股指：利润增速与技术走势背离

[20250629]股指周报：利润增速与技术走势背离

观点小结

核心观点：中性中东局势稳定后上证放量突破，市场情绪较高，牛市旗手券商、金融科技与军工领涨。具有较强的技术性上涨特征。短期资金面上主要是融资盘大幅加仓，国家队减持银行股为市场降温。基本面上利润增长与技术走势背离，5月工业企业利润增速同比显著下降，营收增速放缓，库存周期处于被动累库阶段，半年报压力较大。美国PCE通胀稳定，多位美联储讲话偏鸽派，降息预期增加。股指较难走出单边上涨，预计偏强震荡为主。

估值：中性十年期国债利率1.65%，沪深300指数十年风险溢价率分位数80%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率中性。沪深300PE十年分位点64%，PB分位点25%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点80%，PB分位点46%，中证500PE注册制改革以来PE分位点66%，PB分位数49%，中证1000PE注册制改革以来分位点52%，PB分位数24%，万得全A估值PE分位数68%，PB分位数27%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数66%，PB分位数40%，创业板指PE分位数18%，PB分位数19%。

短期资金：偏空上周短期资金继续流入，但是主要是两融杠杆资金增加，杠杆资金交易占比偏高，偏股型基金发行维持活跃，ETF转为流出，产业股东减持增加。

陆股通指数成交占比下降，内资活跃度提升，恒生AH股溢价指数处于低位。中证1000与沪深300成交占比中性。

股指期货：中性股指期货方面IF、IH、IC前二十净空单大幅增加，贴水收敛，保值盘增加。

大类资产：中性美十年期国债利率、实际利率震荡下行，而美元维持弱势。美股反弹到压力区，SP500市盈率三十年分位数92%。贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元震荡反弹。中美十年期国债利差低位回升。上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数反弹，煤炭、建材、聚酯板块引领反弹，贵金属、油脂领跌。石油板块大幅回落。铜延续坚挺趋势。

行业及ETF：中性上周市场行业表现上非银金融、软件、保险、军工等行业领涨，石油石化、公用事业、电信垫底。上周ETF市场行业表现上金融科技ETF、证券ETF、软件ETF、计算机、军工ETF等领涨，电力、消费、创新药ETF垫底。新经济行业成交占比中信息技术板块占比显著回升，医疗保健、可选消费、日常消费明显回落，新能源维持稳定。上周A股传统行业当中金融成交占比大幅增加，能源大幅回落，工业、材料板块小幅下降，房地产、公用事业继续低迷。

经济数据：偏空美国PCE环比小幅回升，同比企稳。中国5月工业企业利润增速同比下降9%，显著下行，营收利润率低于去年同期，营收增速放缓，库存增速回升，处于被动累库阶段。二季度中报有压力。

政策：偏多美国多位美联储高官讲话偏鸽派，降息预期升温。

美国PCE同比与环比