我和@点拾投资一起已经连续4年推出了主动权益型基金经理TOP100。我们选出基金经理也做到了连续3年战胜万得偏股基金指数，今年以来，截至5-28，榜单经理依旧战胜基准。

所以经常会有读者来问，你们的榜单是如何选的？为什么有谁谁？为什么没有谁谁？

我先说下分工，我这边主要负责定量筛选，朱昂老师主要负责定性筛选。

定性部分，更讲究智慧、理念和艺术；我这边定量部分其实比较简单，偏理工科，我就讲讲我这部分。

众所周知，港股板块今年表现特别好，榜单中的港股主动权益基金，今年业绩也不错。

我用这些基金等权建了个基金组合，截至5-28，今年以来收益率为22.89%，同期恒生指数为17.45%，主动港股通基金等权重为13.61%

其中，王士聪连续4年入选榜单，业绩表现非常出色，去年还获得了QDII第1名，可惜前段时间离职了。下表是他从进入我们榜单到离任时的业绩对比

去年我曾为大家筛选过一次港股主动基金

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分析6只优秀的港股基金，具体如何选？

本篇再次介绍一下我是如何在定量层面筛选港股主动基金，并重点介绍几个榜单中的优秀经理。

一、参照基准指数

港股代表性的宽基指数毫无异议，就是恒生指数（HSI），1969年发布，目前成分股85只，后续计划拓展为100只，持续提升市场代表性。

关于港股的主动基金指数，这里给大家介绍一下主动港股通基金等权重

（ps：在此呼吁相关机构多编制一些港股的基金指数）

这个指数比较冷门，是由长江证券编制，编制规则是从港股通基金中选取主动管理的港股通类基金等权重编制，有点类似万得偏股基金指数。在选基时也可以作为基准。

二、基金筛选要求

港股主动基金我觉得非常难选的，说直白点，好的并不多，而且人员流动性很大。

这可能是因为港股长期以外资机构为主，投研竞争更激烈，港股的坑也比较多，许多经理难以跑赢指数，更难持续跑赢指数

过去9年，主动基金作为一个整体，没跑赢恒生指数R，并且回撤还更大。这和A股不一样。

咱们再看一个知名经理的基金对比恒生指数R，11年了都没跑赢指数（2014-04-08至2025-05-27，数据

所以说，如果不具备很强的选基能力，建议直接买恒生指数，省心省力。

假如非要选个主动基金，我觉得应该从以下维度筛选：

1、基金经理最好擅长且专注于港股，只管理港股基金或沪港深基金。

港股和A股的玩法不一样，A股出生的经理大多做不好港股（包括许多知名经理）。所以我们希望基金经理最好是港股出身，有海外工作经验也可以，思维方式可能更接近外资。

经验非常重要，越长越好，可惜有7年以上港股经验的基金经理屈指可数（不足30个）。

不要追求新锐黑马，因为港股基金经理流动性很大，淘汰率很高。

2、基金持仓最好以港股为主，不要漂移，港股平均仓位最好高于60%，否则就不算严格意义上的港股基金，不太好用。

比如嘉实沪港深精选、银华沪港深增长、华安沪港深通精选、国富沪港深成长等，虽然业绩都还可以，但是近几年平均港股仓位低于50%，不列入此次筛选。

有些人可能希望基金经理具备AH轮动的能力，哪边有行情配置哪边，不过据我观察有这种能力的经理比较少。

3、基金业绩好、超额收益稳定、回撤小

用恒生指数R和主动港股通基金等权重作为参考基准，长期跑不赢这两个指数的基金就不看了，能稳定跑赢两者其一的基金，就是好基金。

4、港股管理规模最好在30亿以下

港股流动性不太好，日均成交量只有A股的十分之一，理论上港股的基金经理规模容量也只有A股十分之一，即10亿左右。

考虑到港股投资逻辑更偏长期持有，放宽到30亿。不是说超过30亿就不行，只是说30亿以上基金经理更难做。

4、基金公司

不同的基金公司对港股重视程度差异很大，有些基金公司很早就开始布局港股了，有不错的港股投资团队，有些基金公司甚至连港股研究员都没有！

我个人认为，富国、南方、嘉实、华安这几家的港股实力还不错，广发、中欧、景顺长城也还可以。其中富国应该是最强的，布局早、规模大、基金多、人员强。

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5、QDII基金好于港股通基金

QDII投资范围更大，分红税更少，更具优势。

最后列举一下主要基金经理的基本情况，基金经理年限不等同于港股管理年限，仅供参考。

三、港股表现回顾

我个人其实在2024年就多次推荐过港股了

关联阅读：港股跑赢A股的趋势已经悄然开启

港股趋势跑赢A股，具体应配置哪个板块

现在港股跑赢A股的趋势越来越明显，并且港股主动基金跑赢指数、跑赢A股主动基金的趋势也很明显了

1、港股已经开始持续跑赢A股

可以用两个数据观察A股/港股的强弱趋势，恒生AH溢价指数（下图黑线）和沪深300/恒生指数（红线），这两个指数走势向上代表A股跑赢，向下代表港股跑赢。（2006-1-3至2025-6-3，数据

可以看到，过去大致经历了3次A股、港股轮流跑赢的轮动。

从2022年10月开始，似乎开始进入了港股跑赢的阶段，2024年2月开始，两大指标都显示港股明显跑赢A股。

2、港股主动基金已经持续跑赢A股主动基金

用万得偏股基金指数/主动港股通基金等权重观察AH两地主动基金的强弱情况。（2016-1-25至2025-6-3，数据

可以看到，也和指数的趋势差不多，2024年2月开始，港股主动基金开始持续跑赢A股主动基金。

3、港股主动基金可能会开始跑赢指数

用主动港股通基金等权重/恒生指数观察主动基金的强弱情况。（2016-1-25至2025-6-3，数据

可以看到，2021年2月开始，主动基金持续跑输指数，但是今年以来，这种趋势可能迎来了逆转。

综上，港股，特别是港股主动基金当前值得关注。

四、优秀港股主动基金介绍

张峰·富国中国中小盘

富国基金是率先掘金港股市场的基金公司之一，早在2012年便组建了港股投研团队，港股投研实力在国内公募中处于前列。

港股团队负责人是张峰，有超25年金融从业经验，2009年加入富国基金，一手组建了富国基金的海外权益团队，业内口碑极佳，香港买卖方圈内对张峰的评价是“老大哥”。

他的业绩也不错。代表作富国中国中小盘，是市场上最早一批港股基金，也是同期业绩最好的基金。

下图红线是富国中国中小盘/主动港股通基金等权重，蓝线是富国中国中小盘/恒生指数R，这两个走势的斜率越平稳，代表基金经理的超额收益稳定性越强，下同。（2016-01-31至2025-05-27，数据

张峰的超额收益也很稳定，穿越牛熊。下限极高！目前管理规模估计30多亿，还可以买！

宁君·富国沪港深业绩驱动

宁君是清华大学硕士，2011年加入富国基金，代表作是富国沪港深业绩驱动，从2018-9-5开始管理，在港股基金中业绩和回撤控制都位居前列（2018-9-5至2025-5-27，choice）

可以看到，这6年多来，相当多基金都没跑赢恒生指数，甚至许多还是负收益，再次说明港股主动基金不容易做。

宁君的投资风格是注重性价比，略偏成长，下图是富国沪港深业绩驱动超额收益，甚至比张峰还更稳定些。

宁君的特点是能力圈广，她管理的另一只基金富国蓝筹精选股票，A股、港股和美股、中概股都有所覆盖，历史业绩还要更好。

宁君还有一只基金是在香港发行的Fullgoal中国中小盘成长基金，这个基金也是中美港都可以投的，业绩很好，在海外得奖得到手麻。

唯一美中不足的就是她的管理规模不小了，公募基金有73.7亿（以机构投资者为主），加上香港基金，管理总规模接近80亿，对于港股基金来说已经算大了，她近几年的换手率也有所下降。如果能控制一下规模就更好了。

柏杨·大成港股精选

柏杨我之前给大家推荐过几次，现在知道的人还是不多。其实他也是一个老将了。之前主要管理RQFII的，同样也是一位在海外得奖得到手麻的基金经理，2018-2022四次荣获《中国证券报》海外金牛奖的投资经理。

柏杨还是一个学霸。14岁入读中科大少年班，香港大学金融学博士，26岁成为港大商学院最年轻的助理教授。2009年入行，曾担任摩根士丹利亚太与新兴市场策略师8年，现任大成国际的董事总经理、研究部总监。

我看过几篇他的访谈和所有季报，写的很诚恳且详细，经常是引经据典，很有才气。

下图是他管理的大成中国灵活配置（资产配置型QFII，A股、港股、美股、债券都要投，规模48亿）对比恒生指数R，最近两年业绩好差啊

他管理大成港股精选的业绩还是非常不错的，在港股基金中排名居前，下表是他管理的大成港股精选以来的业绩同期前15名（剔除了3个月建仓期,2021-8-6至2025-5-30）

下图是基金的超额收益情况

柏杨的投资框架是自上而下和自下而上相结合的，相对来说更偏向于自上而下，擅长择时、风格轮动和资产配置。这种投资风格比较适合近几年剧变的宏观环境，缺点是超额收益不是那么稳定，判断对了会比较好，判断错了又会跑输。

罗佳明·中欧丰泓沪港深

罗佳明曾在香港工作了18年，2015年开始投资港股。2019-7开始任职公募基金。

他的投资理念偏质量风格，收集好公司。可以看到，他的基金走势和核心资产指数也比较接近。

下图是罗佳明任职以来的业绩对比，只能说比下有余比上不足吧，按理说，罗佳明是港股老司机了，问题是，质量风格这4年多一直表现不太好，所以罗佳明的业绩也是令人失望。(2019-7-2至2025-5-30)

具体来看，罗佳明主要是刚上任时表现特别好，但是2021-2质量风格崩塌之后，他一直跑输

业绩不佳其实不是最可怕的。最可怕的是基金经理风格漂移或者规模扩大。罗佳明在业绩爆发后，管理规模也迅速上升，而且上升特别快（部分规模合管）。我自己本来是持有的，后来实在是拿不住了。

虽然此后他的规模一直下降，但是目前148亿的规模依旧不小。而且还管理了A股基金，A股基金规模高于港股基金。我担心他需要把更多的精力放在A股基金上面。

我个人还是比较认可罗佳明的投资理念，港股里面质量风格基金经理也不算多，后续质量风格肯定会风格回归，我个人还是相信罗佳明后续会东山再起。

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熊潇雅·南方香港优选

南方基金也是港股整理实力较强的公司，但是最近元气大伤，毕凯、黄亮、王士聪先后离职，熊潇雅、恽雷的管理经验都还不算长。

王士聪离职后，大部分港股基金都交给了熊潇雅，她是美国伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校金融学硕士，2015年7月加入南方基金。

熊潇雅是偏成长的投资风格，代表作南方香港优选的业绩还是非常不错的，在港股基金中排名居前，下表同期前15名（2022-3-4至2025-6-3）

下图是超额收益情况，大部分超额收益来自于2024年至今

客观地说，熊潇雅的业绩中，有一部分也是团队的功劳，现在团队核心成员走了，后续表现如何还需要观察一下。

张金涛·嘉实港股优势

张金涛也是港股老将了，南开大学化学专业理学士，清华大学经管学院工商管理硕士，有23年从业经验，9年公募管理经验，现任嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监。

张金涛的投资风格偏价值，代表作是嘉实沪港深精选股票，港股仓位一般在40%~60%。（2016-6-2至2025-6-3）

张金涛2021-01-19开始管理一只纯港股基金嘉实港股优势，下图是同期业绩对比，业绩中上，风控还不错。

Ps：太平MSCI香港价值增强是很不错，可惜不对个人投资者开放。

张金涛下限也是比较高的，问题也是管理规模太大了和不专注于港股,目前管理规模153亿，包括多只A股基金。其中港股占比约为80亿，还是比较大的。下图是超额收益情况，最近显著下滑。

结语：考虑到目前的管理规模、投资风格和投资水平，上述经理中，我认为张峰、柏杨、熊潇雅都可以替代王士聪

王霞·前海开源沪港深裕鑫、周寒颖·景顺长城大中华，原先的文章介绍过，本文就没再重复了

另外，随着南下资金占比提升和市场成交活跃，富国港股通量化精选和华泰柏瑞港股通量化，我觉得这两只量化基金也可以关注一下，就留到下次的文章再给大家介绍吧，欢迎大家持续关注我们。

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