1月21日，深交所官网公布了同意浙江信凯科技集团股份有限公司（以下简称“信凯科技”）首次公开发行股票注册的批复。这也意味着，从2023年3月上市申请被受理以来，“颜料大王”信凯科技终于看到了IPO胜利的曙光。
此次IPO，信凯科技计划发行不超过2343.489万股新股，以募集2.65亿元资金，投向“研发中心及总部建设项目”“偿还银行贷款项目”这两大项目，其中1亿元用于偿还银行贷款。
化工世家创业成为颜料大王
信凯科技由李治、李武这对60后兄弟于1996年创建，公司住所位于浙江省杭州市余杭区，是全球有机颜料行业的重要供应商之一，连续多年位居全国有机颜料出口行业第一名。
信凯科技的前身是杭州信凯贸易有限公司，最初的三位出资人分别是李治、李治的母亲章丽仙，还有李治的哥哥李武，出资额分别是20万元、17.5万元和12.50万元。
当时，章丽仙是从浙江省化工研究院的退休工程师，但其化工专业背景对信凯有限的商业形象有帮助，因此李治让其母代持了部分出资额。直到2015年，章丽仙将所持股份转让给了李武，相关代持才结束。
目前，李治担任公司的董事长一职，他出生于1969年10月，在1991年至1994年6月担任中国化工进出口总公司浙江分公司的销售经理，此后又在香港隆源贸易有限公司做过2年高级经理，1996年8月创办信凯有限公司至今。此外，李治还曾在2016年至2022年担任过浙江金源水产开发有限公司副董事长。2005年至2023年，担任过上海鑫凯副董事长。
李治的哥哥李武也是技术专家。他出生于1967年7月，浙江科技学院化学工程专业毕业，1993年到1994年曾前往德国EmdenLeer大学环境工程专业进修。1986年至今，李武担任浙江科技学院生物与化学工程学院教师；从1996年至今，李武一直担任信凯科技的技术总监。
在创业过程中，信凯科技仅获得过一次投资，慧远投资通过旗下的湖州汇凯在2021年12月以增资的方式，对信凯科技进行了投资。截至招股书签署日，信凯科技的股权结构是信凯森源持股56.9%，该公司是信凯科技的控股股东，李治和李武分别持有信凯森源65%和35%的股权。
此外，李治还直接对信凯科技持股23.11%、李武直接持股12.45%、公司股权激励平台利仕嘉持股4.55%、湖州汇凯持股3%。当前，李治和李武直接和间接合计控制信凯科技97%的股权，是该公司的实际控制人。
暂时没有自主生产能力的“国际二传手”
在李治和李武的带领下，信凯科技已经拥有450多个规格的颜料产品，可广泛应用于油墨、涂料、塑料和特种化工品着色。
不过，信凯科技暂时没有自主生产能力，其现有业务模式为有机颜料等着色剂产品开发、品质管理和供应链整合。目前，信凯科技主要是从百合花、七彩化学等国内行业巨头采购，按照海外客户要求生产的有机颜料成品，继而转销海外。海外市场是信凯科技的核心战场，其业务遍及全球70多个国家和地区，占总业务的80%以上。
招股书披露，根据中国染料工业协会有机颜料专业委员会评定，信凯科技在2015年至2023年连续多年位居全国有机颜料出口行业第一名。
但这样的业务模式弊端也很明显：采购呈现高度集中态势，向国内前五大供应商采购的资金占比接近65%。尤其尴尬的是，这些供应商在国际市场上还是信凯科技的竞争对手，它们直接出口产品的毛利率把信凯科技远远甩在身后，根源就在于信凯科技缺失自主生产环节，成本居高不下，难以压降。
从研发投入上，也能看出信凯科技的“科技”含量有限。
招股书披露，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，其研发费用占营收的比重分别为0.34%、0.37%、0.52%和0.44%，其中最多的2023年也不过552.73万元，而同期同行业可比公司研发费用率的平均值分别为4.52%、4.91%、4.72%和4.5%。
为了弥补生产短板，信凯科技分别于2020年和2022年出资在辽宁设立两家公司，均从事颜料和染料的研发生产。
信凯科技此次上市拟募集资金约2.65亿元，其中约1.65亿计划用于研发中心及总部建设项目，可见其在一定程度上开始重视研发端。
2024年实现业绩回升
招股书披露，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，公司的营收分别约为12.06亿元、11.92亿元、10.69亿元和6.66亿元，同期的净利润分别是8905.91万元、8531.09万元、8454.7万元和4249.21万元。
2023年，信凯科技的营收同比下降了10.37%，净利润同比下降了约1%。对于2023年业绩双降的原因，信凯科技披露称主要是受宏观经济增速放缓、国际地缘政治冲突等因素影响，有机颜料下游需求出现阶段性下降。
这一情况在去年得到了扭转。2024年前三季度，信凯科技营收为10.54亿元，同比增长32.92%。净利润为6768.25万元，同比增长了4.56%。公司预计，2024年将实现营收14.06亿元，同比增长31.57%，净利润8454.7万元，同比增长20.02%，主要因为公司在欧洲和美国这两个主要市场的收入增长，且加大了境内市场的开拓力度。
不过，值得注意的是，报告期内，信凯科技的综合毛利率也明显低于同行可比水平。其综合毛利率分别为15.93%、15.41%、16.07%和14.09%。同行业可比公司的平均值是24.03%、18.35%、18.19%和22.07%。对此，信凯科技解释称，公司的自产产品收入占比较低。
