国金证券股份有限公司陈屹,李含钰近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《赛轮轮胎月度跟踪》，给予赛轮轮胎买入评级。
赛轮轮胎(601058)
公司项目跟踪：
重点布局柬埔寨，规划贡布经济特区和全钢胎扩建项目。2024年10月30日，公司发布公告称赛轮集团拟租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区，项目总投资估算为1.12亿美元，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，项目收入来源主要为土地出租，按2025年底将土地租入完成，2026年-2035年对外出租（按对外租期50年，一次性付清）测算，共计可获得收入1.5亿美元，利润总额5101万美元，净利润5019万美元，总投资收益率为4.6%，全部投资税后财务内部收益率7%。2025年1月7日公司公告了柬埔寨全钢胎的扩建项目，规划再新建165万条全钢胎，建设周期为9个月，预计2025年投产，总投资额约为6.7亿元，预计建成达产后可实现17.5亿元收入和3.4亿元净利润，净利率可达到19.3%。
轮胎行业跟踪：
开工：我国半钢胎月度开工持续创新高，全钢胎开工缓慢修复；2025年1月半钢胎开工率为76.7%，同比提高5.1pct，全钢胎开工率为55.8%，同比下滑1.2pct。
出口：2024年我国乘用车胎和卡客车胎出口量同比均有增长，乘用车胎年度出口量为3.5亿条，同比增长13.4%，其中12月出口量为2936万条，同比增长11%；卡客车胎年度出口量为1.3亿条，同比增长2%，其中12月出口量为1055万条，同比增长1.4%。
成本：根据卓创资讯数据显示，2024年12月我国半钢胎制造含税成本为166元/条，环比下滑0.8%；全钢胎制造含税成本为982元/条，环比下滑0.2%。
企业动态：多家海外轮胎企业规划关停部分产能。2025年1月期间，普利司通宣布将在2025年7月31日关闭美国拉维涅轮胎厂；横滨橡胶宣布计划于2025年6月关闭其布拉格工厂。
盈利预测、估值和评级
我们预测2024-2026年公司可实现营业收入319、378、426亿元，归母净利润分别为42、47、52亿元，对应的EPS分别为1.27、1.44、1.58元。当前股价对应估值分别为12.07、10.67、9.7倍PE，考虑到公司自身的竞争优势和成长性都很强，目前估值也相对较低，仍然给予“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；液体黄金轮胎推广不及预期；海运费大幅波动；汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利42.64亿，根据现价换算的预测PE为11.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为19.98。
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