七成基金回撤、多产品被机构大额赎回，债基遇上“倒春寒”？

当DeepSeek、机器人等概念掀起科技狂潮，提振A股市场情绪回暖，债券市场却接连调整，不少债券型基金的净值回撤明显，甚至出现了年内回报由盈转亏的情况。

Wind数据显示，截至2月19日，超七成债基近来出现回撤，年初以来累计回报为负的债基数量，占比也从11%升至45%。其中，纯债基金回调尤为明显。同时，部分资金也在撤出债市，年内至少有36只债基因大额赎回而进行净值精度的调整。

“债市在经历短期的调整后，可能会迎来一定的配置机会，尤其是在短端品种上。”金鹰基金固定收益部赵唯对第一财经说，资金面紧平衡的状态可能会持续，不过随着买断式回购资金的逐步到位，资金面最紧张的时点可能已经过去。随着重要会议临近，资金面维稳的迫切性也在提高。短端品种在经历急跌后，配置机会可能会逐步显现。

回调或触发资金赎回

近日，债市迎来一波调整。

数据显示，截至2月18日，中证债券型基金指数近7个交易日下跌0.25%，创下年内最大回撤。即使19日有所回升，但年内累计涨幅也缩至0.09%。

在这一阶段，不少债券型基金的净值回撤明显。Wind数据显示，2月7日至19日，超过7成债券型基金（仅计算初始基金，下同）出现回撤。其中，鹏扬中债-30年期国债ETF的区间回撤达到1.46%，博时上证30年期国债ETF等其他7只产品区间跌幅也超过1%。

至此，有部分债基甚至已回吐此前所有收益，年内回报由盈转亏。数据显示，有1688只债券型基金年初至今的累计回报为负，占比为45%；2月6日时，这一数字为388只。接连数个交易日的调整，亏损的产品数量扩张四倍之多。

在这之中，纯债基金为“失血”最多，年内出现回撤的数量有1206只，占比达到一半以上。据统计，纯债基金今年以来的平均收益率为0.003%，远低于过去两年0.65%、0.48%的同期情况。

如平安惠旭纯债A，2月7日以来净值回撤达1.25%，年内回报由正收益降至-0.96%。此外，纯债基的业绩“底线”也在降低，鹏扬淳兴三个月定开债A的年内跌幅扩至1.32%。

债基近来的表现，引起投资者担忧。在交流平台上，一些投资者表示，“债市继续暴雨，要跑吗？”“满地碎蛋，笑不出来”“收盘再碎大蛋”等。这里的“蛋”，一般指投资者持有债基的收益。

还有部分资金，直接行动起来，导致不少债基出现大幅赎回。据第一财经初步统计，年初以来，至少有36只债券型基金提高了基金份额净值精度，背后原因无一例外均是“发生大额赎回”。

提高基金净值的精准度，是应对巨额赎回产生的净值暴跌的一种方式。一位业内人士告诉第一财经，若按照保留小数点后四位的净值四舍五入计算，巨额赎回就会导致实际上多赎回或少赎回的情况而影响剩余份额的净值。为了保护投资者利益，基金公司采取提高精度的方式确保净值不会出现异动。

财通资管就在2月20公告称，财通资管睿安的份额于2月18日赎回份额占比较高，因此提高该基金A类、C类以及E类的份额净值精度至小数点后八位。去年中报数据显示，该基金是一只机构投资者持有比例为100%的纯债债基。

而这并非个例。据第一财经梳理，遭遇资金大额赎回的债基中，有30只产品有去年中报数据，其中机构投资者持有比例在90%的产品有26只。惠升和安纯债、百嘉百兴、景顺长城稳定收益甚至出现了两次大额赎回的情况。

债市何时结束调整

在年初至今的行情中，由于汇率贬值压力、政府债券前置发行、1月信贷超预期等因素，资金面略显趋紧，使得短端利率出现上扬，利率曲线呈现平坦甚至倒挂的状态。这在恒生前海债券基金经理李维康看来，在经济筑底、通胀较低的经济环境下，利率曲线理论上不应出现倒挂状态，所以当前的利率曲线情况预计并不长久。

李维康认为，当前时点临近两会，降准可能性提高，短端安全并有潜在的修复空间。此外，市场依然存在配置压力，在全年层面上，市场对长期债券预计都会有需求，虽然新旧动能转换见到曙光，但市场对经济修复的进度还有所观望，所以长期债券预计或仍以震荡调整为主。

“近期受权益市场上涨及资金面持续紧平衡影响，利率曲线整体上行，短端调整幅度较大。”永赢多元增利拟任基金经理刘星宇告诉第一财经，预计接下来一段时间内，利率债仍呈现窄幅震荡走势，基本面趋势扭转需至今年两会后进一步验证，可以关注事件波动导致市场调整的配置机会。

“上周开始资金面持续收紧，央行在公开市场操作上保持克制，大行的资金融出维持在较低水平，导致存单一级发行利率持续上调，进而带动短端收益率出现调整。与此同时，股市表现强劲连续上涨，形成了明显的股债跷跷板效应。”赵唯说。

赵唯分析，1月份的金融数据显示，新增社会融资规模和信贷规模均超出预期，总量和结构均有亮点，这使得市场对“弱现实”的交易主线产生了一定的动摇，长债收益率出现瞬时调整，但短端调整更为明显，收益率曲线整体趋于平坦。

“从四季度货币政策报告来看，央行在下一阶段可能会继续弱化货币政策在稳增长中的角色定位，资金面紧平衡的状态可能会持续。”赵唯认为，不过，随着买断式回购资金的逐步到位，资金面最紧张的时点可能已经过去。

“随着重要会议的临近，资金面维稳的迫切性也在提高。短端品种在经历急跌后，配置机会可能会逐步显现。”赵唯进一步分析，本周来看，股市的“赚钱效应”有所减弱，随着权益市场的调整，股债跷跷板效应可能会再次显现，部分资金可能会重新流向债市，带来增量配置资金。

华西证券分析师刘郁认为，年初以来，虽然股市“赚钱效应”深入人心，但盈利性主要集中在科技板块以及中小微盘。一般而言，科技牛与债牛可以共存，而大盘股指（宽信用预期）对债市的“跷跷板”影响往往更强，如果本轮大盘行情迟迟未启动，债市所面临的股市上涨冲击可能有限。