2025年1月7日上午，布鲁可在港股公开招股结束，孖展认购资金总计8774.96亿港元，孖展倍数达6027.48倍，成为港股史上孖展金额第二高的新股。
布鲁可获逾6000倍超额认购，过半收入来自“奥特曼”
2025年1月7日上午，布鲁可（00325.HK）结束了在港公开招股。此次IPO，布鲁可拟发售约2412.03万股股份，其中在港公开发售占10%，每股发售价不超过60.35港元，即拟募资金额不超过1.46亿港元，但孖展认购资金总计8774.96亿港元，孖展倍数达6027.48倍。
“孖展”是香港金融市场术语，即保证金交易。孖展金额是投资者通过向券商或银行等金融机构借钱来认购股票或其他证券时，所能借到的金额。简单来说，就是投资者利用杠杆，用较少的自有资金加上借入的资金来参与证券认购，借入的这部分资金就是孖展金额。在打新时⼀般可以通过孖展以很低的成本认购更多股票，从而提高中签概率。
“孖展倍数”主要是用于衡量在证券认购（如股票IPO）过程中，通过孖展方式所筹集的资金相对于公开招股集资额的倍数关系。它反映了市场通过孖展这种杠杆方式对某一证券认购的热度。
公开信息显示，上述布鲁可孖展认购资金中，富途、辉立证券、信诚证券、耀才证券、华泰国际、老虎证券约分别借出5139.5亿港元、2170亿港元、810亿港元、320亿港元、113.6亿港元、101.98亿港元。
按照冻结资金额计，布鲁可的孖展认购金额已经超越2021年上市的诺辉健康（06606.HK）的8440.63亿港元，位列港股史上第二，认购倍数进入历史前三。
布鲁可于2025年1月10日在港股主板挂牌上市。在此次IPO前，布鲁可已完成三轮融资，天使轮、Pre-A轮、A轮融资金额分别为8.6亿元、3.3亿元、6亿元，合计近18亿元，投资方包括金亿创品、博文投资、中视金桥、君联资本等机构和个人投资者。
布鲁可于2014年成立，最初主营儿童科技产品（如儿童平板电脑、AR识别七巧板、魔方等），后于2017年转型，改道钻研积木玩具，获得“中国版乐高”的称号。
目前，布鲁可拥有2个自有IP，分别是儿童益智类的百变布鲁可和以中国传统文化为主题的英雄无限。同时，布鲁可还从IP版权方或授权方获得约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、星球大战等。值得注意的是，布鲁可大部分收入来自奥特曼IP产品，2024上半年其收入占比为57.4%。
经营业绩上，2021年至2024年1—6月，布鲁可的营业收入分别为3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元、10.46亿元，2021年至2023年的年均复合增长率为63%；毛利分别为1.23亿元、1.23亿元、4.15亿元、5.54亿元；毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%、52.9%。
在上述期间，布鲁可的收入结构发生了重要变化。分产品看，2021年至2024年1—6月，积木玩具收入分别为3.22亿元、2.07亿元、1.06亿元、0.23亿元，占比分别为97.54%、63.47%、12.12%、2.20%；拼搭角色类玩具收入分别为0万元、1.78亿元、7.69亿元、10.23亿元，占比分别为0%、36.14%、87.72%、97.79%。
市场认为，布鲁可获得如此大规模的超额认购与近期爆火的“谷子经济”不无关系。此外，布鲁可经常被拿来与泡泡玛特（09992.HK）作比较，因两者都采用了IP与盲盒相结合的商业模式：通过与知名IP合作推出盲盒产品，吸引以年轻群体为主的广大消费者。2024年泡泡玛特颇受关注，股价全年涨幅超340%。
公开信息显示，作为“潮玩文化第一股”的泡泡玛特于2020年12月4日截止招股，超额认购超百倍，发行价格为38.50港元/股，上市首日（2020年12月11日）报收67.48港元/股。
据泡泡玛特披露的最新业务状况，2024年第三季度，泡泡玛特整体收益（未经审核）较上年同期增长120%至125%，其中中国内地收益同比增长55%至60%，港澳台及海外收益同比增长440%至445%。2024年上半年，泡泡玛特营业收入为45.58亿元，同比增长62.0%，毛利率为64.0%。
“拼搭界的瑞幸”
东吴证券研报认为，布鲁可类似“拼搭界的瑞幸”，兼顾平价、品质、玩法和渠道。
布鲁可产品款式丰富，截至2024年6月30日，布鲁可在售产品共计431款，其中116款面向6岁以下儿童，295款面向6至16岁人群，20款面向16岁以上人群。与此同时，公司产品价格带布局完善且性价比优势突出，主流产品价格在9.9元至399元不等，其中39元的大众价格带产品奥特曼群星版、定价19.9元的平价价格带产品英雄无限星光版广受欢迎。
研报显示，布鲁可能够实现平价策略，背后是中国高效的产业链以及规模化量产的优势。中国玩具产业在成本控制方面具有显著优势，能够生产全球90%以上的玩具。
在产品推出速度上，布鲁可一年至少研发100款新品，2024年8—12月累计上新33次，平均每周推出1—2个新品，且每个新品大多包含多种不同款式；同时善于根据消费者反馈改进产品，如奥特曼群星版积木人不断优化可动性等设计。
渠道方面，布鲁可大力拓展线下经销商渠道，截至2024年6月30日，与布鲁可合作的经销商数量达到511个。2021年至2024年1—6月，布鲁可线下经销销售额分别为1.13亿元、1.57亿元、7.33亿元、9.58亿元，分别占各期总收入的34.2%、48.2%、83.6%、91.6%。
布鲁可亦进入了包括美国、东南亚和欧洲在内的多个海外市场，公司计划未来继续拓展中国的线下网点，加强对中国下沉市场的布局，同时与更多的海外渠道伙伴建立合作。
据弗若斯特沙利文的数据，全球拼搭角色类玩具市场规模预计在2028年将达到996亿元，2023年至2028年的年均复合增长率为29.0%。在中国角色类玩具市场中，拼搭角色类玩具的增速最快，预期2028年的市场规模将由2023年的58亿元增长至325亿元，年均复合增长率为41.3%。
招股书显示，布鲁可目前是中国最大的拼搭角色类玩具企业，在2023年实现约18亿元的商品交易总额（GMV），市占率达30.3%。
