求不差，短期现货压力有缓解，关注低买机会。
PX装置动态，国内负荷回升至86%高位，海南炼化停车重启。海外装置无变化。
平衡来看，近端松平衡，PXN低位，合约商谈达成，近端压力缓解，关注低买机会。
PTA-布油价差略有修复
产业链利润低位有修复，估值仍不高，石脑油裂解持稳，PXN修复至200美元附近，PTA加工费200元附近不高。
PTA-布油产业链估值低位略有修复，现货PX压力缓解，PXN有改善。
淡季预期利润走扩空间不大。
EG供需双高
乙二醇供应恢复高位
MEG整体负荷在年内高位。截至12月20日乙二醇周均总负荷72.3%，煤制负荷71.4%。
EG年底负荷高位，1月有部分检修
乙二醇国内负荷高位，国内负荷72%附近，中石化武汉、福炼重启中，古雷、三江计划25年1月检修，富德计划1.5检修10天，河南能源濮阳15日检修20天，天盈延后重启，美锦、榆能提负中。
煤制效益偏好
乙二醇油制效益亏损略下降，煤制效益偏好。
海外装置变化
海外装置，海外装置，马油有短停重启，1月到港预期不低。
进口方面，据海关数据11月乙二醇进口55万吨，12月-1月评估60、57万吨。
港口低库存累库，下周预报不多
截止12月23日，华东主港地区MEG港口库存约55.4万吨，环比累库3.6万吨。
从到港量来看，12月16日-12月22日预计到港12.7万吨，实际到港14.4万吨，到港回升库存累库。
12.23-12.29，预计到货总量在6.5万吨附近，到港偏少，库存或下降。
节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.7天（环比-0.4天）。下游备货低位。
乙二醇平衡表
观点：乙二醇港口低库存累库，聚酯高负荷持稳，供需双强，春节有累库压力但略不及预期，关注回调低买机会。
供应端，乙二醇装置动态，国内负荷72%附近高位，中石化武汉、福炼重启中，古雷、三江计划25年1月检修，富德计划1.5检修10天，河南能源濮阳15日检修20天，天盈延后重启，美锦、榆能提负中。海外装置，马油有短停重启，1月到港预期不低。
需求端，织造备货增加负荷回升，聚酯库存下降蒋垛，负荷持90%，11-12月负荷预估92.7%和90%。
平衡来看，乙二醇供需双高，低库存压力不大，下周到港不高，关注回调低买。
价差结构
PTA基差、月差持稳
乙二醇基差偏强、月差偏弱
远月结构
