东南亚小腾讯SEA：2025Q2营收暴涨38%，股价上涨19%，规模效应显现 总营收达52.6亿美元，同比增长38.2%，三大业务全线增长。 电商业务（Shopee）：增长稳健，首次实现全面盈利。GMV 298亿美元（+28.2%），订单量33亿单（+28.6%）；营收38亿美元（+33.7%），其中核心交易与广告收入26亿美元（+46.2%），物流等增值服务收入7.4亿美元（+2.9%）。调整后EBITDA达2.28亿美元（去年同期亏损920万美元），主因巴西市场实现盈利并稳居订单量第一，且亚洲市场持续领先。 数字金融服务（Monee）：贷款规模翻倍，收入增速领跑，收入8.83亿美元（+70.0%），主要受信贷业务驱动。贷款余额69亿美元（+94.0%），其中表内贷款59亿美元。风控稳健，90天以上不良率1.0%，环比持平。调整后EBITDA 2.55亿美元（+55.0%）。 数字娱乐（Garena）：付费用户增长强劲，上调全年预期。活跃用户6.65亿（+2.6%），付费用户6180万（+17.8%），付费率9.3%（+1.2个百分点）；预订量6.61亿美元（+23.2%），营收5.59亿美元（+28.4%）。《Free Fire》巩固全球常青IP地位；探索AI游戏新场景，全年预订量增速指引上调至>30%。 营业成本28.5亿美元（+28.2%），低于营收增速，规模效应释放。销售与营销10.1亿美元（+30.3%），其中数金业务投入翻倍（1.23亿美元，+123%），支持信贷扩张；信贷拨备3.24亿美元（+93.4%），应对贷款规模增长；研发与管理分别持平（2.97亿美元）与微增（3.23亿美元，+6.4%），控费能力提升。 净利润4.14亿美元，同比激增418.3%；毛利润24.1亿美元，同比增长52.1%，毛利率提升至45.8%（+4.2个百分点）；调整后EBITDA 8.29亿美元，同比增长84.9%。 SEA 2025Q2展现强劲的规模效应与盈利拐点，三大业务协同驱动营收、利润超预期增长。未来需平衡信贷扩张与风控，但技术投入（AI+游戏）和新兴市场渗透（巴西+东南亚）将持续打开成长空间。
