【国联策略周思考】市场会继续向上突破吗 上周市场波动率显著放大，投资者普遍关心两个问题：为什么突然放量上涨？能持续吗？ ▍多重偶然因素叠加，主要是情绪，暂无基本面和流动性支撑 [爆竹]稳定币牌照催化、海外降息预期升温和人民币升值带来部分外资回补、地缘冲突缓和等因素交织，市场情绪脉动了一波。 [爆竹]但这些因素其实都略显牵强，为什么市场会反应？ 很多投资者都有这个疑问，我们认为这跟过去两个月，市场持续窄幅震荡后，波动率来到历史最低水平有关。低波动水平下，市场情绪容易因为一些“莫须有”的催化而躁动。（历史上，绝对低波动率之后，短期多以小幅上冲结束低波动状态） ▍有哪类资金在参与？ [爆竹]不排除季末部分保险资金回补配置比例的可能。两融杠杆资金、ETF、北向等显性流动性并未明显攀升。 市场确实有传闻部分机构接到了一些保险资金的增量委托（无法证实），近期银行股也的确有明显拉升，部分现象与去年12月末类似。 ▍上涨能不能持续？ 比较稳妥的建议是，等有明确的右侧信息出来后，再追涨更合适。 [爆竹]交易层面，指标风险喜忧参半。 我们长期跟踪的GLDI情绪指标【暂未过热】（因为上周的上涨还不是全面性的），这是好的信号。过去任何一轮大级别上涨的结束，GLDI情绪指标过热都是必要条件。 “九转序列”指标，主流宽基指数的周线，上周出现【“高8”】信号，值得警惕。周线“高8”或“高9”，也是以往大级别上涨结束的有力信号指标。（上一次出现周线级别的“高8”信号是24年11月中旬） 当然，以上指标也有例外情形，即指标过热，但市场继续上涨。上一次是2015年牛市。 [爆竹]总结来说，我们的框架显示了一些风险信号，但暂未看到有力的上行驱动力（无论是来自于分子端还是分母端）。唯一的不确定性来自低波动后的情绪躁动。 因而我们的建议是，可以右侧信号出来后再加仓，当前大部分客户的仓位已经足够。 ▍高频基本面数据似乎全面走弱 最后更新一下我们的日度和周度的高频基本面跟踪情况。产出端（PMI领先指标）和价格端（PPI CPI领先指标）双双走弱，这对七八月市场的基本面交易（七八月基本面有效性仅次于4月）可能造成新扰动。