萤石网络
重点机构：
嘉实基金：岳鹏飞
睿远基金：杨维舟
上海高毅资产：颜世琳
调研摘要：
Q：请问公司什么时候能接入deepseek？
A：您好，感谢您对公司的关注。萤石旗下部分产品如AI智能终端-带屏视频通话摄像机S10、桌面机器人RK3等已陆续接入deepseek，目前已启动部分用户灰度测试，并将逐步对持有上述设备的用户开放使用。未来，以蓝海大模型为底座，萤石将以MoE的方式接入其他第三方大模型，更好的为用户提供智能产品及在线智能服务。谢谢。
Q：智能家居设备有时可能会有潜在的隐私风险，请问，萤石作为央企控股的上市公司，跟行业其他公司相比，在保护用户隐私方面有什么特别的优势？谢谢!
A：您好，感谢您对公司的关注。公司致力于建立安全可信赖的品牌形象，高度重视对安全体系的投入。公司在成立之初就配备了专业化技术安全力量，负责技术安全风险的识别、评估和处置以及安全能力的持续建设，多年来坚持在业务安全方面持续投入，安全技术水平保持业内领先。
近年来，随着业务推进，公司引入了外部咨询、专业安全机构、国际认证机构年度审计等外部安全力量，并引入了成熟的解决方案提高基线安全，将网络安全、数据安全、隐私保护形成层层递进的安全保护圈，紧跟最新的法律法规要求，落实行业最佳实践，不断完善公司安全体系，提升业务安全管理水平。谢谢。
券商研报：
百济神州-U
重点机构：中欧基金、富国基金、高毅资产、华夏基金、嘉实基金
调研摘要：
Q1：请介绍2025年业绩指引中对百悦泽？收入占比的预期
公司没有提供2025年收入按产品拆分的指引。2025年营业收入强劲增长的预期主要来自于百悦泽？预计在美国将继续提升新患份额，并将受益于2024年新患数量的逐年累积，我们预计百悦泽？的增长还来自于欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。
Q2：请公司介绍百悦泽？在新患中的市场份额
目前百悦泽？在美国一线和二线CLL治疗领域都已经是市场领导地位，在CLL的新患中超过了50%的市占率。
Q3：请介绍公司固定疗法治疗CLL的优势
关于固定疗程疗法，公司认为当前的选项并未满足需求，而百悦泽？在疗效和安全性方面表现更好。公司认为固定疗程治疗具有吸引力，但需要深度缓解、令人印象深刻且持久的PFS以及治疗期间的安全性与百悦泽？相比仅增加最小风险，因为持续使用百悦泽？几乎没有安全性问题。而AMPLIFY数据未能展现微小残留病灶深度缓解，与持续使用百悦泽？相比，目前固定疗程方案未能展现同等水平的PFS。并且目前的固定疗程治疗方案在治疗期间的安全性特征具有挑战性。
我们相信百悦泽？联合sonrotoclax潜在有望解决多种患者类型的相关问题，而无论其风险状况如何，将以有利的PFS和uMRD潜在显著改善固定疗程治疗模式。
Q4：Sonrotoclax用于治疗TNCLL的3期CELESTIAL研究已完成入组。公司能否展望主要数据的读出时间以及潜在的NDA提交时间？
CELESTIAL研究在14个月内完成全球入组展示了公司在后期临床试验中的卓越的执行能力。关于数据读出时间点，由于该临床试验主要重点为PFS，是事件驱动，公司暂未提供指引。Sonrotoclax计划对R/RCLL和R/RMCL的2期研究进行数据读出，并有望于2025年下半年基于这两项适应症递交潜在加速批准申请。
Q5：公司如何看待礼来公司的非共价BTK抑制剂匹妥布替尼(pirtobrutinib)今年潜在的数据读出
匹妥布替尼目前正在进行两项针对一线CLL的3期临床试验。第一项试验为313研究，该研究将匹妥布替尼与化疗免疫疗法进行对比。需要指出的是，化疗免疫疗法已不再被视为一线初治CLL的标准治疗方案。因此，该研究的结果并非一定改变现有治疗实践，因为其对比的是非标准治疗方案。
第二项试验为混合人群研究。第二项研究纳入了最多30%的一线初治CLL患者，其余患者为复发/难治性CLL患者。该研究以非劣的客观缓解率(ORR)为主要终点。即便该研究取得阳性结果，目前我们也不认为其将改变当前的临床治疗模式。此外，该研究的对照药物为伊布替尼，而非同类最佳的BTK抑制剂——泽布替尼。我们认为，若要使匹妥布替尼在一线治疗中占据显著市场份额，需真正与标准治疗方案进行对比，并且需要更长时间的随访数据支持。因此，我们不认为该研究会在短期内改变BTK抑制剂在一线治疗中的应用格局。匹妥布替尼更可能定位为患者在共价BTK抑制剂治疗进展后的后续用药选择。
我们对本公司开发的BTK降解剂充满期待。根据我们在ASH会议上公布的数据，该降解剂在安全性和疗效方面均优于匹妥布替尼。基于此，我们决定开展针对匹妥布替尼的头对头临床试验，旨在为患者提供一种在共价BTK抑制剂治疗后的更优治疗选择。
券商研报：
顺络电子
重点机构：富国基金、交银施罗德基金、上海高毅资产、兴证全球基金
调研摘要：
1、公司2024年汽车电子业务快速增长，请问对该领域未来规划？
回答：汽车电子业务领域是公司未来发展的重要业务领域之一(2009年开始设想规划汽车电子业务；2017年产品通过tier1车规级认证)，从海外顶级汽车电子厂商业务出发，经过十几年的铺垫成长至今，截止目前，顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。
公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。
产品线不断拓宽，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。
公司持续看好汽车电子领域的发展前景，未来，随着汽车电子业务新产品导入加速，新应用拓展，各类提前布局的车载应用及产品持续拓展和推广、核心大客户市场份额继续提升，公司在汽车电子领域的发展将持续保持健康增长态势。
2、公司在手机通讯类领域也增长较快，请问增长原因和未来发展规划？
回答：手机通讯应用领域是公司的传统优势市场，份额占比较高，系元器件行业龙头企业，已经实现产业链核心客户的全覆盖。公司将产品分为传统产品(市场份额高)和新产品(未来主要增量)两类，传统产品将采取保份额的市场措施，新产品将持续推出，推动实现高速成长态势，持续提升其市场份额。2024年，公司各类新产品放量，客户份额快速提升，有效拉动了手机通讯类业绩的总体提升(总体基数较大)。
手机领域，乃至整个消费电子领域的发展趋势表明，元器件的产品方向就是进一步小型化、集成化，尤其是AI端侧部署所带来的功耗需求，对于元器件的功率密度、散热系数、功能集成都提出了新的挑战，为元件行业带来了新的增量机遇，也是顺络将持续发力的业务领域。
3、请问公司在数据中心领域的发展规划？
回答：数据中心业务领域是公司早就提前布局的战略新兴领域，可向行业核心客户供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等；后续将持续发力，拓展数据中心领域的新产品及新应用模块。
从产业趋势方面看，全球AI服务器渗透率持续提升，在AI服务器GPU主板供电及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，客户对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。与此同时，存储升级，DDR5对电感器的需求持续增加。
公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。
券商研报：
