华福证券有限责任公司谢丽媛,宋雨桐近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《2024年业绩预告点评：24Q4业绩超预期，四轮车开启新品周期》，给予春风动力买入评级。
春风动力(603129)
事件：公司发布2024年业绩预增公告，预计2024年归母净利润为14.2~15.6亿元，同比+40.94%~+54.84%，预计扣非净利润为13.92~15.28亿元，同比+43.43%~+57.44%。据推算，24Q4预计归母净利润为3.4~4.8亿元，同比+64.2%~+132.3%，扣非净利润为3.4~4.8亿元，同比+68.7%~+135.8%。
四轮车：新品驱动四轮车超预期
根据摩托车协会，Q4销量5.6万台，同比+83%，预计系U10Pro等新品出货+补货，新品ASP较高，U10PRO（3座$16999、6座$18999）、Q4四轮车业务销量、均价、毛利率均有望改善。
燃油两轮：出口恢复快速增长，250cc以上占比提升
根据摩托车协会，Q4销量5.5万台，同比+46%，摩托车出口3.7万台，同比+73%，环比+76%，欧5+认证完成，出口恢复快速增长。此外，Q4>250cc车型占比达65%，同比+17pct，环比+6pct，预计大排量占比提升带动ASP、毛利率改善；内销淡季增速有所放缓。
电动两轮：极核品牌持续放量
根据摩托车协会数据，Q4公司电动摩托车销量2.6万台，环比+8.6%，延续放量趋势。随着产能扩充，新品、渠道持续发力，极核电动两轮车有望持续放量。
Q4业绩超预期，预计主要系结构优化+费率改善+汇兑
我们预计，Q4超预期主要系1）两轮、四轮均实现快速增长，产品结构优化，带动毛利率改善；2）费率改善有望延续；3）四季度汇兑正收益，Q4年底美元兑人民币汇率为7.1884，Q3末为7.0074，汇率贬值2.6%。
盈利预测与投资建议
鉴于2024年业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为14.6、18.3、22.0亿（前值为13.65、17.34、20.84亿元），同比+45%、+25%、+20%，对应PE分别为19x、16x、13x，公司四轮车新一轮产品周期开启，24Q4初步兑现，25年有望持续受益；两轮车新品布局充足，新品+渠道驱动下，两轮出口有望延续快速增长；极核势能强劲，持续贡献第三增长极。公司业绩兑现度高、海外产能布局完善，中长期海外市场大有可为，在出口链中具备强α，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.74亿，根据现价换算的预测PE为20.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为203.45。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
