新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月9日，海格通信发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为22.29亿元，同比下降13.97%；归母净利润为251.38万元，同比下降98.72%；扣非归母净利润为-3633.63万元，同比下降133.77%；基本每股收益0.001元/股。
公司自2010年8月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为35.56亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海格通信2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为22.29亿元，同比下降13.97%；净利润为662.74万元，同比下降97.04%；经营活动净现金流为-5.32亿元，同比增长28.03%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为15.8%，-9.93%，-13.97%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）28.77亿25.91亿22.29亿营业收入增速15.8%-9.93%-13.97%
•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为6.81%，-37.11%，-98.72%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）3.11亿1.96亿251.38万归母净利润增速6.81%-37.11%-98.72%
•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为7.63%，-57.36%，-133.77%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）2.52亿1.08亿-3633.63万扣非归母利润增速7.63%-57.36%-133.77%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为150.74%、216.55%、256.15%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）43.37亿56.12亿57.11亿营业收入（元）28.77亿25.91亿22.29亿应收账款/营业收入150.74%216.55%256.15%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-5.3亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-5.53亿-7.4亿-5.32亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为662.7万元、经营活动净现金流为-5.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-5.53亿-7.4亿-5.32亿净利润（元）3.18亿2.24亿662.74万
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-80.311低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-5.53亿-7.4亿-5.32亿净利润（元）3.18亿2.24亿662.74万经营活动净现金流/净利润-1.74-3.31-80.31
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-1.74、-3.31、-80.31，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-5.53亿-7.4亿-5.32亿净利润（元）3.18亿2.24亿662.74万经营活动净现金流/净利润-1.74-3.31-80.31
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为27.36%，同比下降14.81%；净利率为0.3%，同比下降96.55%；净资产收益率（加权）为0.02%，同比下降98.68%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为33.97%、32.12%、27.36%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率33.97%32.12%27.36%销售毛利率增速-9.62%-5.44%-14.82%
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为11.07%，8.63%，0.3%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率11.07%8.63%0.3%销售净利率增速-8.09%-22.04%-96.56%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.89%，1.51%，0.02%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率2.89%1.51%0.02%净资产收益率增速2.85%-47.75%-98.68%
从非常规性损益看，需要重点关注：
•非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为112.8%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
项目202306302024063020250630非常规性收益（元）540.92万564.43万747.76万净利润（元）3.18亿2.24亿662.74万非常规性收益/净利润2.42%2.52%112.8%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为35.46%，同比增长13.86%；流动比率为2.55，速动比率为2.27；总债务为36.93亿元，其中短期债务为20.21亿元，短期债务占总债务比为54.72%。
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为10.07%、18.3%、27.8%，持续增长。
项目202306302024063020250630总债务（元）11.31亿24.42亿36.11亿净资产（元）112.3亿133.43亿129.91亿总债务/净资产10.07%18.3%27.8%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长14.81%，营业成本同比增长-7.94%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速52.82%-23.05%14.81%营业成本增速22.5%-7.41%-7.94%
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-18.4亿元，筹资活动净现金流为-3.6亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-5.32亿投资活动净现金流（元）-13.12亿筹资活动净现金流（元）-3.58亿
•CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-5.3亿元、-13.1亿元、-3.6亿元，需关注资金链风险。
项目20250630经营活动净现金流（元）-5.32亿投资活动净现金流（元）-13.12亿筹资活动净现金流（元）-3.58亿
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.9亿元、3.3亿元、3.4亿元，公司经营活动净现金流分别-5.5亿元、-7.4亿元、-5.3亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）1.91亿3.26亿3.36亿经营活动净现金流（元）-5.53亿-7.4亿-5.32亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.4，同比下降15.71%；存货周转率为1.16，同比增长0.01%；总资产周转率为0.11，同比下降17.87%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为0.74，0.47，0.4，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）0.740.470.4应收账款周转率增速-14.35%-36.08%-15.71%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.18，0.13，0.11，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.180.130.11总资产周转率增速9.46%-27.6%-17.87%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.01、1.76、1.52，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）28.77亿25.91亿22.29亿固定资产（元）14.34亿14.74亿14.66亿营业收入/固定资产原值2.011.761.52
•在建工程变动较大。报告期内，在建工程为11.2亿元，较期初增长35.56%。
项目20241231期初在建工程（元）8.25亿本期在建工程（元）11.19亿
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