市场剧烈波动和不确定取代牛市 9图看特朗普上任100天

转自：新华财经

新华财经北京4月30日电特朗普上任100天以来，华尔街期待的牛市并未到来，但却得到了剧烈的波动和不确定性。美国晨星公司30日的一篇文章称，唐纳德·特朗普总统即将结束他第二任期的前100天，但市场并没有像许多投资者预期的那样展开。

回想1月16日在他宣誓就职后，市场曾欢呼雀跃，他的竞选口号是让美国经济飙升。然而，恰恰相反的是，特朗普政府的政策颠覆了全球增长的积极前景，并导致股市暴跌至熊市的边缘，让全球投资者质疑美国投资作为避风港的作用。

在特朗普上任的前100天（4月30日周三正式结束）中，美国股市下跌了近8%。随着2024年科技股的大牛市失去动力，投资者开始担心特朗普的关税威胁，股市开始陷入低迷。更广泛地说，投资者对风险较高的投资感到失望，开始转向更具防御性的姿态。然而，此前普遍的想法是，特朗普不会采取过于激进的行动，以至于重创股市。

4月2日下午，当美国宣布对数十个贸易伙伴征收新“对等”关税的范围和规模震惊了美国和全球的投资者时，情况发生了戏剧性的变化。股市暴跌，美元和美债下滑，投资者纷纷转向黄金寻求避险。伴随着市场下跌的“自那时最差”的说法可以追溯到2020年新冠疫情爆发时的崩溃。

让我们通过以下9图来看看特朗普上任100天以来主要市场的表现。

股市的大幅波动，在很大程度上要归功于特朗普在就职后几周内对墨西哥和加拿大征收的关税，在其公布关税时，美国股市已经在下跌。就在4月2日宣布关税后，市场次日开始暴跌，几天之内就从一个半月前的2月19日创下的历史新高下跌了19.4%（不包括股息），距离熊市20%的跌幅只有一线之遥。当时，美国股市创下了自2020年3月以来最糟糕的开局。

这标志着特朗普当选后华尔街的乐观情绪发生了180度的急转直下，当时投资者曾为一个支持增长、支持企业的政府的前景而欢呼。

4月9日，在政府官员反反复复的头条新闻和相互矛盾的声明中，特朗普改变了方向，将许多关税推迟了90天。尽管特朗普仍保留对第二大经济体征收145%的关税，但由于乐观地认为特朗普将会撤回他最激进的关税，美国股市大幅反弹。晨星美国市场指数从最糟糕的水平上涨了11%多一点，进入特朗普上任的第100天。

贸易战引发市场波动

过去的两年里，习惯于市场相对平稳的投资者发现，自己处于令人不快的波动之中。仅在过去一个月，股市就出现了数年来最大的波动。美国市场指数在4月初连续两个交易日累计下跌超过10%，仅在4月9日飙升超过9%。

这是自2008年10月以来整体股市的最大涨幅，在关税下调中遭受重创的股票也大幅上涨。以苹果公司为例，该公司股价当日大涨超过15%，创下1998年以来的最大涨幅。特斯拉股价飙升近23%，创下自2013年5月以来的最大单日涨幅。特斯拉的命运与首席执行官埃隆·马斯克削减联邦雇员的政治努力日益交织在一起。

自特朗普的态度反复以来，股市已经平静了一些，但与今年年初相比，股市的波动性仍然大得多。关税前景的持续变化以及对美联储独立性的担忧继续推动股市和其他市场的大幅波动。

反映这种波动的是，在过去的68个交易日中，有10天股市上涨2%或以上，占总交易日的15%。在整个2024年，如此大的波动只发生了3%。更戏剧性的是，其中四个交易日的美国股市波动幅度达到或超过3%。这种情况只在2024年发生过一次。

尽管投资者通常关注最多的是股市，但在4月关税声明宣布后的几天里，通常波澜不惊的美债市场开始得以吸睛。美债收益率在今年早些时候处于下降趋势，但在关税宣布后大幅飙升。

在经济前景恶化之际，投资者出于避险要求会买入政府债券，美债收益率通常会下跌（价格走势与收益率走势相反），因为更多的买家会推高价格。此外，政策不确定性和关税本身的负面影响，经济学家大大提高了经济衰退的可能性，也会推高债券价格。

债券基金经理和分析师指出，有几个因素推高了收益率。其一是关税的通胀影响。晨星资深美国经济学家普雷斯顿•考德威尔将他对个人消费支出价格指数的预测上调了0.6个百分点，至2025年为3.0%，将2026年的预测上调了1.3个百分点，至3.2%。

债券市场的许多人士还指出，对冲基金和其他短线交易员不得不抛售债券以筹集现金，这是一种暂时现象。但最令人担忧的观点是，全球投资者对美国金融体系相对安全的信心有所下降。这意味着他们可能会要求更高的溢价，以补偿与美国政府债务相关的风险，这转化为更高的债券收益率。

在股市低迷之际，一些投资者纷纷涌向黄金。黄金通常被视为对冲经济衰退、地缘政治动荡或粘性通胀的工具，过去几个月投资者最关心的就是这三种情况。随着股市震荡，金价从1月份的每盎司2755美元飙升至4月份每盎司逾3400美元的创纪录高位。

加密货币的支持者很乐观，因为宣称自己是加密货币总统的特朗普预计将放松对该行业的监管。然而，由于避险情绪主导了市场，比特币的价格在特朗普上任的前100天的大部分时间里都在下跌，比特币的交易更像是科技股，而不是美元的替代品。在特朗普暂停4月2日的关税90天之后，比特币收复了一些失地。然而，在特朗普第二任期的前100天里，比特币价格下跌了9%。

特朗普第二任期的头几天也见证了主导股市十年或更长时间的“美国优先”主题的瓦解。甚至在重大关税宣布之前，投资者就已经开始涉足国际市场，中国和欧洲市场在第一季度的表现超过了美国。

并非所有的举措都与关税有关。在欧洲，特朗普对乌克兰的支持下降导致各国政府重新考虑国防开支。最值得注意的是，在德国，这导致该国数十年的开支“刹车”突然结束，这限制了其增加国防开支的能力。这引发了德国和其他欧洲国防类股的大幅上涨。

尽管美国股市难以收复失地，但在特朗普宣布关税后，国际市场的表现却更好。

投资者不仅撤出了美国市场，他们的投资品种也在轮换。经济增长和通胀前景的恶化，今年几乎影响了所有行业的表现，但有一个明显的例外：必需品消费。这是唯一一个在特朗普上任100天内出现有意义增长的类别。与非必需品类股相比，必需品类股受关税的影响往往较小，而且在其他行业陷入困境之际，它们已被证明是相对安全的避风港。自特朗普1月份上任以来，主要消费品价格上涨了近4%。

多元化投资奏效

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