这个年，英伟达概念“大牛股”沃尔核材（002130.SZ）过得太惨。
春节假期前最后一个交易日（1月27日），沃尔核材跌停；节后首个交易日（2月5日），再度跌停。
公司13万股东慌了。要知道，2024年，沃尔核材涨幅超500%，难道现在彻底凉凉了？
沃尔核材这波杀跌是被英伟达带崩了。1月27日，美股英伟达暴跌近17%。
英伟达为何突然暴跌？
廉价大模型横空出世，冲击了英伟达的估值逻辑。
中国科技公司深度求索发布大模型“DeepSeek”一夜爆火，1月27日登顶苹果中国区和美国区应用商店免费App下载排行榜。DeepSeek引发全网热议，其中最令人关注的是其低成本开发模式——仅用2个月时间、不到600万美元的投入就完成了开发，打破了传统AI的高资本支出模式。
这直接利空英伟达。传统AI大模型如OpenAI的ChatGPT和Anthropic等，训练成本高昂，主要支出在于高性能GPU芯片采购。而DeepSeek的训练成本仅为ChatGPT的二十分之一，这可能使AI产业对GPU的需求减少，进而挑战英伟达等GPU巨头的议价地位。
沃尔核材的高速铜链接业务受益于英伟达，而今不确定性加大。
沃尔核材有四大业务：电子（热缩管）、电力（电缆附件）、电线、新能源（风电、充电枪）。其中高速铜链接属于其“电线”业务。
2024上半年，沃尔核材营收同比增长22%，其中电子、电力、电线、新能源四大业务分别增长16%、17%、38%、25.83%，电线业务增速最为强劲。
电线业务的“红火”，来自英伟达这样的终端客户需求拉动。
2024年3月，英伟达在GTC2024发布“超级芯片”GB200芯片，采用高速铜连接，成本较光模块降低6倍。彼时有研究机构预计，2023年至2027年，高速铜连接年复合增长率将达25%。
英伟达铜连接方案主要由安费诺独供，而沃尔核材则通过向安费诺供应铜缆，间接供货英伟达。
但现在，英伟达超级芯片销量或锐减。这种情况下，作为英伟达间接供应商沃尔核材的铜连接需求也将减少。
摩根士丹利在最新发布的报告中称，将2025年英伟达GB200出货量从此前的3万—3.5万大幅下调至2万—2.5万件，最差的情况出货量可能低于2万。
这背后的原因，一方面是GB200芯片的主要客户之一微软的资本支出增速减缓；此外，机构也看到随着DeepSeek横空出世，英伟达要受冲击。
回到沃尔核材这家公司，是不是从此就没戏了？
笔者看，倒也未见得。
首先沃尔核材基本面还是不错的。
国内上市公司中，除沃尔核材外，神宇股份也是安费诺的供应商，此外兆龙互联、华丰科技、瑞可达也有铜缆业务。
五家公司中沃尔核材盈利能力最强。2019-2024年前三季度，沃尔核材毛利率始终保持在30%以上，远超其它4家。
沃尔核材的电子和电力业务护城河很深，这两块毛利率都在40%以上，其实比铜连接业务毛利率更高，收入占比分别为38.86%和20%，贡献过半。
就算供货英伟达的铜连接业务“黄”了，沃尔核材也不至于伤筋动骨。
当然，沃尔核材前期炒作就是因为铜连接，要是这块“黄”了，估值逻辑不就不存在了？
笔者认为，长期来看，“黄”不了。
即便DeepSeek表现出色，但距离真正的通用人工智能（AGI）仍很遥远。它只是提供了一种低成本的解决方案。但AI时代的竞赛最终还得比拼算力，拉长时间看，高端算力芯片依然不可替代。
如果宣告高端芯片彻底没用了，那我们国内的海光信息、寒武纪，也可以宣判死刑了。那还搞什么自主可控？这显然不可能。
现在，铜连接基本成为云计算厂商的共识。也就是说，只要未来算力军备竞赛继续展开，沃尔核材始终有机会。
最后总结：沃尔核材估值确实炒高了，但基本逻辑还在。
沃尔核材当前市盈率33.07倍，明显高于其历史平均市盈率（17.53倍），不过仍远低于当前电子板块整体市盈率（69.76倍）。
A股向来喜欢走极端，有热点就爆炒，过气就暴跌。本轮Deepseek概念热炒过后，投资者或许可以关注英伟达产业链是否能跌出机会。
个人观点，仅供参考
（转自：泡财经）
