近日，长虹美菱（000521）发布2024年年报：全年公司实现营收286亿元，同比增长17.3%；归属于母公司股东的净利润为7亿元，同比下滑5%。
单看第四季度，长虹美菱利润下滑超三成。公司营收58.4亿元，同比增长15%；归母净利润实现1.7亿元，同比大幅缩水30.3%。
尽管长虹美菱在上半年仍维持盈利增长，但三、四季度归母净利润持续下滑，令全年利润出现四年来首次负增长。
短期偿债能力不足应付款项激增
截至2024年底，长虹美菱的流动负债171.7亿元，而流动资产179.5亿元，速动比率1.1，短期偿债能力偏弱。
公司流动负债结构中，应付票据及应付账款占比较高。《财中社》注意到，公司应付款项逐年上涨，从2022年的78.8亿元增长至2023年的98.1亿元、2024年的140.7亿元。2024年年末，公司应付票据79.3亿元，主要为银行承兑汇票；应付账款61.3亿元，其中60.5亿元都是一年以内应付款项。
而且，长虹美菱的资产负债率偏高。家电行业属于资本密集型重资产企业，资产负债率普遍在60%左右。从同行业来看，2024年末，海尔智家（600690）、美的集团（000333）的资产负债率分别为59.2%、62.3%，而长虹美菱为73%。
小米代工厂空调业务毛利率逐年下滑
2024年，长虹美菱毛利率11.2%，同比下降2.2个百分点。国投证券研报分析，公司毛利率同比有所下降，主要因为国内低毛利的空调代工业务规模增加，且家电出口价格竞争较激烈。
对比同行业白电上市公司来看，美的集团、海尔智家2024年的毛利率分别为27.8%、26.4%。
按照主营业务来看，长虹美菱空调、冰箱冰柜占营收比重分别为53.9%和32.5%。
《财中社》发现，2022年，长虹美菱的空调业务收入首次超过其基本盘冰箱冰柜。根据长虹美菱1月份的调研纪要，公司代工的小米空调业务约占小米销售量9成。长虹美菱的空调自营品牌净利润率不到1%，给小米代工是3%左右。
长虹美菱自2017年即与小米集团有空调产品合作，后续在小米有品平台上线，2020年在投资者互动平台确认为小米空调提供贴牌代工服务。公司坦言，代工利润虽低但仍高于自营。
另外国内2024年业务不如预期，但是出口表现不错，国外业务在2022-2024三年分别实现51.7亿元、75.9亿元、102.5亿元的收入。
尽管空调业务占比高，但毛利率奇低。2024年，空调业务实现收入约154.1亿元，同比大幅增长约33.2%，但其毛利率仅有7%，不到冰箱冰柜毛利率的一半。
当年，公司冰箱冰柜业务实现收入约95.6亿元，同比增长约5.2%，仍是公司盈利主力。
随着出货量增长，长虹美菱库存商品迅速攀升。截至2024年末，公司存货同比增长超7成至35.2亿元，其中库存商品增长近乎翻一倍，由期初的12.2亿元增至期末21.4亿元。而库存商品主要系空调的库存量增加，2024年末库存数量较上年末增加86.5%。
公司解释称，基于国内重点客户保持合作、国际空调抓住行业出口大幅增长，库存量随之增加。
核心主业之外，2024年，公司洗衣机、小家电及厨卫产品、生物医疗业务分别实现收入约17.5亿元、14.9亿元、2.64亿元。
