小非农(ADP)与非农(NFP)同为衡量美国就业的关键指标,但是疫情以来,两者之间的走势背离程度愈发加剧。
尤其是近半年来,小非农(ADP)和非农(NFP)之间的差异变得更加明显。2023年7月至今,小非农(ADP)新增就业保持在每月15万人左右,而非农(NFP)新增就业出现了再加速的趋势。
两者最直接的区别是构成结构的不同:小非农(ADP)仅包含私人部门就业,而非农(NFP)既包含私人部门又包含政府部门就业。因此当私人部门和政府部门的就业趋势出现差异,或政府就业遇到季节性变化时,小非农(ADP)和非农(NFP)会产生背离。
疫情以来,美国私人部门就业快速修复,但随着加息周期的开启,其新增就业逐步放缓。而政府部门对周期变化相对不敏感,整体就业水平自2022年下半年以来变化不大。两者就业趋势的差异是近半年来小非农(ADP)和非农(NFP)差异愈发明显的重要原因。
从构成结构上看,与小非农(ADP)更具有可比性的是非农(NFP)的私人部门新增就业。疫情以来,两者的差异也开始加大,且波动更加明显。