长坡厚雪！
“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡”
在这里，“湿雪”指的是企业盈利能力强悍，“长坡”则意味着公司所处的行业，要有足够大的市场规模。医药、消费和半导体，都是常见的长坡厚雪赛道。
正因此，这些行业里能成长出恒瑞医药、贵州茅台、北方华创等巨头。
在半导体领域中：
模拟芯片，属于长坡厚雪的好行业！
一方面，全球模拟芯片龙头德州仪器、ADI两家公司，毛利率常年高于60%，ADI的毛利率更是长期在70%以上，盈利能力相当强悍。
另一方面，伴随AI、消费电子与汽车行业的发展，预计2029年全球模拟芯片市场规模可达1295亿美元，仍具备广阔的成长空间。
国内有不少做模拟芯片的公司，综合来看，圣邦股份实力位居第一。
01
国内稀缺的
模拟IC龙头
圣邦股份是国内稀缺的、具备全品类模拟IC设计能力的公司。
从产品覆盖范围看，截至2024上半年，公司共有32大类、5200余款可供销售的产品，年均新增料号超700款，是国内布局最全的，超过矽力杰和思瑞浦。
公司产品覆盖电源管理芯片、信号链芯片两大类，专注于模拟芯片领域。
电源管理芯片主要负责电能分配与转换。
举个例子，在手机运行游戏程序时，电源管理芯片可以给CPU、CPU升电压，帮助其更好运行；充电速度快慢与否，也是电源管理芯片在发挥作用。
信号链芯片，可以将传感器收到的声光电等模拟信号，转换为数字信号，进行相应的存储与处理，是连接现实世界与数字世界的桥梁。
与电源管理芯片相比，信号链产品性能要求更高、单价也更高，因此整体毛利率水平会更高一些，基本维持在50%以上。
同时，作为fabless无晶圆厂，圣邦股份专注于集成电路的研发与销售。
2024年中报显示，台积电为公司主要的晶圆制造厂，下游封测厂主要是国内的长电科技、通富微电、华大九天三大巨头。另外，2025年圣邦股份江阴生产基地也将投产，主要聚焦特种测试业务。
02
“内研发、外收购”
双轨并行
“对内研发、对外收购”，是圣邦股份快速成长的重要途径。
数据显示，公司始终坚持高研发投入，2024年上半年，公司研发费用为4.17亿元，研发费用率已经上升至26.5%，研发人员数量高达1085名。
得益于多年研发，圣邦股份实现对低、中、高端模拟芯片的全覆盖，其微功耗运算放大器等产品，与海外公司的产品性能相当，成功打破垄断。
另外，模拟IC市场整体竞争格局较为分散，全球市场份额最高的德州仪器，市占率也仅有16%。
因此，业内公司通过外延并购迅速拓展产品线，也是常有的事。
自2018年来，圣邦股份通过对大连阿尔法、钰泰半导体、萍生微电子等多家公司的并购，逐步拓展在电源管理芯片、射频领域芯片的产品布局。
伴随并购带来的产品线扩充，公司业绩也实现了明显增长。
2018-2022年，公司营收从5.72亿增至31.88亿，净利润从1.04亿增至8.74亿元。虽然2023年受下游需求减少和客户去库影响，公司业绩有所下滑，但整体来看抗周期性依旧比较强，没有出现营收的大幅下降。
不仅如此，根据业绩快报，2024年圣邦股份最高实现净利润533亿元，同比增加90%，业绩端得到了明显修复。
另外，模拟IC所拥有的部分特质，也令公司业绩具备抗周期性：
一方面，与逻辑芯片、存储芯片相比，模拟芯片的生命周期更长，大部分模拟芯片的生命周期在10年以上，且不依赖于先进制程进行持续的技术迭代，基本以28nm以上成熟制程为主。
另一方面，料号多品类广，也在一定程度上减弱了行业的周期性。像德州仪器的产品料号超8万种，ADI产品料号也超7.5万种。
03
汽车、消费电子
打开新增长极
模拟芯片具备电能变换、分配、检测等功能，在下游应用广泛，覆盖通信、消费电子、汽车和工业应用的多个场景。
而新能源汽车、消费电子下游需求的增长，也将带动模拟芯片产品快速放量。
一方面，汽车智能化快速渗透。
智能驾驶快速发展，预计2024-2030年国内L2+级（高速NOA）的渗透率，将从8%快速增长至55%，汽车智能化进程持续提升。
而且，随着ADAS、智能座舱等技术渗透，配备高级智驾功能的新能源汽车，搭载的汽车芯片数量可达1600颗-3000颗。
这其中，模拟芯片几乎应用于车载娱乐、仪表盘、三电系统等所有汽车电子部件中。据统计，A/B/C级电动汽车的模拟芯片用量，分别为350颗、400颗和650颗，需求快速提升。
另一方面，可穿戴设备打开新增长极。
消费电子产品，尤其是以AI眼镜、AI手表为主的可穿戴设备需求的大幅增长，将带动模拟芯片出货量快速增长。预计2024-2030年，全球AI眼镜出货量将从200万副增至8000万副。
从对RayBanMeta的硬件拆解来看，模拟芯片价值量总计在14.6美元，成本占比为9.8%。模拟芯片作为AI眼镜的重要组成部分，有望受益于终端需求提升，实现快速放量。
虽然新能源汽车、消费电子等领域，对模拟芯片的需求在持续加大，但其国产化率并不高。
数据显示，2023年国内模拟芯片市场规模为1724亿元，整体自供率在15%左右，仍具有广阔的国产替代空间。因此，综合实力的强悍的圣邦股份，有望在国产替代的浪潮中，杀出自己的一番天地来。
总结
通过“内研发、外收购”的双轮驱动，圣邦股份一举成为国内产品料号最多的模拟IC龙头。
当下，消费电子和新能源汽车的发展，令模拟芯片需求实现快速攀升，与此同时，公司的业绩增长，也迎来了新的想象空间。
