文：刘涛
2024年以来黄金价格屡创历史新高，全球央行购金行动是推升涨势的主因之一。根据世界黄金协会的数据显示，自2009年第二季以来，各国央行一直是黄金的净买家，特别是2022年及2023年全球央行买入黄金数量均超过千吨以上，预计明年央行的购金行动仍将持续。
今年黄金呈现多头走势，第三季黄金总需求首次突破1000亿美元。进入12月后，金价则呈现大幅波动，美国生产者物价指数（PPI）数据高于预期，加剧投资人对联准会放缓降息的担忧，金价承压。12月12日至13日，伦敦金银市场协会的“伦敦金”合计下跌约2.6%，收2647.4美元/盎司。
明年金价走势持续受到市场关注，世界黄金协会近日发布《2025年全球年度展望》（下简称报告），预估明年黄金涨势趋于温和，主要是2024年全球央行及投资者的黄金投资需求畅旺，足以抵消消费者黄金需求的明显放缓。
报告指出，亚洲投资人对黄金投资需求不坠，同时第三季较低的收益率水平和美元疲软，也促进西方市场的黄金投资；然而，在市场波动和地缘政治风险不断上升下，黄金作为避险工具的价值，才是其出色表现的主因。
亚洲需求占全球黄金年需求的60%以上（不包括央行需求），对黄金表现的贡献不可小觑，其中，中国和印度是全球最大的黄金市场。
报告称，在中国市场部分，尽管支撑2024年投资需求的因素仍在，贸易战风险为黄金市场带来不确定性，同时黄金还可能面临来自股票和房地产的竞争；相较之下，印度经济增长率维持在6.5%以上，贸易逆差较小，关税上调对其影响有限，有助于支撑黄金消费需求，黄金金融投资产品虽占市场比重小，增长则很显著，为黄金市场增添新活力。
报告认为，2025年黄金可能会维持区间震荡，目前市场所有目光都集中在美国，因为特朗普第二任期在有望提振本国经济的同时，也可能引发全球投资者的紧张情绪，美联储举措和美元走势将继续成为黄金的重要驱动因素。
央行需求也是影响黄金表现的重要因素。近15年来，全球央行持续呈现净买入态势，“虽然2024年的央行黄金需求可能会低于过往”，整体仍保持强劲，对黄金表现的贡献率已达到7%-10%，特别是2022年及2023年全球央行买入黄金数量均超过千吨以上，
世界黄金协会预计，目前央行的购金态势将持续保持，超过500吨（近似长期趋势）的购金需求仍将对黄金表现产生正面影响，估计2025年的全球央行需求预计将超过此水平。
报告称，特朗普第二个任期内可能爆发的贸易战以及复杂的利率前景，恐导致经济增长低于标准，从而损害投资者和消费者的需求。
世界黄金协会说，2025年金价的上涨速度将会趋缓。不过，倘若全球利率大幅下降，或者地缘政治、金融市场状况恶化，黄金将会上涨，因为较低的利率通常有利于黄金。
世界黄金协会也特别点出中国对于黄金市场的影响，到目前为止，中国投资者的态度有利支撑金价，而消费者则保持观望，但这些动态取决于贸易、经济刺激和风险认知的直接间接影响。
多投行预测金价明年底涨超2900美元
相较于世界黄金协会的保守态度，一些投行仍然看好明年贵金属前景，目前黄金交易价格接近每盎司2700美元。
据彭博社11月20日报道，瑞银集团认为，金价到明年底有望涨超每盎司2900美元，与高盛集团此前预测一致。投行认为随着各国央行扩大黄金持有量，金价将进一步上涨。
瑞银分析师斯普瑞和肖在报告中表示，因美元走强，以及市场担忧美国进一步实施财政刺激政策或导致利率上升，贵金属在进入下一波涨势前，可能会先出现一段盘整期。
分析师认为，金价到2026年底将进一步涨至每盎司2950美元。“‘红色横扫’（RedSweep，即美国共和党全面执政）的出现、强劲的多元化购买兴趣和全球不确定性加剧将继续支撑价格。”他们在报告中表示，“在宏观波动性高和地缘政治风险未竟的背景下，持续的战略性黄金配置和央行购买或会推动金价上涨”。
在瑞银之前，高盛集团也预测，因央行需求的增加，以及美联储利率变化导致资金流入交易所交易基金（ETF），到明年年底黄金价格或将攀升至每盎司3000美元。高盛研究分析师莉娜·托马斯发布报告称，自2022年以来，尽管美国利率不断攀升，但金价仍飙升了40%。通常情况下，高利率会降低黄金的吸引力，而这种相关性因地缘因素发生了变化，推动黄金成为一种比美元更有吸引力的选择。今年，全球地缘政治问题，提高了黄金的吸引力，即使随着全球紧张局势缓解，央行的购金趋势也应该会再次支撑金价。
富国银行的策略师们预计，新兴市场央行“不会放缓出于储备多样化目的购买黄金的步伐”，预测到2025年底，黄金价格将达到2800至2900美元的目标区间。策略师提到，去年央行的黄金需求已占总需求的23%，而2021年这一比例仅为10%。
瑞银还指出，许多央行黄金储备占总资产比例仍很小，但与预期各国央行将增加购买量：“他们倾向于购买实物金条，出于多元化目的和地缘政治紧张局势、制裁风险等，央行们可能会继续增加储备。”
曾成功预测量化宽松政策、货币历史波动的传奇人物EgonvonGreyerz日前向贵金属市场发出重磅信号，他表示，黄金价格现在正处于成倍上涨的阶段，中央银行严重缺黄金。他认为美元正在走向零，随着特朗普上任，历史上最危险的地缘局势逼近。
Egon称：“在过去24年中，我们见证了黄金令人难以置信的强劲牛市，但几乎没有人参与其中。然而，全球金融资产中只有0.5%投资于黄金，因此几乎没有人了解或投资黄金。”
Egon称：“如果你拥有黄金，你就永远不必担心价格。因为站在你这边的是政府和央行，他们会不断创造新货币来支持黄金，从而扩大债务和货币供应量。这保证了纸币的持续贬值，直接反映在黄金价格上。仅从2000年开始，美元实际价值就贬值了92%。历史证明，中长期来看黄金的走势总是反映出(美国)政府对国家的不负责任和机会主义的管理。政府总是徒劳地花费不存在的钱来安抚民众、收买选票。”
