核心观点
金：市场在交易什么？——白宫（关税+财政）、联储（货币政策）、主街（经济数据）的三者互动。
1）关税：恐慌情绪峰值已过，现实谈判拉锯尚存。5/12《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，美国将4/2对中国对等关税的24%部分暂停90天实施，保留剩余10%关税，同时将后续因中国反制而加征的91%关税取消。声明发布后美国对华整体关税税率降至40%-50%左右，较超市场预期，中美贸易关系的缓和也导致金价大幅回落。关税税率阶段性调低，主要还是为了缓解短期国内压力（毕竟之前的税率基本等于贸易禁运），但此次暂停并非结束，而是拉锯战的开始，如果缺乏谈判进展，暂停期结束后仍可能再度加征关税，并且2018年中美贸易摩擦期间也有过5月双边先和好并发布联合声明、而后7月美国又迅速毁约的先例。
2）财政：赤字和债务成为摆脱不掉的阴影，美元信用削弱，巩固金价上行基础。特朗普政府目前正在推进“美丽大法案”，该法案核心内容包括大规模减税政策、移民支出、削减医疗补助等，如果该法案通过，各方预测未来十年美国或增加4-5万亿美元赤字（目前该法案进入众议院规则委员会审议，且后续还要通过参议院批准），未来美国的财政赤字和债务问题或愈发严峻。5/17穆迪宣布由于美国政府债务和利率支付比例增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，至此三大评级巨头均下调美国评级，美元信用正在逐步削弱。
3）联储：鲍威尔新框架被市场解读为边际鸽派。5/15鲍威尔在ThomasLaubach会议中提及正在重新评估且将调整其货币政策框架，简单而言：2020年联储考虑到世界正处于低通胀、低失业率和低经济增速的状态中，设立平均通胀目标制，即通胀长期低于2%之后，允许通胀在一段时间内适度高于2%，以防止过早收紧政策；但在2021年后，美国经济及通胀重启显然已使得这一框架过时，如今又到了新一轮审查期，联储又决心放弃原来的平均通胀目标制，回到传统通胀目标制，以适配当前“供应冲击更频繁、更持久”的时代特征，所以此次框架审查并非指导短期货币政策，但这一举措被市场解读为联储未来不需要将通胀压至2%以下（按照平均通胀制，过去通胀在2%以上，则未来需要将保持一段时间2%以下），即释放边际宽松信号，会议后短债利率跳水。
4）后续金价怎么看？短期关税情绪缓和对金价形成压制，但这种压制更多是对波动率的压制/对交易盘的清洗，从中长期来看，财政赤字+降息预期+滞胀担忧将逐渐推动配置盘低位增持。目前黄金已释放较多抛压，再通过一段时间的筹码交换后，有望重拾升势，中长期继续看多。
相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。
美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
内容目录
1.本周研究观点
金：市场在交易什么？——白宫（关税+财政）、联储（货币政策）、主街（经济数据）的三者互动。
1）关税：恐慌情绪峰值已过，现实谈判拉锯尚存。5/12《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，美国将4/2对中国对等关税的24%部分暂停90天实施，保留剩余10%关税，同时将后续因中国反制而加征的91%关税取消。声明发布后美国对华整体关税税率降至40%-50%左右，较超市场预期，中美贸易关系的缓和也导致金价大幅回落。关税税率阶段性调低，主要还是为了缓解短期国内压力（毕竟之前的税率基本等于贸易禁运），但此次暂停并非结束，而是拉锯战的开始，如果缺乏谈判进展，暂停期结束后仍可能再度加征关税，并且2018年中美贸易摩擦期间也有过5月双边先和好并发布联合声明、而后7月美国又迅速毁约的先例。
2）财政：赤字和债务成为摆脱不掉的阴影，美元信用削弱，巩固金价上行基础。特朗普政府目前正在推进“美丽大法案”，该法案核心内容包括大规模减税政策、移民支出、削减医疗补助等，如果该法案通过，各方预测未来十年美国或增加4-5万亿美元赤字（目前该法案进入众议院规则委员会审议，且后续还要通过参议院批准），未来美国的财政赤字和债务问题或愈发严峻。5/17穆迪宣布由于美国政府债务和利率支付比例增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，至此三大评级巨头均下调美国评级，未来美元信用正在逐步削弱。
3）联储：鲍威尔新框架被市场解读为边际鸽派。5/15鲍威尔在ThomasLaubach会议中提及正在重新评估且将调整其货币政策框架，简单而言：2020年联储考虑到世界正处于低通胀、低失业率和低经济增速的状态中，设立平均通胀目标制，即通胀长期低于2%之后，允许通胀在一段时间内适度高于2%，以防止过早收紧政策；但在2021年后，美国经济及通胀重启显然已使得这一框架过时，如今又到了新一轮审查期，联储又决心放弃原来的平均通胀目标制，回到传统通胀目标制，以适配当前“供应冲击更频繁、更持久”的时代特征，所以此次框架审查并非指导短期货币政策，但这一举措被市场解读为联储未来不需要将通胀压至2%以下（按照平均通胀制，过去通胀在2%以上，则未来需要将保持一段时间2%以下），即释放边际宽松信号，会议后短债利率跳水。
4）后续金价怎么看？短期关税情绪缓和对金价形成压制，但这种压制更多是对波动率的压制/对交易盘的清洗，从中长期来看，财政赤字+降息预期+滞胀担忧将逐渐推动配置盘低位增持。目前黄金已释放较多抛压，再通过一段时间的筹码交换后，有望重拾升势，中长期继续看多。
相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。
2.板块表现
本周上证指数涨幅0.76%，有色金属指数涨幅0.66%，跑输大盘0.10%，在30个子行业中排名15。有色金属细分板块中表现前三为：钨涨幅8.06%，铝涨幅3.36%，稀土及磁性材料涨幅1.70%。个股涨幅前三为中洲特材（47.49%）、宜安科技（19.76%）、永茂泰（12.29%）。个股跌幅前三为中金黄金（-3.77%）、鹏欣资源（-4.12%）、菲利华（-7.01%）。
相关公司：神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南、雅化集团、盛达资源、盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业、中国稀土、鼎胜新材、金力永磁、盛和资源、兴业银锡、广晟有色、正海磁材、永兴材料、横店东磁、中科三环、寒锐钴业、万顺新材、常铝股份、明泰铝业、东阳光。
3.金属价格及库存
3.1新能源金属：钴价下跌、锂价下跌、稀土价格上涨
钴：本周，MB钴标准级均价-0.79%至15.75美元/磅，合金级均价持平在19.88美元/磅；国内方面，电钴本周价格-0.08%至24.21万元/吨。钴盐方面，硫酸钴-0.20%至4.92万元/吨，四氧化三钴-0.24%至20.83万元/吨，氯化钴持平在6.04万元/吨。
锂：本周，锂精矿价格-1.8%至712美元/吨。锂盐方面，工业级碳酸锂价格-1.2%至6.29万元/吨，电池级碳酸锂价格-1.1%至6.45万元/吨，氢氧化锂价格-0.9%至6.57万元/吨。
稀土：本周，轻稀土方面，氧化镨钕价格+2.6%至43.40万元/吨；中重稀土方面，氧化铽价格+2.1%至722.5万元/吨，氧化镝价格持平在164.5万元/吨。
3.2基本金属：国内基本金属价格较节前普跌
国内方面，SHFE铜上涨0.84%至7.83万元/吨，SHFE铝上涨2.88%至2.02万元/吨，SHFE锌上涨1.24%至2.25万元/吨，SHFE铅上涨0.83%至1.69万元/吨，SHFE镍上涨0.82%至12.47万元/吨，SHFE锡上涨1.75%至26.55万元/吨。
国外方面，LME铜上涨3.51%至9446美元/吨，LME铝上涨0.75%至2418美元/吨，LME锌下上涨2.35%至2653.5美元/吨，LME铅上涨1.23%至1981.5美元/吨，LME镍上涨2.50%至15804美元/吨，LME锡上涨1.71%至31885美元/吨。
3.3贵金属：金价、银价均上涨
贵金属方面，本周COMEX金价-4.7%至3187美元/盎司，COMEX银价-1.7%至32.35美元/盎司。
4.风险提示
美国通胀持续超预期：目前美国通胀韧性较强，若迟迟难以压降，不排除美联储可能采取更严厉的鹰派措施，导致金价继续承压。
全球货币政策紧缩超预期：全球央行本轮加息幅度和持续性可能超出市场预期，导致金价承压。
美元持续升值：美元与黄金的走势一般而言呈现负相关关系，若美元持续走强，可能也会压制金价。
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