科创板即将迎来2025年的首次IPO审议，江苏汉邦科技股份有限公司(以下简称“汉邦科技”)的上市申请成为市场关注的焦点。据上交所上市审核委员会公告，汉邦科技的科创板IPO申请将于2月21日(星期五)接受审议。
自2023年12月29日汉邦科技的IPO申请获得上交所受理以来，历经两轮问询，其募资金额已从最初的9.8亿元大幅缩减至5.98亿元，缩水幅度接近40%。
这家以色谱技术为核心，致力于为制药、生命科学等领域提供专业分离纯化装备、耗材、应用技术服务及解决方案的企业，在国内市场占据显著地位。然而，尽管行业地位突出，汉邦科技的科创属性和市场前景仍引发广泛关注。报告期内，公司研发投入不足，应收账款逾期率高，成为其IPO路上的重大不确定因素。
研发投入不足销售费用高企
从科创属性的角度来看，汉邦科技的研发投入等指标仅勉强达标。
招股书显示，尽管公司营业收入从2021年的3.21亿元增长至2023年的6.19亿元，复合增长率高达38.97%，但研发投入却增长乏力，占比持续下降。
同期，汉邦科技研发投入分别为2,204.12万元、2,899.26万元和3718.00万元，最近三年研发投入金额累计8821.38万元，刚刚满足最近三年累计研发投入金额在8000万元以上的要求;研发投入占收入的比例分别为6.88%、6.02%和6.01%，也仅略超过科创板最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例在5%以上的要求。而同行业上市公司的平均研发费用率则均保持在10%以上。
业内人士表示，企业踩线满足科创板的最低标准，往往会面临科创属性不足的质疑。如果企业的行业本身属于高研发强度领域，而自身投入仅6%，可能显得竞争力不足。
与此同时，汉邦科技的销售费用率长期处于高位，高于同行业平均水平。2021年至2023年，公司销售费用分别为4378.14万元、5201.42万元和6941.23万元，是同期研发投入的两倍左右，占营业收入比例分别为13.66%、10.80%、11.21%，明显高于同期可比上市公司的研发费用率均值(10.28%、10.08%和10.05%)。其中，2023年业务招待费占比高达19.22%，被市场质疑为“重营销轻创新”。
有观点认为，尽管汉邦科技近年营收复合增长率达38.97%(2021年-2023年)，但其增长动力更多依赖营销驱动，而非技术壁垒。这种“重营销轻创新”的模式在生物医药行业技术迭代加速的背景下或难以为继。
应收账款逾期率较高资金压力突显
汉邦科技在冲刺科创板的过程中，应收账款逾期率和资产负债率问题尤为突出。
招股书显示，报告期各期末，汉邦科技应收账款账面价值分别为8352.41万元、1.31亿元、1.19亿元和1.3亿元，其中逾期应收账款金额占比分别为75.72%、71.24%、87.03%、85.09%。
截至2024年上半年，公司应收账款逾期率高达85.09%，反映出客户回款周期长、信用政策宽松或收款管理不善等问题，这可能增加公司的资金压力和坏账风险，进而影响现金流稳定性和运营能力。
业内人士向投资快报记者表示，汉邦科技1年内账期占比从81.58%跌至60.33%，反映客户回款能力弱化，这意味着公司在资金回收方面存在一定的压力，可能面临应收账款无法及时收回的风险。
针对相关情况，汉邦科技方面对媒体表示，公司期末应收账款金额较高，主要是公司主营业务为制药、生命科学等领域提供专业的分离纯化装备、耗材与技术服务，处于细分行业产业链上游，根据同行业公司惯例多与下游客户以赊销方式结算所致，亦受客户资金支付审批安排的影响而耗时较长，导致款项并未严格按照付款节点及时支付形成逾期。与此同时，公司2021年末、2022年末、2023年末以及2024年6月末的应收账款期后回款情况整体良好，截至2024年10月末，2021年和2022年的应收账款回收比例分别为94.4%和90.95%，应收账款的回收风险相对较小。
此外，汉邦科技的资产负债率为52.83%，高于行业均值的41.57%。市场担忧公司偿债能力较弱，融资渠道相对单一，可能进一步加剧资金链压力。
IPO前股东减持套现频繁
在汉邦科技冲刺科创板的关键时期，公司股东减持套现行为频发。
招股书显示，本次发行前，张大兵直接持有汉邦科技31.67%股份，为控股股东。另外，张大兵通过淮安集智、淮安集才和淮安集礼分别控制公司2.94%、2.67%、1.30%股份，合计控制公司38.58%股份，为公司的实际控制人。
自2020年以来，汉邦科技经历了多轮增资及股权转让，估值从4亿多元飙升至36亿元，飙升超7倍。与此同时，实际控制人、药明康德、逸达投资等投资方在估值暴涨后纷纷减持套现。
2022年6月：药明康德以15亿元估值突击入股，次年公司净利润飙升至1.2亿元;2023年3月，药明康德新药减持5000万元，此时汉邦科技的估值已经冲上36亿元，
值得注意的是，药明康德既是汉邦科技的股东又是客户，其关联交易金额的波动引发了市场的广泛关注。2021年，交易额775万元，占汉邦营收2.4%;2022年，突增至2151万元，占比4.5%;2023年，回落至1004万元，占比1.6%。
为何药明康德突击入股的2022年，汉邦科技与药明康德的交易额突然增长，2023年药明减持后，2023年交易额又腰斩呢?暂不得而知。
毅达资本更是直接清场。2023年12月，毅达资本旗下的毅达宁海和毅达创新将合计持有的154.631万股汉邦科技股份转让给淮上开元，套现7028.68万元，折合每股45.45元。值得注意的是，这一减持价格较同年3月药明康德新药的减持价格低了16%。如此大幅的折价，背后究竟是什么原因?
汉邦科技能否顺利过会?公司如何解决应收账款逾期率高、研发投入不足等问题?投资快报记者将持续关注。
