投资要点
市场回顾：本周中国权益市场领涨全球，恒生指数、上证指数分别上涨4.5%、1.6%；A股两市成交额大幅放量，周五A股日成交额接近2万亿元。春节期间DeepSeek、人形机器人等产业催化频繁，点燃节后A股、港股科技板块做多情绪，本周A股SW计算机行业指数大涨13%，传媒、汽车、电子行业指数涨超6%，恒生科技指数涨9%。大宗商品方面，黄金与基本金属强势，COMEX黄金与沪金价格均创历史新高，LME铜上涨4.3%。外汇方面，美元指数回落，人民币汇率小幅升值。
市场展望：DeepSeek强化A股“春季行情”的持续性。春节期间DeepSeek的发布引发全球资金对国内AI的关注，投资者定价中美在AI领域的差距正在缩小，中美科技股估值趋向收敛，中国科技资产得到重估。尽管近期A股科技成长交易显示有所拥挤，但随着全国两会临近和国内AI应用场景加速落地，风险偏好支撑下春季行情有望延续，主题投资仍将处于活跃期。
以下几个方面是近期市场关注的重点：
1）海外方面，特朗普加关税政策并未超出市场预期，关税风险阶段性落地后带来悲观预期修复。2月1日，特朗普宣布对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对进口自中国的商品加征10%的关税，但两天之后决定延迟对加墨加关税，并继续谈判。中国方面，则在2月4日宣布了对美关税的反制措施。总体上，本次美国对中国10%的加征关税幅度并未超市场预期，关税的落地使得此前市场悲观预期有所修复，并且与2018年相比，近年来国内企业积极进行全球化产业布局以应对关税政策变动。
2）DeepSeek引发全球资金对国内AI的关注，并带来中国科技资产重估。1月20日，国内AI初创公司深度求索推出的大模型DeepSeekR1性能对标OpenAIo1正式版，并且在算力成本节约和开源方面取得重大突破，意味着国内AI取得了新的突破，大模型一经发布就引发了全球投资者的关注。根据QuestMobile数据，DeepSeek的日活跃用户数在2月1日突破3000万大关，成为史上最快达成这一里程碑的应用。资本市场上，中美科技股估值趋向收敛，本周中国科技股走出了独立行情，投资者定价中美在AI领域的差距正在缩小。
3）科技板块交易热度迅速上行，经济数据真空期和两会预期下主题投资仍将处于活跃期。AI领域产业催化下A股投资者风险偏好明显提升，科技成长交易趋向拥挤：本周TMT指数成交额占比升至45%，略高于2023年4月和2023年6月水平；TMT指数换手率升至5.6%的高位，但低于2024年10月初水平；2月5日-6日融资资金净买入345亿元，集中主要流入国产算力、AI应用、人形机器人、智能驾驶等方向。当前国内处于经济数据真空期和两会预期发酵期，叠加国内AI应用场景加速落地，AI+行情有望进一步扩散。
4）证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，明确加强对科技型企业全链条全生命周期的支持。意见指出，支持优质科技型企业发行上市，加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业支持力度，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度。此外，意见再次强调推动中长期资金入市，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，旨在为A股引入增量资金，并增强资本市场内在的稳定性。
行业配置上，“新质牛”相关主题有望持续活跃，关注AI+产业链扩散机会：AIAgent、AI应用、AIPC、智能穿戴、人形机器人、智能驾驶、国产算力等；此外，关注地方两会高频提及的低空经济方向。
■风险提示：宏观经济超预期波动；海外流动性风险，地缘政治风险等。
市场回顾
资金面与流动性
A股估值与风险溢价
