研报正文
[豆粕]
[重要资讯]
特朗普拟对中国额外征收关税引发美豆出口下降预期，美豆走弱，中期种植面积下降预期予以支撑。周一国内豆粕现货涨50元，华东报3640元/吨左右。周一油厂开机率45.43%，成交13.25万吨，提货15.54万吨。上周国内豆粕库存增加，大豆库存下降，同比均处于中等分位，后续主要关注3月到港衔接是否顺畅。
南美方面，巴西升贴水近期因内陆物流、海运费上涨而偏强震荡，大豆到港成本稳定为主，未来两周雨量未超出季节性，后续收割受影响不大。阿根廷未来一周预计仍有较大规模降雨。特朗普于上周四称拟于3月4日对中国额外征收10%关税，关注关税具体落实情况。
[交易策略]
美豆因种植面积下调平衡表转好等存在较强支撑，升贴水方面关注巴西大豆上市是否形成二次卖压，到港成本暂弱稳看待。此外美国贸易政策仍然施压，国内反制预期会施压美豆，但此种情景会引发南美升贴水上涨，为国内豆系提供支撑。
国内豆粕现货因预期2、3月到港较少形成库存偏紧预期，现货博弈激烈。远月豆粕在贸易战与美豆种植面积未定背景下可能会呈现有强支撑的格局，单边尝试回落后买入。此外，也需注意贸易战中期通常会给经济带来伤害，当豆粕价格过高时，抑制下游消费，以2018、2019年的经验来看，因榨利较高、需求回落引发的豆粕高位回落行情也较明显。
[油脂]
[重要资讯]
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，2月前10日马棕出口环比下降3.94%或增加6.39%，2月前15日出口环比下降13.34%-19.9%,2月前20日出口环比下降0.3%-8.1%，前25日出口环比(-2.7%，1.2%)，2月整体出口环比下降8.5%-11%。2月前10日产量下滑1.81%，2月前15日产量环增12.54%，2月1-20日马来西亚棕榈油产量增加8.57%或下降5.78%。
2、美国农业部将于3月31日发布的《预期种植报告》将成为下个月最受关注的报道。
3、据Mysteel调研显示，截至2025年2月28日，全国重点地区棕榈油商业库存41.46万吨，环比上周减少1.57万吨，减幅3.65%;全国重点地区豆油商业库存94.15万吨，环比上周增加1.27万吨，增幅1.37%。
国内现货基差稳定。广州24度棕榈油基差05+800(0)元/吨，江苏一级豆油基差05+480(0)元/吨，华东菜油基差05+30(0)元/吨。
[交易策略]
油脂因棕榈油产地供应仍处低位、销区前期进口较少近期有可能恢复采购而近月合约偏强的逻辑已经兑现，高价油脂已经抑制了印度、巴西等地的需求，油脂或进入震荡趋势。中期则受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减的疑虑影响偏空。
（转自：曲合期货）
