潮新闻客户端记者刘芫信
IPO的征战已经十年，八马茶业终于从A股改道去港股了。
港交所官网近日公告显示，八马茶业递交了上市申请，拟在主板挂牌上市。华泰国际、农银国际和天风国际担任联席保荐人。
八马茶业几度冲刺A股茶叶第一股未果，行业小弟普洱澜沧古茶却已经在2023年底抢先一步登陆了港交所。有“铁观音世家”之称的八马茶业，为何IPO屡屡受阻？此次去港股IPO，八马茶业能否像天福和澜沧古茶那样顺利登陆港交所？目前仍是未知数。
全国线下门店数量最多的茶企
八马茶业是一家全茶类全国连锁品牌企业，产品包括乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等。创始人、董事长王文礼为国家级非遗项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）的代表性传承人。
招股书显示，八马茶业线下门店数量达3501家，在中国茶叶市场排名第一，其中加盟店数量增至3224家。根据弗若斯特沙利文资料，按2023年销售收入计，公司在中国乌龙茶和红茶市场排名第一；截至2024年，八马茶业的铁观音销售量连续10余年位居全国第一，岩茶销售量连续5年位居全国第一。
在经营业绩方面，八马茶业收入由2022年的18.18亿元增长至2023年的21.22亿元，净利润由1.66亿元增长至2.06亿元；2024年前9个月，八马茶业收入由2023年同期的16.31亿元增长至16.47亿元，净利润由1.96亿元增长至2.08亿元。
10年IPO成了超级马拉松
八马茶业的IPO故事已经续写了10年，仍未能画上一个圆满的句号，这在资本市场上称得上是一场超级马拉松。
资料显示，2013年5月，八马茶业完成首轮私募股权融资，总额投资近1.5亿元，进场机构包括IDG资本、天图资本、同伟创业创投和天玑星投资。随后八马茶业进入上市辅导期，并计划当年在深交所中小板上市。2015年12月，八马茶业挂牌新三板，但在2018年4月主动摘牌新三板，开始向深交所冲刺。
2019年7月，八马茶业接受上市辅导；2021年4月递交创业板上市招股说明书。在深交所三轮问询后，2022年5月10日，八马茶业撤回上市申请，深交所则终止对其创业板IPO审核。随后，公司谋求深交所主板上市，2023年3月深交所主板受理八马茶叶上市材料，2023年9月，公司终止撤回材料。
从商业层面看，八马茶业的连锁专卖店数量、乌龙茶、红茶市场和铁观音等领域做到了全国第一，无疑是成功的，但放到资本市场上，这些成功并不代表公司没有问题。2023年初，中国证监会曾对八马茶业主板IPO文件提出了46个问题的反馈意见。八马茶业为何无缘A股市场，答案应该就在这些问题中。此番去港股IPO仍需要中国证监会的批文，也要接受港交所的聆讯，类似对赌协议等问题会否再次成为绊脚石呢？
销售人员数量是研发人员的百倍
在各行各业都在谋求高质量发展的当下，科技创新也成为了企业寻求突破的重要路径。
目前头部茶企中，天福（06868.HK）、澜沧古茶（06911.HK）已经在港股上市。从这两家公司的财报来看，均无研发费用的开支记录，也无有关公司研发的描述。业内人士表示，茶企的一大短板即是不注重研发，科技力缺乏。品牌竞争主要靠营销手段，如八马茶业初创转型时期，王文礼聘请了国内冲突营销第一人为品牌做营销定位，之后江湖上就有了“礼节茶”的营销概念。
在八马茶业和中国茶叶的招股书中，潮新闻记者也看到了行业的一些新变化：八马茶业和中国茶叶均有了自主研发，在发展理念上，都希望通过研发提高产品的核心竞争力。研发团队中，也都有中国制茶大师等行业高级人才。如八马茶业表示，公司核心技术团队包括6名核心技术人员、多名经验丰富的茶师以及包装设计人员等。中国茶叶的研发之路则走得更远更扎实。如公司历年研发费用占比在1%至1.5%间，2022年研发人员就有257人，占总员工数量的9.51%，相当于是每十名员工中就有一人在搞研发，这接近于科技类公司的配置。
不过，即便已经开始做研发的八马茶业，在其招股书中我们仍能明显看到轻研发和重营销的行业通病。
如公司招股书显示，2022年公司销售人员1762人，占比高达76.05%，而研发人员仅17人，占比0.73%，两者相差十倍之多。
八马茶业A股招股书披露的研发费用情况。
八马茶业A股招股书披露的员工专业构成情况。
又如公司在研发投入上较为“吝啬”：2019年为571万元、2020年为328万元、2021年为664万元、2022年822万元、2023年1162万元，约占公司营收的0.5%。相比之下，在销售费用方面八马茶叶却较为大方：2019年3.58亿、2020年4.29亿元、2021年5.76亿元、2022年6.17亿元、2023年6.81亿元，约占公司营收的33%至35%。
茶叶的江湖为何没有巨头？
根据弗若斯特沙利文的资料，中国茶叶市场整体规模由2019年的2739亿元增长至2023年的3347亿元，复合年增长率为5.1%，并将进一步增长至2028年的4276亿元，2023年至2028年复合年增长率为5%。
西湖龙井天下闻名，但为何浙江没有出现大型茶企？三四千亿元的全国市场，为何也没出现巨头和大佬？
目前我国茶叶行业集中度低，企业数量多而分散，以中小、私营企业为主，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业较少。根据中国茶叶流通协会发布的《2022中国茶叶行业发展报告》，2021年参与调查的184个企业样本企业整体平均总资产约为2.93亿元，61.9%企业总资产超过1亿元，12家企业总资产超过10亿元。184家参加调研的企业中，样本净利润总和为64亿元，其中，净利润在1亿元以上的企业有14家，占样本数量的7.6%。
从目前向公众披露过财报的四家茶企来看，营业收入最多的是中国茶叶，2023年营业收入为23.34亿元，八马茶叶2023年营业收入为21.22亿元，天福2023年为17.31亿、澜沧古茶体量最小，2023年为5.27亿元。净利润方面，2023年中国茶叶、八马茶叶、天福三家企业均超2亿元，澜沧古茶为8008万元。市值方面，天福目前约40亿港元，澜沧古茶为6.26亿港元。
茶叶行业的另一个特点是“有好茶，无名牌；品牌多，各品类同质化严重”，品牌建设严重不足。同时，品牌企业的市场占有份额低，产业建设缺乏知名品牌的拉动，行业中品牌建设任重道远。业内人士认为，要打破这一行业困局，根本出路还是要各企业和品牌要加大技术创新。
