近日，青岛惠城环保科技集团股份有限公司针对深圳证券交易所《关于青岛惠城环保科技集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》进行了详细回复，立信会计师事务所（特殊普通合伙）作为申报会计师对相关问题进行了核查与说明。此次回复内容涵盖公司业务运营、财务状况、项目建设等多方面，对投资者全面了解惠城环保的发展态势具有重要意义。

业务与财务状况

惠城环保主营业务为固体废物处理处置及资源化综合利用产品的生产和销售。报告期内，公司扣非归母净利润波动较大，分别为466.51万元、-803.08万元、13953.71万元和3441.64万元。2023年同比大幅增长，主要得益于石油焦制氢灰渣综合利用项目（一阶段）正式运行，带动处理处置服务、蒸汽销售收入增加。但2024年1-9月，受项目运营成本上升及宏观经济等因素影响，营业收入虽同比增加10.07%，扣非归母净利润却同比下降74.01%。

在客户依赖方面，2023年、2024年1-9月，公司对中国石油销售收入占主营业务收入的比例分别为69.12%、62.75%，中国石油为灰渣利用项目唯一客户。同时，公司主营业务毛利率波动明显，各年分别为27.82%、21.41%、32.37%和24.80%。

财务数据显示，2023年末公司固定资产较上年末增加132488.99万元，增幅268.22%，主要因多个项目投产，在建工程转入固定资产核算。截至2024年9月30日，在建工程账面价值为74812.63万元，短期借款24676.02万元、一年内到期的非流动负债33708.33万元、长期借款129249.44万元，资产负债率为66.12%，高于同行业可比公司。此外，公司存货账面价值逐年增长，实际控制人及其一致行动人质押股份数量占其持有发行人股份比例为47.21%。

核心项目剖析

石油焦制氢灰渣综合利用项目作为惠城环保的关键项目，为广东石化配套建设。该项目采用公司自主研发的“高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术”，是全国首套装置。项目运营模式成熟，采用“以产定购”采购模式和稳定的销售模式，与广东石化签署长期合作协议。

在收入确认方面，根据灰渣接收量及实际处置量确认应收账款、其他流动负债并结转收入；蒸汽销售则按双方确认的压力等级及数量结算确认收入。成本结构上，2023-2024年单位成本上升，主要受直接材料、人工及制造费用增长影响；2025年1-6月因处置量增加和技术优化，单位成本有所下降。回款情况良好，2022-2024年回款比例分别为71.09%、91.56%和93.64%，2025年1-6月为60.19%。

近期该项目收入及毛利率下滑，主要因灰渣接收量、处置量下降，以及灰渣组分变化导致成本增加。不过，基于技术创新性及合作协议违约条款，广东石化选择或增加其他合作方、与公司合作关系终止的可能性较小。公司拟通过推进二期项目、拓宽蒸汽销售渠道、管控设备成本等措施应对。

应对策略与前景展望

面对业绩波动和财务压力，惠城环保采取了一系列积极措施。在市场拓展上，通过降低价格等方式保持市场占有率，积极开拓大陆地区以外市场，2025年7月获得中国大陆以外地区2.6万吨催化剂订单，占催化剂年产能的65.00%。同时，研究开发分子筛、平衡剂、新型催化剂等业务市场，提高盈利能力。

在项目推进方面，稳步推进揭阳大南海石化工业区一般工业固废处理一期项目建成投产，对高盐废水进行资源化再利用。持续拓宽蒸汽销售渠道，搭建外接管网，将蒸汽销售至其他客户。加强成本管控，合理规划项目设备的更新维护频率，提高生产人员操作熟练度，降低设备维修、维护成本。

从整体来看，惠城环保在业务发展中虽面临挑战，但通过不断优化业务结构、加强市场拓展和成本控制，有望提升盈利能力和市场竞争力，实现可持续发展。投资者可密切关注公司在项目建设、市场拓展及成本管控等方面的进展，以评估其投资价值。