2025年以来美国额外对华加征的整体关税水平在未来90天内由145%降至30%。展望未来，“芬太尼关税”和“对等关税”可能一下一上，整体关税维持30%附近。当前美国对华关税分为20%的芬太尼关税和34%的“对等关税”（未来90天内10%），“芬太尼关税”随中美谈判下行，但“对等关税”在90天后可能重新上行。

关税下调后，我国年内逆周期政策调节必要性下降，风险偏好助推科技股行情。

>>中美会谈释放善意，2025年以来美国对华整体关税水平由145%降至30%。

2025年5月12日，中美双方公布5月10日至11日瑞士贸易谈判联合宣言，未来90天内美国对华额外税率降至约30%（20%芬太尼关税+10%“对等关税”），中国对美进口关税同步调降，并取消非关税反制措施。宣言内容主要有3点：

一是取消4月8日以来中美因关税反制而两次加征的额外关税，美方承诺取消4月8日以来对华加征的额外91%反制关税，相应的中方也取消91%反制关税，中美“对等关税”由4月10日的125%降至4月3日“对等关税”发布时的34%。同时中方取消4月2日起针对美国的非关税反制措施。

二是在未来90天内双边“对等关税”暂时由34%调降至10%。

三是建立机制就经贸关系进行协商。重点提到“根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商”，沟通机制的建立意味着中美两国未来贸易关系失速的风险大幅收敛。

双边贸易关系缓和后外需对我国GDP的影响降至约-1%。一是2018至2019年贸易摩擦时期数据估算出口关税弹性约-1.19（PIIE估算约1.5），2024年中国对美出口总额3.73万亿元人民币，以中美关税水平为30%估算，估算出口将减少1.3万亿人民币。二是考虑2024年中国GDP名义值在134.9万亿元，美国对华加征30%关税对GDP的直接影响约为-1%。三是关税对贸易的影响边际递减，同时对华依赖度较高的行业例如机械电气设备、家具等可能需要更长时间进行替代，实际减量要低于估算。

>>展望未来，“芬太尼关税”和“对等关税”可能一下一上，额外关税维持30%

当前美国对华额外关税分为20%的芬太尼关税和34%的“对等关税”（未来90天内为10%），未来可能出现差异化走势。

“芬太尼关税”方面存在逐步调降可能，本次中美瑞士会谈中芬太尼问题被重点讨论，双方均有该领域主官出席，且会后美国贸易代表格里尔称“中美在芬太尼问题上正在取得进展”。作为针对单独问题的“临时性”关税，未来中美“芬太尼”关税可能进一步调降。

“对等关税”方面中美关税水平短期“见底”，90天后的稳定水平更可能高于10%。特朗普对等关税以贸易逆差为核心目标。美国贸易代表办公室4月2日发布报告，介绍“对等关税”的计算方法，可以简单概括为一国“对等关税”=（美国对其净进口/美国对其总出口）/2，体现特朗普核心政策目标在于收窄各国对美贸易顺差规模。中美10%的“对等关税”可能是最低水平，参考英美贸易协定5月8日英美达成贸易协定，其核心内容一是保留10%美国对英国的“对等关税”，二是英国扩大自美国乙醇（7亿美元）和农产品（2.5亿美元）进口配额，三是美国扩大自英国进口汽车的配额国内经济展望

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（转自：李超宏观研究与资产配置）