摩根大通 （《中国：2025年年中经济展望》

中国的贸易结构正在发生一项长期转变：用于加工贸易的进口额占总进口额的比重，已从2010年的30%大幅降至2024年的15.7%；

与此同时，使用进口料件的加工贸易出口额占总出口额的比重，也从2010年约40%的水平稳步下降至17.5%。

这一趋势并不仅是国内需求疲软的短期表现，而更多地反映了中国制造业升级和本土产品对进口商品实现替代的长期成果。由于出口增长对进口的依赖度显著降低，净出口对经济增长的贡献被结构性放大，其对GDP增长的贡献率在2024年达到了30%，在2025年第一季度更是高达40%。

摩根大通判断，尽管未来美国的高关税会削弱净出口的贡献，但得益于这一强大的结构性支撑，预计中国的贸易顺差在2025年仍将创下历史新高（超过去年接近1万亿美元的记录），并为全年GDP增长贡献约0.6个百分点。