本报记者李乔宇
2月21日，A股市场再现大象起舞行情。当日，三大通信运营商A股股票集体高开，随后持续走高。截至收盘，中国电信股份有限公司（以下简称“中国电信”）以及中国联合网络通信股份有限公司（以下简称“中国联通”）携手涨停，报8.6元/股以及6.82元/股；中国移动有限公司（以下简称“中国移动”）涨逾3%，报114.50元/股。其中，中国电信A股股价创历史新高。
前海开源基金管理有限公司首席经济学家杨德龙告诉《证券日报》记者，2月21日，上证指数以及深证成指放量上涨，通信运营商表现强劲，出现“大象起舞”行情。
“这意味着市场的‘牛市’氛围愈加浓厚，投资者的做多意愿正在提升。”杨德龙表示，“作为业绩稳健的上市央企，通信运营商兼具高科技属性与高分红优势，更易受到投资者青睐。”
云计算业务价值迎来重估
2月21日，A股市场上，云计算相关产业链全线爆发，液冷服务器、数据中心、东数西算、国资云等题材股走势强劲。港股市场上，AI、云计算概念股表现活跃。截至港股收盘，阿里巴巴报138.5港元/股，涨14.56%；金山云报11.22港元/股，涨11.98%。
“在本轮行情中，三大通信运营商、阿里巴巴以及金山云等个股的股价上涨逻辑是一致的。”华泰证券股份有限公司通信首席分析师王兴告诉《证券日报》记者，前述公司股价上涨的原因，均在于投资人正在对云计算业务的价值进行重估。
在过去几年里，三大运营商旗下的云计算业务均经历了高速发展。2021年，中国电信旗下天翼云收入实现翻番，达到279亿元；2022年，天翼云收入为579亿元，同比增长107.5%；2023年，天翼云收入为972亿元，同比增长67.9%。
2021年，中国移动旗下移动云收入达到242亿元，同比增长114.4%。2022年，移动云收入为503亿元，同比增长108.1%；2023年，移动云收入为833亿元，同比增长65.6%。
2021年，中国联通旗下联通云收入为163亿元，同比增长46.3%；2022年，联通云翻倍增长，实现收入361亿元，同比增长121%；2023年，联通云实现收入510亿元，同比增长41.6%。
在王兴看来，2021年以来，三大通信运营商旗下云计算业务均呈现高速增长态势，但市场并未对该项业务进行重估值。根据“杰文斯悖论”，当技术进步提高了效率，资源消耗不仅没有减少，反而激增。在国产开源大模型使单位成本快速下降后，AI的使用量、普及度有望明显提升，云计算作为最受益的环节之一，作为云计算上游的数据中心行业同样有望迎来较高的景气度。“预计2025年，三大通信运营商云计算业务增速会恢复至50%甚至更高的水平。”
收入结构持续调整
王兴认为，展望2025年，三大通信运营商的收入增长点主要来自云计算业务以及数据中心业务。
另有不愿具名的通信运营商工作人员告诉《证券日报》记者，2025年，其所在的通信运营商计划进一步完成万卡集群的建设，强化国产化算力；进一步推动云服务升级，提升云计算市场份额；加大G端用户的扩展力度，提供“网络+云+AI”打包服务；同时计划加大核心算法与算力平台研发投入，减少对海外技术的依赖，提升在AI产业链中的话语权。
这也意味着，在2025年，通信运营商的收入结构将进一步调整。
通信运营行业资深观察人王征南告诉《证券日报》记者，2025年，通信运营商收入构成将进一步向具备高附加值的新兴业务倾斜。“在新兴业务收入方面，通信运营商旗下的云计算、AI服务、政企解决方案等业务收入的整体增速或超30%，预计到2025年新兴业务收入占总营收比有望突破30%。”王征南认为，传统业务方面，语音和流量收入增速预计将放缓，同时存量用户ARPU（每用户平均收入）值有望通过深耕用户需求（如5G套餐优化）保持稳定。
